中金公司12月16日研報稱，展望2023年，預計國內煤炭供需維持緊平衡，但階段性緊張的可能性仍在，煤價中樞或略回落，但仍將處于高位，主要是海外煤價通過邊際影響國內供需預期從而支撐國內煤價，而海外煤價又受海外氣價支撐，高氣價的核心原因難有效解決，意味著煤價或繼續維持偏高水平。考慮到國內需求復蘇節奏，及天氣等不確定性擾動，我們也不排除國內供需出現階段性錯配，導致煤價脈沖式上漲。

全文如下

中金2023年展望 | 煤炭：供需趨于平衡，階段性短缺仍在

(資料圖片僅供參考)

展望2023年，我們預計國內煤炭供需維持緊平衡，但階段性緊張的可能性仍在，煤價中樞或略回落，但仍將處于高位，主要是海外煤價通過邊際影響國內供需預期從而支撐國內煤價，而海外煤價又受海外氣價支撐，高氣價的核心原因難有效解決，意味著煤價或繼續維持偏高水平。考慮到國內需求復蘇節奏，及天氣等不確定性擾動，我們也不排除國內供需出現階段性錯配，導致煤價脈沖式上漲。

摘要

海外能源危機尤在，供給困局難解。在歐洲天然氣儲氣量提升、需求偏弱的背景下，天然氣供需矛盾有所緩和，氣價隨之回落。但由于供給風險短期難以化解，隨著取暖旺季來臨，我們認為歐洲天然氣庫存或逐步去化，屆時補庫需求的增加或帶動氣價反彈，而這可能導致歐洲燃氣發電成本再度抬升，致使煤電的相對經濟性提升，進而推升煤炭需求預期。供給側，過去10年海外煤炭產量基本原地踏步，供給彈性相對有限。同時由于ESG等原因，海外煤炭投資也受到一定程度的約束。往前看，我們認為在“去碳”大趨勢不變的情況下，制約海外煤炭供給釋放的因素仍將存在。

國內供需緊平衡。在電煤增速有望回升、鋼鐵水泥等行業耗煤需求有望復蘇下，我們預計明年煤炭消費增速將抬振。考慮到項目投產和產能核增，我們預計原煤產量將繼續增加。在海外煤炭供需矛盾短期難以化解下，我們認為進口煤仍難有明顯優勢，預計明年煤炭進口提升幅度可能不大。

階段性錯配帶動煤價上行。我們認為明年煤炭階段性供需錯配的可能性仍存，主要是煤炭消費存在季節性，如暑期旺季消費量一般較淡季高15%左右，若屆時經濟復蘇帶動需求加速回暖，疊加基建實物工作量投放節奏的恢復，煤炭需求的季節性或更為顯著，從而導致階段性供需矛盾突出。

高股息率、低估值為板塊提供吸引力。展望2023年，市場對外需衰退的擔憂、以及對內需復蘇的預期或并行，考慮到全球能源供給重塑仍存挑戰，我們認為煤價中樞仍有望維持相對高位，煤炭板塊盈利仍具韌性。在預期博弈背景下，煤炭板塊低估值、高股息特點尤為值得關注。

風險

供給超預期釋放，需求恢復不及預期。

（文章來源：界面新聞）

關鍵詞： 中金公司