大家好，我是人見人愛、股見股漲的職業(yè)投資人葉秋。

海康2022年?duì)I收831.7億，同增2%，凈利潤128.3億，同減23.65%。

四季度營收234.5億，同比下降9%，環(huán)比微增4%；略好于之前安防代理商調(diào)研的環(huán)比持平甚至下滑預(yù)期。

(相關(guān)資料圖)

凈利潤40億，同比下降31%，環(huán)比增長29.8%；

凈利率為17%，環(huán)比三季度的15.7%有所改善，這點(diǎn)比較超預(yù)期，但還是低于常態(tài)的20%+。

Q4經(jīng)營環(huán)境是比較惡劣的，地產(chǎn)半死不活，前半個(gè)季度在管控，后半個(gè)季度感染，部分項(xiàng)目停滯并順延到一季度。

這種惡劣環(huán)境下Q4比2021年下降了23億，這是完全可以理解的。

但基本面態(tài)勢(shì)環(huán)比還是顯著改善的，凈利率在惡劣環(huán)境下逐漸修復(fù)，期待今年能夠恢復(fù)到20%的常態(tài)水準(zhǔn)。

四季度營收的微降、凈利率的韌性再次體現(xiàn)了海康優(yōu)秀的管理能力。

至于凈利潤就沒有可比性了，人力費(fèi)用剛性支出，疊加少了半個(gè)月-1個(gè)月的營收，凈利潤肯定差。

去年10月份調(diào)研的時(shí)候管理層給了比較保守的預(yù)期，公司凈利潤表現(xiàn)不會(huì)低于2020年。

公司2020年的凈利潤為134億，四季度有疫情影響，全年凈利潤在128億；如果沒有疫情影響，四季度能夠多搞10億以上利潤，業(yè)績肯定超出這個(gè)預(yù)期。

總體看下來，在復(fù)雜且惡劣的環(huán)境下，海康還是鉚足勁去爭取更好的業(yè)績來回饋股東，韌性和腳踏實(shí)地沒得黑。

今年大環(huán)境顯著改善，海康正在困境反轉(zhuǎn)的路上。

地產(chǎn)復(fù)蘇、政府財(cái)政積極、大型企業(yè)預(yù)期改善、中小企業(yè)也在摩拳擦掌，最新的1月份社融是比較好的前瞻性指標(biāo)。

這種環(huán)境下，我們可以對(duì)海康更有信心一點(diǎn)，期待公司今年?duì)I收重新恢復(fù)兩位數(shù)增長，樂觀展望15%-20%。

估值角度來看，目前海康還是比較低估的。

周期底部，按照22年128億的凈利潤測算，靜態(tài)估值為26倍PE。

凈利潤今年大概率可以恢復(fù)到21年的水平（168億），動(dòng)態(tài)估值為20倍PE，合理在25-30倍PE。

如果今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期的話，海康的估值就更低了。

總之，這個(gè)位置還是比較低估的，如果下周市場悲觀解讀，有低開機(jī)會(huì)的話，葉秋可能會(huì)擇機(jī)加倉。

$海康威視(SZ002415)$$大華股份(SZ002236)$$螢石網(wǎng)絡(luò)(SH688475)$

#全面注冊(cè)制對(duì)市場有何影響#

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