全球熱門:國(guó)泰君安證券：紡織服裝板塊走出至暗時(shí)刻 復(fù)蘇曙光將現(xiàn)

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2022年回顧：業(yè)績(jī)普遍承壓，股價(jià)深度探底。2022年品牌服飾與紡織制造業(yè)績(jī)均承壓。A股紡服標(biāo)的業(yè)績(jī)普遍承壓，中高端男裝韌性較強(qiáng)；股價(jià)深度回調(diào)后震蕩下行，龍頭公司有所分化。H股制造標(biāo)的業(yè)績(jī)壓力凸顯，運(yùn)動(dòng)服飾緩慢復(fù)蘇；股價(jià)下行趨勢(shì)顯著，龍頭公司普跌。

品牌服飾：防疫邊際優(yōu)化，終端銷售有望改善。2022年國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)頻發(fā)導(dǎo)致服裝零售表現(xiàn)不佳，目前全行業(yè)庫(kù)存高企，近期國(guó)內(nèi)疫情防控政策有所優(yōu)化，后續(xù)服裝零售有望逐步轉(zhuǎn)好。

紡織制造：短期訂單承壓，靜待下游去庫(kù)存拐點(diǎn)。2022年中期策略中，我們指出“雙高的困境”導(dǎo)致國(guó)內(nèi)紡織制造企業(yè)訂單不佳，目前來(lái)看，“高通脹”問(wèn)題已邊際有所改善，但“高庫(kù)存”問(wèn)題仍待緩解，考慮品牌去庫(kù)存周期，我們預(yù)計(jì)2023Q2海外服裝庫(kù)存有望回歸正常，屆時(shí)國(guó)內(nèi)紡織制造企業(yè)有望迎來(lái)訂單拐點(diǎn)。

投資建議：品牌優(yōu)選運(yùn)動(dòng)與中高端男裝，制造把握龍頭。1)品牌端：短期來(lái)看，品牌端推薦庫(kù)存壓力較小的中高端男裝比音勒芬、報(bào)喜鳥(niǎo)與進(jìn)入銷售旺季的羽絨服龍頭波司登；長(zhǎng)期來(lái)看運(yùn)動(dòng)公司估值處于歷史較低水平，推薦李寧、安踏體育、特步國(guó)際。2)制造端：從中長(zhǎng)期維度來(lái)看，部分優(yōu)質(zhì)制造標(biāo)的調(diào)整后估值性價(jià)比凸顯，推薦浙江自然、華利集團(tuán)、偉星股份、臺(tái)華新材。此外從個(gè)股邏輯出發(fā)，推薦有望受益于戶外高景氣的露營(yíng)裝備龍頭牧高笛以及高強(qiáng)PE纖維即將投產(chǎn)的安防手套龍頭恒輝安防。

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情反復(fù)程度超出預(yù)期，全球通脹超出預(yù)期，品牌去庫(kù)存進(jìn)度不及預(yù)期。

（文章來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究）

關(guān)鍵詞： 國(guó)泰君安證券 服裝板塊