降準的三點考量！為何是0.25個百分點？

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來源：金融界

作者：子寬

11月25日，央行宣布決定將于2022年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5％存款準備金率的金融機構），共計釋放長期資金約5000億元。

這是11月23日國常會“適時適度運用降準等貨幣政策工具，保持流動性合理充裕”表述的落地。

此次降準或基于三點考量

央行相關負責人答記者問時談及此次降準的目的表示，

保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸總量合理增長，落實穩經濟一攬子政策措施，加大對實體經濟的支持力度，支持經濟質的有效提升和量的合理增長。

優化金融機構資金結構，增加金融機構長期穩定資金來源，增強金融機構資金配置能力，支持受疫情嚴重影響行業和中小微企業。

此次降準降低金融機構資金成本每年約56億元，通過金融機構傳導可促進降低實體經濟綜合融資成本。

廣發宏觀也認為，此次降準或基于三點考量：

穩住經濟大盤的需要，四季度以來經濟負面沖擊仍有疊加特征，10月出口回落至2020年中以來的首次同比負增長，11月疫情多點散發；

穩定年末流動性環境的需要，即央行三季度貨政報告指出的為“做好年末經濟工作提供適宜的流動性環境”；

配合全國性商業銀行信貸工作座談會精神落地和“十六條”等金融政策要求，為金融支持房地產紓困、支持市場主體提供進一步支持。

為何是0.25個百分點？

0.25％的降準幅度并不算大，甚至略低于市場平均預期，廣發宏觀認為主要有三個原因：

狹義流動性雖然有所收斂，但DR007中樞仍低于政策利率20-30BP，銀行擴表的流動性約束并不算緊，這一點是降準幅度不需要太大的核心原因；

國常會的表述是“適度”，央行也強調“不搞大水漫灌，兼顧內外平衡”；

此次降準前，加權法定存款準備金率為8.1％，已經屬于偏低位置，央行珍惜貨幣政策空間。

信達證券宏觀團隊也指出，

國常會對于穩經濟的定調明確，意味著政策需有一定力度。

全國性金融機構是落實新一輪金融支持實體政策的主力，定向降準難以形成有效支持。

0.25個百分點符合國常會所提的“適度”之意。本次降準背后主要有幾點考量，包括疫情多點反彈，政策發力以鞏固經濟回升向上的基礎，進一步為寬信用創造寬貨幣條件等。

降準之后，央行還會有哪些操作？

降準之后，央行還會有哪些操作？信達宏觀指出，短期內央行再降MLF利率的概率較小。一是美聯儲加息仍在繼續，人民幣匯率的貶值壓力尚未消除。二是必要性不足，穩匯率或穩地產不再是“二選一”。

信達宏觀認為，進一步降低購房成本，可通過拓寬房貸利率下限、再貸款工具提供優惠利率、下調LPR等方式實現。未來1年期、5年期LPR均有下調空間，首先是銀行面臨的流動性和利率約束進一步緩解，其次是政策導向上看，長、短期LPR均有下調空間。

廣發宏觀也指出，11月22日國常會同時指出“引導銀行對普惠小微存量貸款適度讓利”，存量貸款定價是LPR+點差，每年年初會重定價，通常點差不變，存量貸款利率主要跟著LPR的變化而變化。

此次國常會要求“引導銀行對普惠小微存量貸款適度讓利”，有特定主體，可以考慮定向調整普惠小微存量貸款的點差，也可以選擇降低LPR，具體是哪一種目前尚不可知，但后續想象空間已經打開。

招商宏觀指出，由于今年以來實體經濟的融資成本降幅較大，商業銀行資產端收益下降明顯，其凈息差已降至2010年以來的最低值。在這種情況下，后續引導實體經濟綜合融資成本下行的前提條件之一則變成了央行需要為商業銀行降低成本。

本次降準的實施，意味著央行開始著手幫助商業銀行降低負債成本，疊加結構性工具投放的幫助，預計近期LPR利率將會下調，最快見于12月。

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