有關美國經濟正滑向衰退的持續警告終于觸動了華爾街的神經。過去兩個月里，投資者無視各種警告——從40年來最嚴重的美債收益率曲線倒掛，到2022年油價大幅上漲的破滅;但投資者現在似乎開始押注風險資產面臨的最大威脅是經濟增長即將放緩。

周期性股票導致標普500指數本周下跌3.4%，此前該指數未能維持在過去200天的平均價格之上。盡管自10月中旬以來，對美聯儲將放慢加息步伐的樂觀情緒曾推動美國股市上漲14%，但投資者的情緒現在已經變得陰沉起來，他們擔心美聯儲果真放慢加息步伐，將標志著美國經濟陷入低迷。

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已經有跡象表明，在美聯儲激進的緊縮政策下，美國經濟增長正在放緩。美國服務業上月出現萎縮;盡管勞動力市場依然強勁，但也出現了一些疲軟，最近首續請失業金人數增加。與此同時，通脹可能已經見頂，但仍高到足以讓美聯儲保持警惕，增加了過度緊縮的風險。

Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir表示:“我們將從‘壞數據就是好消息’轉變成‘壞數據就是壞消息’，因為這是一個信號，表明經濟正在以比大多數人預期的更快、更糟的速度走弱。”

市場已經開始將一連串令人沮喪的經濟消息視為壞消息，而不是將其視為美聯儲放寬政策前景帶來的上漲理由。與此同時，美國通脹依然居高不下——美國11月PPI增速超預期就是明證。綜合來看，這足以打壓秋季以來的漲勢。

自股市在11月最后一天見頂以來，能源股領跌，這與2022年的前三次拋售不同，當時通脹加劇刺激了對原材料生產商的股價。對經濟更為敏感的公司，如金融公司和消費品制造商，在12月份的表現較為滯后。

這種轉變在固定收益領域也很明顯。在2022年早些時候，當通脹恐慌肆虐時，標普500指數從峰值下跌至少10%的三次情況中，債券都出現了暴跌。現在，債券已經開始恢復其作為經濟衰退對沖的地位。周三，長期美國國債價格上漲，30年期美國國債收益率跌至3.5%以下，這是去年9月以來的最低水平。iShares 20年期以上美國國債ETF在過去三周上漲了9%。

Interactive Brokers首席策略師Steve Sosnick表示:“如果你是基于未來某個時候會降息的想法來購買股票，不幸的是，這意味著經濟疲軟也會在未來某個時候到來。所以你許愿的時候一定要小心。”

最近幾天，這一信息得到了華爾街大行高管的支持，華爾街大行的首席執行官們一致對美國經濟增長和企業盈利前景持悲觀態度。即使是傾向于吹捧自己銷售的資產的賣方分析師，也一直在明顯悲觀地預測，2023年將出現下跌。媒體追蹤的策略師的平均預測是，標普500指數明年將收于4009點，這是他們至少自1999年以來最悲觀的預測。

倉位和交易模式也顯示出投資者正在遠離風險資產。EPFR的數據顯示，投資者以五個月來最快的速度撤出全球股市，在過去三周拋售了350億美元，而一周前他們還囤積了230億美元。波動幅度的信號也強化了近期漲勢的短暫性，反映了如3月和8月漲勢結束前的情況。

11月曾刺激買盤的技術指標水平本周出現回落。標普500指數未能守住200日移動均線上方，隨后跌穿為多頭提供幫助的回撤水平。

讓事情進一步復雜化的是，根據高盛集團的一項指標，11月的股市上漲引發了自2020年3月以來金融狀況最快的寬松，這讓人們對美聯儲從明年開始轉向寬松政策的能力產生了懷疑。

在被通脹壓力的強度和持久力所困后，美聯儲政策制定者似乎決心將加息到5%左右的峰值。這對于明年某個時候將出現收縮的經濟來說是個壞消息。

Ameriprise Financial股票研究主管Justin Burgin表示:“還有很多痛苦要經歷。我們幾乎沒有看到這次歷史上最快加息的滯后效應。”

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