Figure：利用區塊鏈技術改變金融服務的獨角獸

導讀

2018年成立于美國舊金山的Figure Technologies，利用區塊鏈技術在資本市場、投資管理以及銀行和支付領域推出了一系列金融科技首創。成立以來頗受資本市場關注，僅一年多就成長為獨角獸企業。Figure創始人兼首席執行官Mike Cagney曾表示：“我們努力在做的是，以超快的速度創建多樣的業務，然后推向市場觀察客戶對此的反饋。”如今，在歷經4年多的快速發展，Figure的估值已達32億美元。

【中國金融案例中心 文：李錫雯 編輯：謝彬彬 】

Part 1 公司簡介

1.1 公司概況

(資料圖)

2018年1月，Figure Technologies, Inc.（以下簡稱Figure）成立于美國舊金山，這是一家利用區塊鏈技術提供貸款、股權管理、銀行和支付等服務的金融科技公司，其使命是“通過區塊鏈改變金融服務，為消費者和機構帶來速度、效率和節省”。公司成立后迅速獲得資本市場的青睞，僅一年有余就成為估值超過10億美元的獨角獸企業。截至2021年5月，在經過多輪融資后，Figure估值已達32億美元。

目前，Figure旗下有三家子公司，包括：負責貸款業務和相關軟件服務以及貸款證券化的Figure Lending LLC，在SEC注冊為經紀交易商和另類交易系統的Figure Securities, Inc.，以及負責開發和運營支付網絡的Figure Payments Corporation。Figure所有的金融業務均在其自主開發的區塊鏈Provenance Blockchain上執行。作為最快成為獨角獸的金融科技企業之一，Figure利用區塊鏈技術迅速在資本市場、投資管理以及銀行和支付領域推出一系列金融科技首創。

1.2 創始人介紹

圖1 Figure聯合創始人Mike Cagney（左）與Jun Ou（右）

（資料來源：Figure官網）

Mike Cagney與其妻子Jun Ou共同創立了Figure，前者任公司首席執行官，后者任公司首席運營官。創始團隊還包括Alana Ackerson和Cynthia Chen，前者曾任Thiel Foundation首席執行官，后者是加州風投公司DHVC的前合伙人。

Figure公司的靈魂人物Mike Cagney的履歷可以說極具傳奇色彩。在上世紀90年代，他曾在富國銀行擔任衍生品交易員，2000年左右他離職并創立了財富管理軟件公司Finaplex，該公司后來被金融解決方案提供商Broadridge所收購；2006年，他又創辦了對沖融資服務提供商Cabezon Investment Group。2010年，Mike Cagney獲得斯隆獎學金并到斯坦福大學商學院深造，并于次年與幾位校友創辦了幫助高校生申請低息學生貸款的借貸公司SoFi。到2017年，SoFi的估值超過了40億美元，所提供的貸款規模超過200億美元；Caganey本人也在2016年入選了Business Insider評選的“為世界創造價值的100位商業遠見者”名單。

就在SoFi快速發展的關鍵時刻，2017年8月，Mike Cagney成為了加州法院被告席上性騷擾事件的當事人。一波未平一波又起，次月《紐約時報》一篇題為“這是一個兄弟會之家：性丑聞內幕，SoFi CEO下臺”的文章再次將SoFi和Cagney推上了輿論的風口浪尖。隨著持續發酵的輿情難以控制，2017年9月15日，SoFi宣布Mike Cagney正式辭去首席執行官和董事會成員的職務，其妻子Jun Ou也從SoFi的管理層卸任。

令人意想不到的是，幾個月后，Mike Cagney與妻子Jun Ou就帶著一家新的金融科技公司Figure回到了公眾的視線中，并順利拿到了超過5000萬美元的A輪融資。Figure選擇從借貸業務入手，并選擇具有市場發展潛力的房屋凈值信貸（Home Equity Line of Credit，簡稱HELOC）作為業務切入點。

1.3 發展歷程

創始人Mike Cagney曾表示，Figure成立之初遇到的最大阻礙是“市場還沒有為區塊鏈做好準備”，而選擇一個合適的業務切入點至關重要。Figure將目標鎖定在借貸業務，并以房屋凈值信貸（HELOC）作為啟動Provenance區塊鏈交易市場的主要媒介。截至2020年3月，Figure發放的貸款總額超過了10億美元。同年8月，Figure推出業內首個區塊鏈貸款市場Provenance Loan Marketplace，成為首家將貸款引入區塊鏈的金融科技企業。

2020年11月，Figure向美國貨幣監理署（OCC）申請銀行牌照，以此降低其法律和監管的成本及風險。但由此引發美國國家銀行監事協會（CSBS）向哥倫比亞特區法院提起訴訟，認為Figure試圖在沒有獲得存款保險的情況下成為一家國家銀行，這是對法律體系的挑戰。對此Figure在2021年12月修改了Figure Bank的特許申請，表示將提供有聯邦存款保險公司（FDIC）保險的存款賬戶。

2021年5月，Figure創建了一個新的開源、公共、無需許可、去中心化的區塊鏈——Provenance Blockchain 2.0，并向鏈上用戶發行數字代幣Hash。同年，Figure順利成為美國金融業監管局（FINRA）批準的經紀商以及在美國證券交易委員會（SEC）注冊的另類交易系統。

2022年1月12日，紐約社區銀行、NBH銀行、FirstBank、Sterling National Bank和Synovus Bank五家社區銀行，與Figure和JAM FINTOP一同成立了一個財團，在Figure開發的Provenance區塊鏈上鑄造名為USDF的穩定幣。目標是使用USDF作為切入點，在更多實踐用例中促進區塊鏈上的實時支付、貸款發放和證券交易。

2022年4月，Figure的HELOC產品市場需求再創新高，單月發放額超過2億美元。9月，Figure推出新的銀行與支付業務，從而開啟了Figure多元化業務拓展的新進程。

圖2 Figure發展歷程

（資料來源：作者根據公開資料整理）

1.5 融資概況

截至目前，Figure完成了9次融資，籌集資金約16億美元，公司估值達32億美元。成立之初，Figure就在由DCM、Ribbit Capital領投的A輪融資中籌得了超過5000萬美元的資金；在2019年初獲得7360萬美元的B輪融資后，Figure在其運營第二年就實現了股權融資額超過1.2億美元的規模。

此后，Figure融資順利，通過信貸融資、代幣發行、風險融資等多種方式獲得各方資金。公司最近的一次融資發生在2021年5月，是由10T Holdings、Morgan Creek Digital、Apollo Global Management, Inc.、Blockchain.com、Rockaway Blockchain、HOF Capital等21家投資機構參與的D輪融資，Figure共獲得資金2億美元，公司估值也由此達到了32億美元。同時，Figure與Apollo就區塊鏈相關業務達成戰略合作。Apollo高級合伙人John Zito表示，與Figure的合作將幫助Apollo尋求區塊鏈及其他技術所帶來的更具優勢的運營和成本效益。

表1 Figure融資概況

（資料來源：Crunchbase.com）

Part 2 商業模式

2.1 市場定位：構架在區塊鏈上的金融服務提供商

根據其官網資料顯示，Figure利用開源區塊鏈 Provenance Blockchain拓展了三條主要的業務線——借貸、銀行和支付業務、投資市場服務。

圖2 Figure業務形態

（資料來源：作者繪制）

Provenance Blockchain是由Figure自主創建的開源區塊鏈，使用了Hyperledger的共識機制，其中有四個主要參與者：管理員（administrator）、會員（members）、綜合銀行（omnibus banks）以及利益相關者（stakeholders，也可以被稱作“nodes”，節點）。

“管理員”只有一個，其董事會由Hash代幣持有者選舉產生。管理員可以創建并審查每個節點相關的智能合約，確定協議上的交易成本、持股數等信息，并負責向成員授予（交易）權限以及對利益相關者進行審批。“會員”是在Provenance上進行交易的實體，包括Hash投資者。會員需要支付交易費來使用Provenance，持有Hash的成員可以參與每天的Hash拍賣。隨著時間的推移，任何成員都可以通過在Provenance市場上展示出價或報價來購買或出售Hash。“綜合銀行”是Provenance的門戶，任何涉及法幣的交易都是通過綜合銀行發起的。會員可以直接在綜合銀行開立賬戶，或通過其他銀行向綜合銀行發送/接收法幣。綜合銀行負責Provenance上會員的KYC/AML（了解你的客戶/反洗錢）等合規流程。“節點”則通過第三方云服務提供商托管所有添加到區塊鏈的文件、數據、交易和智能合約等，并為這項服務支付Hash代幣。圖3以貸款發放為例展現Provenance Blockchain的操作流程。

圖3 Provenance Blockchain貸款發放流程圖

（資料來源：Provenance白皮書）

2.2主營業務

2.2.1 借貸服務

Figure的借貸業務主要包括房屋凈值信貸業務（Home Equity Line of Credit，簡稱HELOC）和加密抵押貸款業務。值得說明的是，自2022年3月1日開始，Figure已停止接受房屋抵押或再融資的貸款申請，倘若客戶需要，Figure可在其官網為客戶導航至其合作伙伴Homebridge的官方網站。

HELOC是Figure最早開展的業務，是以個人房屋作為擔保的信用貸款，通常為申請人提供一個循環信用額度（2~40萬美元），用于房屋裝修、大宗購買或置換其他高利率貸款（如信用卡借貸）。能夠用于申請Figure HELOC產品的房屋必須是購買時間超過90天的獨棟住宅、聯排別墅、規劃好的住宅社區（Planned Unit Development）或者獨立產權的公寓，且申請人必須是房屋所有者或所有者之一。根據官網顯示，其HELOC產品支持100%在線申請，可實現“5分鐘內獲批、5天內放款”的速率。

表2 Figure HELOC產品基本信息

（資料來源：Figure官網）

表3 Figure HELOC產品優缺點

（資料來源：作者根據公開資料整理）

加密抵押貸款服務是Figure在2022年3月推出的，支持申請者通過抵押比特幣（BTC）或以太幣（ETH）獲得購買住房的貸款，貸款額度為7.5~300萬美元。根據官網顯示，該產品鎖定30年固定利率，年利率6.99%，目前僅在亞拉巴馬州（AL）、亞利桑那州（AZ）、加利福尼亞州（CA）、科羅拉多州（CO）、佛羅里達州（FL）、佐治亞州（GA）、內達華州（NV）和新澤西州（NJ）推出。該產品現階段僅支持用戶注冊申請并加入等候名單，更加具體的信息尚不明確。

2.2.2 銀行和支付服務

Figure推出的虛擬貨幣應用程序Figure Pay以及配套的Figure Pay Visa卡片，可以讓用戶實現儲蓄、轉賬和信用卡消費等多種功能：1）儲蓄：存款賬戶無月費且沒有最低限額，但同時存款也沒有利息；2）轉賬：Figure Pay支持用戶間轉賬匯款，此外當用戶在Figure Pay上設置“直接存款”時，最多可以提前兩天拿到薪水；3）消費：用戶可以使用Figure Pay在合作商家處直接消費，但目前尚不明確有多少商家與Figure建立了合作；4）分期信用貸款：用戶可獲得10~2500美元的消費授信額度，可在四個月內分期償還，若用戶選擇即時償還可提高其信用水平。

表4 Figure Pay產品優缺點

（資料來源：Finder.com）

2022年9月，Figure推出優化之后的銀行和支付業務，開發了針對企業用戶的多元化業務形態，擬通過高度可擴展、可快速部署的應用程序編程接口（API）驅動平臺提供銀行即服務 (Banking as a Service，簡稱BaaS) 產品。

針對金融科技公司和非銀行貸款機構，Figure Pay提供了一個全面的解決方案，包括BaaS核心系統、Visa發卡機構處理、監管覆蓋以及一個完整的后臺系統。所有關鍵服務和技術均由Figure提供和管理，無需月費。

針對銀行，Figure提供了支持穩定幣USDF轉換處理的技術，這是由穩定幣USDF聯盟銀行提供的代幣化存款結構。該技術建立在Provenance區塊鏈之上，為P2P和商家交易提供實時的銀行間交易處理，允許銀行為其消費者和商家客戶提供實時支付功能。

針對零售商戶，Figure Pay提供企業存款賬戶和銷售點支付系統。商戶可以通過Figure Pay應用程序及其網絡接受非接觸式支付，費率僅為0.5%，遠低于傳統支付系統，并且能夠實時接收用戶的即時支付額。

2.2.3 投資市場服務

Figure面向私營公司推出端到端的股權管理解決方案（Figure Equity Solutions），包括一級市場融資、股權管理以及解鎖二級市場流動性。該平臺將區塊鏈的分布式、去中心化、不可更改的特點與分類賬、注冊和資本市場交易平臺的功能相結合，為私營公司提高運營效率、支付能力和流動性。根據其官網數據，截至2022年11月1日，Figure管理、籌集與交易的資本額超過了47億美元。

其次，Figure面向基金管理公司推出數字基金服務產品Figure Digital Fund Services，為基金經理在區塊鏈上創建、籌集和管理私募基金提供了一套數字工具。Figure利用Provenance區塊鏈來自動化與基金籌集、投資及管理相關的傳統手工流程，使基金經理有更多的時間和資源來專注其投資業務。

此外，Figure面向個人客戶推出7*24小時全天候投資交易平臺，支持多種資產類別的交易，包括固定收益資產（證券/貸款類）、私募基金、私人公司股權以及數字代幣（目前官網未展示能夠交易的具體代幣）。

2.3 營收情況

從2019-2021年第三季度的營收來源來看，Figure有超過三分之二的營收都來自貸款發放費及出售貸款的收入，特別是2021年前三季度此項收入占到Figure營收總額的89%。此外，利息收入及公允價值調整在2021年前三季度在總營收的占比大幅下滑，僅為5%（2019年和2020年分別為26%和28%）。

圖4 2019~2021Q3 Figure各業務條線營收占比

（資料來源：Figure信息披露文件）

從Figure盈利情況來看，截至2021年第三季度，公司仍處于虧損狀態，2019年和2020年的虧損額分別為5533萬美元和6566萬美元。不過，公司在2021年的營收表現出上漲態勢，僅前三季度的總營收額（6078萬美元）就超過了過去年度的年營收額（2019年和2020年分別為4685萬美元和3732萬美元）。

Part 3 競爭與挑戰

3.1 競爭優勢

端到端的區塊鏈融資服務

區塊鏈融資方式帶來了切實的成本節約。據Figure首席執行官Mike Cagney的說法，Figure發起一項HELOC業務的成本只有幾百美元，而傳統銀行可能需要幾千美元，這源自Figure大量的工作都是通過數字化方式而非人力完成的，這帶來了較高的邊際效益。具體來說，傳統的資產證券化由于缺乏信任，需要信托機構（trustee）、付款代理人（paying agent）或是托管銀行參與其中，而通過去中介化的區塊鏈融資方式，Figure可以創造出更多的經濟價值。

高效便捷的服務形態

Figure在官網中表示，借款人可以在5分鐘內獲得資格預審，并在貸款批準后五天內獲得資金，全部的審核流程和公證均在線上完成，可節省借款人大量的時間成本。此外，Figure還開發了針對個人用戶的“多合一”數字貨幣app，使用戶可在一個app中實現轉賬、支付、貸款等多種需求。

“本地化交易”的數字代幣Hash

Figure發行的區塊鏈代幣Hash沒有在任何交易所掛牌交易，而是通過一個Telegram群組私下交易。在Provenance鏈中設有Hash的“每日拍賣”，當前該代幣市值約為20億美元。創始人Cagney對此表示，一旦Hash突破Provenance在市場上流通開來，就會產生一系列的監管問題，而Figure也可能因此受到過多投機因素的影響。因此他認為，一個區塊鏈能解決問題就無需再融合其他的區塊鏈，這也能夠創造出合理的規模經濟。

3.2 面臨挑戰

營收來源單一且持續性尚不明朗

從2019~2021年三季度的營收數據來看，Figure過渡依賴其最早發展的貸款業務。如果Figure無法維持或繼續增加平臺貸款量，或將其服務擴展到新的市場，就可能面臨嚴重的業績下滑。

為了保證貸款業務的穩定發展，一方面，Figure需要穩定的融資渠道，以獲得足夠的資金端供給；另一方面，Figure需要在品牌推廣和增加獲客上花費大量成本，并推出更多貸款品種，與第三方數據提供商合作進行產品服務推廣與客戶關系維護，提高品牌知名度。此外，經濟下滑（包括與房價貶值相關的還款拖欠率和違約率上升）、利率的大幅波動等因素也都會對Figure的貸款業務產生巨大影響，進而影響公司整體財務狀況。

雖然Figure仍在推出新的、多元化的業務形態，但就目前的營收情況來看，尚未有除貸款業務以外的其它營收點，且許多業務仍處于試運行階段，諸多產品細節仍存疑，與商戶、銀行、金融機構的合作狀態也尚未可知，因此公司能否實現持續營收尚不明朗。

合規問題

Figure的核心業務受制于美國聯邦及各州多項法律法規的約束，包括與貸款條款、信用報告、資金轉移、還本付息、催收及不公平或欺詐性商業行為相關的法律法規。監管執法機構對這些要求的解釋在不斷變化，且往往變化很快，一旦Figure觸及監管紅線，就可能面臨巨額罰款，并對其聲譽和品牌產生負面影響。

此外，目前Figure所開發的所有產品都基于其自有的區塊鏈Provenance，而對數字資產、虛擬貨幣、區塊鏈技術和數字資產交易所的監管尚不完善，且在不同轄區之間存在較大差異和不確定性。一旦各國和地區出臺相關法律法規、指導意見等監管措施，Figure將面臨巨大的合規挑戰。譬如，Figure尚未獲得在紐約州開展虛擬貨幣業務的許可，因此不得在此區域開展數字資產交易、貸款等業務。雖然當前紐約是唯一設置了虛擬貨幣經營許可證的州，但不排除將來其他州也出臺類似的監管限制。

技術故障和惡意攻擊

Figure所有的產品和技術框架都建立在區塊鏈之上，這有可能使它成為惡意攻擊的目標。近年來，針對區塊鏈的黑客攻擊屢見不鮮，通常會造成巨額的經濟損失。同時，Figure底層代碼中可能存在的缺陷也會導致無法預估的安全漏洞，而Figure為提高安全性需要在技術基礎設施改進方面進行持續的資金投入。此外，Figure還使用自主開發的軟件來管理和維護其產品和服務，這些均需要長期的升級和維護，但就目前來看，其用戶對此并不甚滿意。

客戶滿意度問題

Figure Pay在谷歌和蘋果的應用商店下載評分僅有3.2分，很多用戶反應app出現卡頓、故障，并且售后延時。Figure的業務采用“全在線”的數字方式，對采用此類服務的客戶群體來說，高效、便捷的體驗是關鍵，而目前Figure在這方面仍有很大的改進空間。

Part 4 未來發展

Figure的發展路徑在某些層面上與創始人Cagney之前聯合創辦的SoFi幾乎是一致的，只不過Cagney奉行了他一貫的作風——快速擴張。不管是在產品發行、融資還是戰略合作，Figure的發展速度都讓人驚嘆。而就像SoFi堅持打造“一站式金融平臺”，Mike Cagney堅信，單一業務的公司無法成功對抗強大的老牌企業，只有“多條腿走路”，發展多元化業務形態才是出路。與SoFi一樣，Figure也開啟了持牌化的艱難探索，只不過與SoFi時代相比，如今的監管態度似乎有所松動。目前，Figure仍處于“燒錢”階段，而要支持這樣一家“全自動化”的創新型企業所需要的資金是難以估量的，因此Figure能否持續發展仍有很大懸念。

本文系未央網專欄作者:中國金融案例中心 發表，內容屬作者個人觀點，不代表網站觀點，未經許可嚴禁轉載，違者必究！

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