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日前，A股五大上市險企2022年三季報披露收官，整體業績表現分化，凈利潤“一升四降”，前三季度僅中國人保一家實現了歸母凈利潤的正增長，中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險歸母凈利潤均出現不同幅度的下滑。

究其原因，多因投資端承壓，數家上市險企在業績報告中表示，報告期內資本市場波動對投資收益造成較大影響，并在不同程度上拖累了凈利潤表現。

產險公司核心經營數據趨于優化，有回暖跡象

前三季度，中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險分別實現歸母凈利潤764.63億元、311.17億元、202.72億元、51.90億元，對應同比增速分別為-6.3%、-35.8%、-10.6%、-56.6%，中國人保實現歸母凈利潤234.95億元，同比增長13.1%。

進一步來看，上市險企中壽險公司業績表現均不太理想，而產險公司都實現了較好的業績增長，核心經營數據趨于優化，回暖跡象相對明顯。

人保財險實現保險業務收入3818.89億元，同比增長10.2%；凈利潤259.48億元，同比增長29.8%；綜合成本率96.5%，下降2.4個百分點。

招商證券非銀團隊指出，年初至今人保車險綜合成本率持續保持在優異水平，隨著自駕車業務占比不斷提升，新能源車綜合成本率控制在較好水平，預計全年公司車險綜合成本率有望保持在97%以內，推動承保盈利超預期。

平安產險實現保險業務收入2220.24億元，同比增長11.4%；營運利潤104.53億元，同比下降21.3%；綜合成本率97.9%，同比上漲0.6個百分點。

太保產險實現保險業務收入1338.85億元，同比增長12.5%，其中車險業務收入增長7.8%，非車險業務收入增長18.5%；綜合成本率97.8%，同比下降1.9個百分點，其中綜合賠付率70.2%，同比下降0.6個百分點，綜合費用率27.6%，同比下降1.3個百分點。

對于財險公司今年前三季度保費維持較快增長的原因，國君非銀研究團隊認為，疫情有效控制帶來車險保費邊際改善，車輛數增長是核心驅動力，同時，非車策略有所分化，故而保費總體維持較快增長。

內部轉型壓力、外部需求減弱，壽險業整體增長仍承壓

相比之下，壽險行業面臨的情況更為復雜，人身險公司仍面臨不小的經營壓力。

今年前三季度，中國人壽實現保費收入5541.05億元，同比增長0.1%；實現歸母凈利潤311.17億元，同比下降35.8%。新華保險實現保費收入1377.92億元，同比增長0.9%；歸母凈利潤51.9億元，同比下降56.6%。人保壽險實現保費收入824.65億元，同比增長5.8%；凈利潤36.81億元，同比減少30.7%。平安壽險及健康險業務實現營運利潤864.86億元，同比增長17.4%。

太保壽險實現保險業務收入1897.39億元，同比增長4.4%；新業務價值增速延續逐季向好趨勢，前三季度實現新業務價值75.48億元，同比下降37.8%，降幅較上半年進一步收窄，其中，三季度單季新業務價值增速由負轉正。

“前三季度，雖然大多數上市險企壽險板塊保費收入實現正增長，但新業務價值下滑仍是各公司不得不面對的問題。”山西證券分析團隊表示，受今年行業繼續深度調整影響，內部轉型壓力以及外部需求減弱，壽險業整體增長仍承壓。

上市險企壽險增速分化的主要原因是各險企采取的經營策略不同，如太保壽險、新華保險等加大銀保渠道建設，1月至9月累計保費收入增速較高，中國人壽個險隊伍穩固，渠道及產品結構良好，保費增長較為穩健。

在三季度業績交流會，太保壽險總經理蔡強表示，當前銀保渠道生態已與此前大不相同，銀保渠道將成太保壽險新業務價值增量的主要支撐之一。在統一平臺、統一合規、統一監管的情況下，銀行保險機構會更專注客戶需求，越來越多的銀行也在尋找長期的戰略合作伙伴。同時，銀行也認識到期繳對于銀行本身業務的重要性、留住客戶的重要性、滿足客戶不同需求的重要性。且銀行越來越重視中收，未來，銀行保險的貢獻將成為銀行中收的主要貢獻者。

開源證券分析認為，當前部分上市險企轉型已初有成效，個險代理人隊伍活動率有所提升，隊伍質量有望改善，渠道轉型正在持續，活動率及產能仍有提升空間。

權益市場波動，上市險企投資收益同比減少

上市險企整體利潤表現不佳的一大重要因素是受到投資端影響，受投資收益下降拖累。

譬如，對于歸母凈利潤下降，中國人壽在報告中解釋原因為“權益市場波動加劇，投資收益下降”。新華保險也表示，在去年同期凈利潤高基數的情況下，本期受資本市場低迷的影響，投資收益減少，導致本期凈利潤同比減少。

從投資收益率表現看，今年前三季度，中國平安年化凈投資收益率為4.2%，年化總投資收益率為2.7%。中國人壽總投資收益率為4.03%，凈投資收益率為4.12%。中國太保年化凈投資收益率為4.1%，同比下降0.2個百分點；年化總投資收益率為4.1%，同比下降1.2個百分點。新華保險年化總投資收益率為3.7%，同比下降2.7個百分點。

“三季度單季滬深300指數下跌15.8%，去年同期跌幅為6.8%，權益市場在二季度回暖后延續下行態勢。權益市場表現低迷或影響上市險企可供兌現浮盈承壓，我們預計利潤端仍將面臨增長壓力”，東吳證券分析團隊指出，

值得關注的是，各大險企投資資產都出現增長。截至9月30日，中國人壽投資資產達4.92萬億元，較年初增長4.4%；中國平安保險資金投資組合規模超4.29萬億元，較年初增長9.6%；新華保險投資資產為11451.33億元，較上年末增長5.8%；中國太保投資資產19628.65億元，較上年末增長8.3%。

中國人保表示，后期將加強市場趨勢研判，積極應對市場變化，做好資產配置動態調整，穩定投資收益，防范投資風險。在債券投資方面，積極把握今年的階段性利率高點拉長久期，加大優質非標資產配置力度，堅持不以信用下沉為代價博取高收益。在權益投資方面，根據市場走勢靈活調整倉位水平，加大底部布局力度，并積極把握結構性投資機會，不斷優化持倉結構。（藍鯨保險 李丹萍 lidanping@lanjinger.com）

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