調(diào)降5年期以上LPR促樓市回暖 定向降息或成主基調(diào)

2月貸款市場報價利率(LPR)如期出爐，據(jù)央行官網(wǎng)，2023年2月20日，1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，兩類均較此前保持不變。

需要注意的是，5年期LPR的定價也關(guān)乎所有存量購房者月供。在業(yè)內(nèi)看來，在調(diào)降5年期以上LPR促樓市回暖之外，更重要的是通過合理舉措下調(diào)存量高成本的按揭貸款利率。另外，為避免傳統(tǒng)的貨幣政策傳導機制失效，后續(xù)降準、降息的時機需更好地把握，定向政策(包括定向降息)預計是2023年的主基調(diào)。

緣何連續(xù)6個月不變

中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2月20日LPR為1年期3.65%，5年期以上4.3%，兩類均與此前保持一致。以上LPR在下一次發(fā)布前有效。

自2022年8月以來，LPR目前已經(jīng)連續(xù)6個月保持不變。在業(yè)內(nèi)看來，這主要與MLF等政策利率維持不變、市場利率快速上行使得銀行負債成本抬升、資負兩端疊加作用下凈息差進一步承壓等因素有關(guān)，LPR報價沒有相應下調(diào)基礎(chǔ)和空間。

正如光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，本月LPR維持不變，主要是MLF政策利率按兵不動，部分銀行息差壓力較大。從1月金融數(shù)據(jù)看，信貸總量和企業(yè)信貸需求理想，一定程度反映目前利率水平整體保持適度;同時，1月70個大中城市新建商品住宅價格環(huán)比結(jié)束11連跌，預示樓市整體在逐步回暖，反映國內(nèi)“因城施策”穩(wěn)樓市政策效果逐步顯現(xiàn)，樓市預期在改善，短期調(diào)降房貸利率必要性有所下降。另外，考慮到1月存在季節(jié)性因素，利率調(diào)降需要進一步經(jīng)濟數(shù)據(jù)指引。

植信投資研究院高級研究員王運金則稱，LPR報價連續(xù)6個月維持不變可以看出央行對降息決策持較強的謹慎態(tài)度。一方面，主要發(fā)達國家雖然加息幅度有所下降，但仍處于加息周期，且較大可能在2023年維持高利率水平，我國再度降息的外部條件仍不寬松。

另一方面，從國內(nèi)來看，當前經(jīng)濟處于企穩(wěn)回升階段，1月信貸與社融大幅增長，企業(yè)融資意愿上升，短期內(nèi)降息的必要性下降;前期多項金融政策正持續(xù)落地，政策效應還有待觀察，降息的緊迫性下降。此外，近幾個月大部分銀行下調(diào)存款利率與貸款利率，部分地區(qū)首套房利率與信用貸利率已降至4%以下，進一步降息的空間較為有限。

“在當前發(fā)達經(jīng)濟體加息路徑延續(xù)、加息預期仍高的情況下，若我國繼續(xù)降息，中美貨幣政策的背離度將進一步加大，不利于穩(wěn)匯率，也會對跨境資本流動和金融市場運行造成擾動。”中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬同樣稱。

“定向降息”或成重要導向

雖然LPR數(shù)月按兵不動，但在業(yè)內(nèi)看來，“定向降息”或成為政策的重要導向，在降成本的同時兼顧調(diào)結(jié)構(gòu)，以實現(xiàn)差異化精準支持。

正如溫彬指出，MLF和LPR降息是普遍性的，在刺激需求的同時也容易滋生套利空間，造成局部過熱現(xiàn)象。因此，從已出臺的一系列政策看，針對部分行業(yè)的定向降息或是政策的一個重要導向。

例如，近年來央行出臺多項結(jié)構(gòu)性政策工具，以1.75%的再貸款利率，降低商業(yè)銀行邊際負債成本，引導貸款利率下行，并有效支持了實體經(jīng)濟重要領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

又如，2023年初，央行、銀保監(jiān)建立首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機制，運行樓市偏冷的城市可以突破房貸利率下限(4.1%)，各地銀行紛紛下調(diào)首套房貸款利率，最低降至3.7%，而一線城市普遍高于5年期以上LPR(4.3%)，這樣可以增加樓市調(diào)控的精準度，避免各地出現(xiàn)明顯的冷熱不均現(xiàn)象。

談及后續(xù)貨幣政策走向，溫彬預測，考慮到1月信貸實現(xiàn)旺盛“開門紅”，2月對公信貸投放預計依然維持一定強度，在企業(yè)融資意愿增強、房地產(chǎn)市場活躍度有所上升的情況下，短期降準降息的必要性下降。但在經(jīng)濟復蘇初期，寬松政策不會輕易退出，若后續(xù)金融數(shù)據(jù)“企業(yè)強居民弱”“政府強私人弱”的結(jié)構(gòu)性問題仍未改善，房地產(chǎn)修復未看到明顯拐點，不排除MLF降息等寬貨幣工具在全國兩會之后再次發(fā)力的可能性。

王運金則認為，今年需求擴張戰(zhàn)略將持續(xù)推進，調(diào)節(jié)金融機構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，鼓勵其擴大服務實體經(jīng)濟的能力，這需要繼續(xù)降低資金成本，保持流動性合理充裕，央行可能還會小幅降準1-2次;為維持較低的市場利率水平以刺激需求，央行可能會小幅下調(diào)逆回購利率與MLF利率以支持商業(yè)銀行。另外，政策性開發(fā)性金融工具、設(shè)備更新改造專項再貸款等工具將持續(xù)推進重大項目建設(shè)落地;支農(nóng)再貸款、支小再貸款、碳減排支持工具、科技創(chuàng)新等已落地結(jié)構(gòu)性工具，將繼續(xù)加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持。

此外，為加強農(nóng)業(yè)強國金融服務、鞏固拓展脫貧攻堅成果，王運金認為，今年央行可能會出臺新的專項再貸款工具支持鄉(xiāng)村振興性質(zhì)的農(nóng)戶經(jīng)營貸、農(nóng)村創(chuàng)業(yè)貸款、農(nóng)村基建配套融資、農(nóng)民信用貸等金融服務;同時也可能對涉農(nóng)金融機構(gòu)實行差異化金融監(jiān)管措施，多種渠道補充資本金，著力降低流動性風險與道德風險，提升中小型金融機構(gòu)支持鄉(xiāng)村振興的金融服務能力。

當前存量房貸利率能降嗎

因5年以上貸款大部分是房貸，其利率下調(diào)情況備受購房者關(guān)注。整體看，LPR主要影響的是存量貸款，在業(yè)內(nèi)看來，目前不論是新增房貸還是其他貸款，都在降低加點，但結(jié)合市場情況來看，當前存量房貸降息的可能性不大。

當前5年期LPR為4.3%，該數(shù)據(jù)有幾個重要的特點。易居研究院研究總監(jiān)嚴躍進解讀到，目前LPR總體處于偏低位水平，尤其是對比2021年，最近兩年降利率或維持低利率是常態(tài)，這是提振經(jīng)濟的重要支撐。另談及此類利率是否有進一步下降的可能，他直言“就目前看，還不會下降”。

原因在于，2022年頻繁下降離不開當時的經(jīng)濟形勢，而今年疫情對于宏觀經(jīng)濟的干擾減少，所以客觀上貨幣政策將保持定力。嚴躍進認為，此類定力，勢必使得LPR不會像2022年那樣高頻率降息。此外，目前國外加息態(tài)勢比較明顯，單純從這個角度看，國內(nèi)降息的空間確實是在減少的，其也需要不斷平衡國內(nèi)外貨幣政策的關(guān)系，確保國內(nèi)的LPR政策精準且考慮周全。

值得一提的是，近日關(guān)于房貸的多個話題頻上熱搜，尤其是對存量房貸利率下降的呼聲漸高。嚴躍進認為，若LPR不下調(diào)，那理論上存量貸款基于今年LPR數(shù)據(jù)而做出下調(diào)基本上不存在，鑒于目前提前還貸中存在的一些抱怨利率太高的問題，或也可以建議具體銀行針對一些過高利率，如超過5%的利率進行點對點的溝通和協(xié)調(diào)，類似暫時推遲1年利率支出或其他協(xié)調(diào)方式，以進一步減少存量貸款方面各類提前還款的壓力。

溫彬同樣提到，在調(diào)降5年期以上LPR促樓市回暖之外，更重要的是通過合理舉措下調(diào)存量高成本的按揭貸款利率，以減緩提前還貸潮，降低住房消費者的負擔，穩(wěn)定居民資產(chǎn)負債表，促進消費恢復和地產(chǎn)平穩(wěn)運行。

不過，仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家及研究部總監(jiān)龐溟則稱，考慮到有效降低購房負擔和貸款成本以提升居民購房需求的政策取向，以及目前居民存量房貸利率相比企業(yè)貸款利率和宏觀經(jīng)濟增速環(huán)境仍較高的客觀現(xiàn)實，不排除未來5年期以上LPR非對稱下調(diào)以發(fā)揮錨定效應推動房貸利率進一步下行的可能性。

“總體來看，為避免傳統(tǒng)的貨幣政策傳導機制失效，后續(xù)降準、降息的時機需更好把握，全年降準有0.5個百分點的空間，5年期以上LPR或繼續(xù)小幅調(diào)降10個基點左右，定向政策(包括定向降息)預計是2023年的主基調(diào)。”溫彬說道。

王運金同樣稱，央行政策利率與LPR將根據(jù)今年經(jīng)濟修復與金融數(shù)據(jù)狀況適時調(diào)整。2月初召開的2023年金融市場工作會議強調(diào)要提高金融服務擴大國內(nèi)需求和建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的能力，由此可見，今年央行保持利率在較低水平上是有必要的。在他看來，1年期LPR再度下調(diào)的空間有限，5年期LPR還有一定的下調(diào)空間。綜合分析利率下調(diào)節(jié)奏與市場需求，今年LPR有望下調(diào)兩次，在二季度與四季度下調(diào)的概率較大，其中5年期LPR可能會下調(diào)20個基點左右。(記者 劉四紅)

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