《投資者網(wǎng)》葛凡梅

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12月9日，雞尾酒“RIO”的母公司——上海百潤(rùn)投資控股集團(tuán)股份有限公司（下稱“百潤(rùn)股份”，002568.SZ）從滬深300指數(shù)成份股中被剔除。

值得注意的是，百潤(rùn)股份是本次滬深300指數(shù)的定期例行調(diào)整中，被更換的15只樣本之一。

雖然滬深300樣本股調(diào)整只代表了相關(guān)股票在過(guò)去一定期限內(nèi)的表現(xiàn)，并不能代表未來(lái)的走向。但從基本面來(lái)看，百潤(rùn)股份前三季度營(yíng)收和凈利均有所下滑。

股價(jià)跌宕機(jī)構(gòu)減持

滬深300指數(shù)由上海和深圳證券市場(chǎng)中市值大、流動(dòng)性好的300只股票組成，綜合反映中國(guó)A股市場(chǎng)上市股票價(jià)格的整體表現(xiàn)。

今年滬深300指數(shù)樣本調(diào)整，于12月9日收市后正式生效。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年初至12月9日收盤，滬深300指數(shù)期間下跌19.07%，年化收益率為-20.79%。作為被剔除滬深300指數(shù)的成分股之一，百潤(rùn)股份期間跌幅為7.69%，年化收益率為-8.43%。

從估值來(lái)看，按照12月9日收盤價(jià)計(jì)算，滬深300指數(shù)的市盈率（TTM）為11.63倍，而百潤(rùn)股份的市盈率為100.42倍。

事實(shí)上，今年以來(lái)，百潤(rùn)股份的股價(jià)走勢(shì)較為波折。Wind數(shù)據(jù)顯示，百潤(rùn)股份的股價(jià)從今年初最高點(diǎn)42.71元/股，下降至4月的最低點(diǎn)18.49元/股，期間降幅達(dá)57%。不過(guò)，隨后公司股價(jià)波動(dòng)上漲，截至12月16日收盤，百潤(rùn)股份的股價(jià)為38.41元/股，仍未達(dá)到年初數(shù)值，總市值為400億元，市盈率（TTM）為98.23倍。

今年以來(lái)百潤(rùn)股份的股價(jià)走勢(shì)圖

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

在今年第一季度百潤(rùn)股份股票持續(xù)下跌之際，公司以回購(gòu)股票方式提振股價(jià)。今年3月百潤(rùn)股份實(shí)施回購(gòu)股份方案，計(jì)劃回購(gòu)的資金額度不低于2億元且不超過(guò)4億元。

不過(guò)，隨著公司股價(jià)的波動(dòng)，機(jī)構(gòu)投資者也正在慢慢疏離百潤(rùn)股份。今年以來(lái)，百潤(rùn)股份的前十大流通股股東中，機(jī)構(gòu)股東東方紅睿澤三年定期開(kāi)放靈活配置混合型證券投資基金、易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)股票型證券投資基金、東方紅智遠(yuǎn)三年持有期混合型證券投資基金、東方紅睿璽三年定期開(kāi)放靈活配置混合型證券投資基金、東方紅睿滿滬港深靈活配置混合型證券投資基金（LOF）均減持百潤(rùn)股份的持股。

與2021年股東相比，匯添富消費(fèi)行業(yè)混合型證券投資基金甚至消失在其前十大股東行列。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月30日，百潤(rùn)股份的基金、券商機(jī)構(gòu)持股比例分別為21.37%、0.01%，較2021年末的37.29%、0.41%，下降明顯。

與此同時(shí)，百潤(rùn)股份的前十大股東中，自然人股東也在逐漸減持百潤(rùn)股份股票。截至2022年9月末，劉曉俊、喻曉春分別為公司第三、十大股東，第三季度期內(nèi)減持股份比例分別為0.01%、0.31%。

凈利潤(rùn)腰斬遇“天花板”？

百潤(rùn)股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括“RIO（銳澳）”牌預(yù)調(diào)雞尾酒、香精香料板塊，其中，今年上半年公司預(yù)調(diào)雞尾酒板塊主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比86.28%。

根據(jù)2022年三季報(bào)，前三季度，百潤(rùn)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.5億元，同比下降14.1%；歸母凈利潤(rùn)3億元，同比下降45.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.8億元，同比下降47%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.1億元，同比下降13.5%；歸母凈利潤(rùn)0.8億元，同比下降56.8%。

百潤(rùn)股份三季度收入增長(zhǎng)仍較為疲軟，業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)此，光大證券在公司三季度研報(bào)點(diǎn)評(píng)中指出其原因在于疫情反復(fù)影響公司生產(chǎn)和銷售；第三季度上海工廠生產(chǎn)逐步恢復(fù)正常，但需求復(fù)蘇仍低于預(yù)期；在行業(yè)承壓階段，廠商競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司于2021年底采取提價(jià)措施，而競(jìng)品調(diào)整戰(zhàn)略，如和樂(lè)怡下調(diào)了產(chǎn)品價(jià)格，對(duì)微醺銷售帶來(lái)一定壓力等。

盡管百潤(rùn)股份提升了產(chǎn)品售價(jià)，但公司毛利率仍下降。2022年三季度，百潤(rùn)股份的毛利率為61.94%，較2021年末的65.43%毛利率，下降了3.49個(gè)百分點(diǎn)。而這主要受成本壓力加大、費(fèi)用投放同比增加所致。

2022年前三季度，百潤(rùn)股份的銷售費(fèi)用率為24.82%、同比增長(zhǎng)4.79個(gè)百分點(diǎn)。百潤(rùn)股份對(duì)此表示，公司第三季度生產(chǎn)物流逐步恢復(fù)，公司重啟被疫情推遲的營(yíng)銷活動(dòng)，為保持公司品牌影響力，在收入承壓的環(huán)境下，仍按計(jì)劃進(jìn)行費(fèi)用投放。

百潤(rùn)股份預(yù)調(diào)雞尾酒在售產(chǎn)品涵蓋了不同酒精度的微醺系列、經(jīng)典系列、清爽系列、強(qiáng)爽系列、輕享系列、本榨系列、從減系列、夜獅系列、限定/聯(lián)名/定制系列等多個(gè)系列。今年三季度，公司推出強(qiáng)爽與永劫無(wú)間游戲聯(lián)名款，附帶刮刮卡抽獎(jiǎng)，以及植入綜藝《快樂(lè)再出發(fā)》，9月底官宣明星肖戰(zhàn)為RIO全球品牌代言人，不難看出，公司積極開(kāi)展?fàn)I銷活動(dòng)試圖提振銷量。

目前，百潤(rùn)股份擁有位于上海、天津、成都、佛山等地的四個(gè)生產(chǎn)基地，用于自產(chǎn)預(yù)調(diào)雞尾酒等產(chǎn)品。2022年半年度，百潤(rùn)股份預(yù)調(diào)雞尾酒（含氣泡水等）銷量為959.38萬(wàn)箱，同比下降15.77%；生產(chǎn)量為956.43萬(wàn)箱，同比下降19.04%；庫(kù)存量為142.15萬(wàn)箱，同比下降9.86%。

百潤(rùn)股份是雞尾酒行業(yè)龍頭，中信證券發(fā)布的研報(bào)顯示，2021年，百潤(rùn)股份的銷量市占率達(dá)到89.4%。近九成的市占率似乎也預(yù)示著，百潤(rùn)股份在雞尾酒賽道上已經(jīng)達(dá)到了自己的天花板，未來(lái)是否還有更大的提升空間？

即飲雞尾酒市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2021年全球即飲雞尾酒市場(chǎng)規(guī)模達(dá)84.83億元。根據(jù)貝哲斯咨詢預(yù)測(cè)，全球即飲雞尾酒市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)在2027年達(dá)到165.84億元，預(yù)測(cè)2021年至2027年即飲雞尾酒市場(chǎng)年均復(fù)合增長(zhǎng)率將會(huì)達(dá)到11.82%。

目前低度酒正在年輕人中受熱捧。根據(jù)CBN Data發(fā)布的《2020年輕人群酒水消費(fèi)報(bào)告》顯示，在2020年酒水消費(fèi)市場(chǎng)中，90后、95后是唯一消費(fèi)占比提升的人群，而低度酒則成為“年輕人喝的第一口酒”。

根據(jù)民生證券的研報(bào)，中國(guó)啤酒企業(yè)毛利率一直集中在40%左右。而百潤(rùn)股份毛利率即使出現(xiàn)波動(dòng)下降，近年來(lái)也一直保持在60%以上。為吸引年輕化消費(fèi)群體，疊加預(yù)調(diào)雞尾酒產(chǎn)品毛利率略高于啤酒品牌，不少啤酒企業(yè)已跨界進(jìn)軍預(yù)調(diào)雞尾酒賽道，如國(guó)際啤酒品牌公司如摩森康勝、喜力啤酒、百威英博紛紛入局。

面對(duì)行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大、競(jìng)爭(zhēng)加劇，為保持增長(zhǎng)，今年9月，百潤(rùn)股份發(fā)布了關(guān)于調(diào)整2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃公告，解除限售年度遞延一年，并將解除限售條件中的營(yíng)業(yè)收入基數(shù)年度調(diào)整為2022年，2023-2025年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率分別不低于25%、53.75%、84.5%。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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