文：權衡財經研究員 陳剛強

編：許輝

由浙商證券保薦的江西百神藥業股份有限公司（簡稱：百神藥業）擬在深交所主板上市。本次公開發行股份數量不超過1,970萬股，占發行后總股本的比例不低于25.00%，擬投入募集資金6億元用于健脾八珍糕智能化生產車間技術改造項目、中藥配方顆粒智能制造擴產改造項目、藥物研發中心建設項目、營銷網絡擴建及品牌建設項目和補充流動資金。

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子承父業，分紅惠及投資機構

百神藥業前身百神集團成立于2002年5月21日，由付志高以貨幣出資1,429.20萬元、楊華榮以貨幣出資158.80萬元共同設立。2013年12月，付志高將其持有的公司2,372.80萬股轉讓給其子付誠，交易價格為1.00元/股，該次股份轉讓的背景以及轉讓價格較低的原因主要系：付志高由于自身年齡較大，擬將公司逐步交予其子進行交班，故實施了家庭成員內部的股權結構調整。

泰鼎置業與百神藥業曾為受同一控制下的關聯企業，2004年1月被公司收購資產的主體，收購發生時名稱為“江西百神藥業有限公司”，現名“贛州市泰鼎置業有限公司”。2004年1月，百神集團以2,342,010.19元的價格收購泰鼎置業相關資產，改名百神藥業。而之前的2001年7月，泰鼎置業收購江西贛州制藥廠相關資產。2003年5月8日泰鼎置業受讓了撫州工會持有的351.00萬元增值出資額，受讓了昌諾工會持有的596.00萬元增值出資額。

截至招股說明書簽署日，付誠持有公司股份3,927.30萬股，持股比例為66.51%，系公司控股股東、實際控制人。井岡山宜康直接持有公司4.74%的股份，其中付嘉持有井岡山宜康78.57%的出資份額；百盛世通直接持有公司2.71%的股份，其中付嘉持有百盛世通90.00%的股權，阮萬英持有百盛世通10.00%的股權；朱喜梅直接持有公司0.61%股份。付誠與井岡山宜康、百盛世通于2022年3月25日簽署《一致行動協議》，公司股東井岡山宜康、百盛世通為公司控股股東、實際控制人付誠的一致行動人，付誠與井岡山宜康、百盛世通合計持有公司73.96%股份。付誠與付嘉系兄弟關系，阮萬英與付誠、付嘉系母子關系，朱喜梅與井岡山宜康、百盛世通的實際控制人付嘉系姑婿關系。

截至招股說明書簽署日，公司股東包括21名自然人股東和4名機構股東。2011年外部投資者看好公司發展，故新疆四海盤龍、汪衛華、上海慧眼投資、江西江特電氣認繳了公司的第四次增資，對應增資對價以2012年實現凈利潤情況乘以10倍市盈率為基礎確定。

付嘉通過持有井岡山宜康78.57%出資份額（井岡山宜康持有公司4.74%的股份）、百盛世通90.00%股權（百盛世通持有公司2.71%的股份），合計間接持有公司的股份比例為6.16%，合計控制公司表決權比例為7.45%。諾天投資直接持有公司5.08%股份，為公司第二大股東。

值得注意的是，百神藥業2022年分紅金額為5905萬元，已經惠及了引入的外部機構，雙方達成了雙贏局面。

報告期銷售近20億元，募資后有望進一步推高銷量

百神藥業是一家專業從事中藥領域研發、生產和銷售業務的國家級高新技術企業，主要產品為中藥配方顆粒和中成藥。經過多年市場開拓，公司主要產品基本覆蓋全國區域；報告期內，公司經營業績穩定，盈利能力總體呈現增長態勢，資產規模逐步擴張，規模較大。憑借公司長期的行業積累和較具影響力的市場品牌優勢。

近些年，公司保持穩中有升的發展態勢，報告期內，公司經營業績穩定，盈利能力總體呈現增長的趨勢。2020年度至2022年度，公司分別實現營業收入55,118.72萬元、62,584.76萬元和56,297.84萬元，整體業務經營規模較大；分別實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤6,545.63萬元、9,780.18萬元和9,463.00萬元，經營業績穩中有升。2020年末至2022年末，公司資產總額分別為70,927.79萬元、80,954.63萬元和98,281.47萬元，資產規模總體較大且穩步增加。綜上，公司經營業績穩定，規模較大。

自2001年成立以來，公司一直深耕于中藥領域，“百神”品牌于2014年被國家工商總局商標局評為“中國馳名商標”，百神藥業系江西省專精特新中小企業、江西省專業化小巨人企業，積累了良好的市場口碑與豐富的行業經驗。公司曾先后被授予“江西省中成藥制造行業龍頭企業”、“江西省專精特新中小企業”、“中國醫藥工業（中藥）百強企業”等榮譽稱號。

中藥配方顆粒產品方面，公司是江西省首批中藥配方顆粒試點企業之一，在江西省內具有較強的先發業務布局優勢，試點期間，公司在江西省藥品監督管理局批準備案中藥配方顆粒品種541個，產品已覆蓋江西省近300家二級及以上醫療機構；中成藥產品方面，根據米內網統計數據，公司“百神牌”活血止痛膠囊、蛇膽陳皮口服液市場份額在2015-2021年連續七年排名第一；健脾八珍糕產品系全國唯二品類，連續兩年被評為中國連鎖藥店最具合作價值單品。綜上，目前公司已逐步發展成為國內中藥配方顆粒和中成藥領域具備較強綜合競爭力的現代化中藥制造企業，具備一定的行業代表性。

報告期各期，公司中藥配方顆粒銷售收入分別實現2.728億元、3.597億元和3.271億元，占同期主營業務收入的比例分別為49.56%、57.54%和58.20%，占比上升。在中成藥領域，活血止痛膠囊、健脾八珍糕、蛇膽陳皮口服液是公司主要中成藥品種，其中活血止痛膠囊銷售收入分別為2.259億元、2.085億元和1.748億元，占同期主營業務收入的比例分別為41.04%、33.36%和31.11%。

2021年12月以來，百神藥業中成藥的主要產品之一的活血止痛膠囊陸續中標湖北聯盟、廣東聯盟及北京市中成藥帶量采購。報告期各期，公司主營業務毛利率分別為81.71%、81.91%和78.70%，較為穩定。

未來，宜春生產基地年產37,440.00萬塊健脾八珍糕智能化生產線與年產10億片靈芝浸膏片智能化生產線的建成投產，將顯著提升公司健脾八珍糕和靈芝浸膏片的生產能力，滿足日益增長的市場需求，為公司銷售收入和市場份額的提升奠定堅實的基礎。

在國家紅利政策的驅動下，中藥配方顆粒越來越受到用藥者的歡迎，中藥配方顆粒可輕易成方，而且攜帶方便，質量也有保障，銷售面廣，不受區域限制，市場潛力巨大，對中藥配方顆粒智能制造擴產改造，是百神牌中藥配方顆粒占據市場份額的有力保障。

研發費用合計5272.76萬元，直銷與經銷并行

報告期各期，百神藥業期間費用分別為3.457億元3.76億元和3.249億元，占營業收入的比例分別為62.72%、60.08%和57.72%。公司歷來重視技術研發水平的提升，報告期內，公司研發投入逐年增加。截至2022年12月末，公司研發團隊成員達72人，占公司員工的15.29%。公司共有3名其他核心人員，分別為邱國旺、譚靈芝、黃飛奇，均具有豐富的中藥研發及實踐經驗，在公司任職均超過十年，核心研發團隊穩定。此外，公司已形成了較為成熟的專利技術體系，截至招股說明書簽署日，公司已取得授權專利77項，其中發明專利32項，實用新型23項，外觀設計專利22項。

同時，為提升科研創新能力，公司在進行自主研發的同時，與北京盈科瑞創新醫藥股份有限公司、天津藥物研究院有限公司、江蘇大學等國內知名研發機構建立長效合作機制，積極開展新產品開發及商業化工作。公司經批準成立了藥用真菌技術國家地方聯合工程研究中心、江西省企業技術中心，創建了江西省首家中藥配方顆粒重點實驗室，并與劉昌孝院士共同建立院士工作站，有效提升了公司的科研創新能力。

報告期各期，公司的研發費用分別為1,405.32萬元、1,768.65萬元和2,098.79萬元，占營業收入的比例分別為2.55%、2.83%和3.73%，報告期公司投入研發費用超5000萬元。

報告期內，百神藥業銷售模式上，公司中藥配方顆粒產品主要采用直銷銷售模式，客戶主要為醫療機構，銷售網絡已覆蓋江西省內近300家二級及以上醫療機構；中成藥產品主要采用經銷銷售模式，經配送經銷商或傳統經銷商銷售至公立醫療機構、連鎖藥店、基層醫療衛生機構等醫療終端客戶，與全國大型商業流通企業、全國大型連鎖零售機構均建立了穩定且長期的合作關系。

百神藥業產品的主要客戶為醫療機構及醫藥商業配送公司。報告期內，按同一控制口徑統計百神藥業向各期前五大客戶合計銷售金額占營業收入的比例分別為16.24%、16.03%和14.28%。

報告期內，百神藥業經銷商數量分別為1,888家、1,646家、1,637家，經銷商銷售金額分別為2.739億元、2.648億元、2.357億元。2021年及2022年，公司經銷商分別增加226家、334家，經銷商數量變化主要系受公司業務發展、行業發展、雙方合作關系等因素影響。2021年及2022年，公司經銷商增加對應的當年銷售金額分別為2,100.01萬元和2,137.94萬元，占當年經銷收入比例分別為7.93%和9.07%。

公司根據《內部會計控制基本規范》及相關規定，對報告期公司的內部控制進行了自我評估，并于2023年2月25日編制了《江西百神藥業股份有限公司董事會關于內部控制的自我評價報告》，公司管理層認為，根據公司財務報告內部控制重大缺陷的認定情況，于內部控制評價報告基準日，不存在財務報告內部控制重大缺陷。董事會認為，公司已按照企業內部控制規范體系和相關規定的要求在所有重大方面保持了有效的財務報告內部控制。2023年2月25日，華興事務所出具了華興專字[2023]21009180271號《江西百神藥業股份有限公司內部控制鑒證報告》，認為：“百神藥業按照《企業內部控制基本規范》及相關規定于2022年12月31日在所有重大方面保持了與財務報表編制相關的有效的內部控制。

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