【資料圖】

4月制造業PMI為49.2％，前值51.9％；非制造業PMI為56.4％，前值58.2％。

一、 經濟復蘇處在爬坡過坎的關鍵期，全力拼經濟，不能松懈，不可大意，防止經濟二次探底影響市場信心

制造業PMI在連續3個月回升后首現回落，甚至降到榮枯線下，表明經濟復蘇基礎不牢，處在爬坡過坎的關鍵期，當務之急是全力拼經濟，政策不能松懈，不可大意。

4月PMI數據喜憂參半：

回落比較多的是出口新訂單，表明外貿形勢比較嚴峻，與近期美歐銀行業危機和經濟指標下滑相應證，做好應對美歐經濟衰退風險的準備。

價格指數也出現了較大回落，表明內需有待擴大。

房地產處于分化式復蘇階段但基礎不牢，4月房地產銷售同比改善環比回落，一線城市房地產韌性較強，且4月一線城市土地成交面積大幅上升，有望傳導至房地產投資，但大部分三四線城市樓市仍然十分低迷，民營房企三好生現金流未明顯改善，房地產金融風險不容忽視。

服務業和建筑業繼續維持在較高景氣區間，支撐經濟復蘇。

非制造業PMI雖有回落但在高位，表明線下餐飲、旅游、娛樂等消費活動仍然活躍。

居民活動恢復至常態，“五一”假期帶動，跨區人員流動大幅上修。

建筑業訂單顯著回升，表明房地產投資和基建投資環比改善，近期部分熱點城市土拍市場回暖。

制造業和非制造業的從業人員指數都不好，表明當前就業尤其青年就業形勢仍然嚴峻，有反饋今年大學生就業不容樂觀。

大中小型企業均落入收縮區間，企業利潤和民間投資仍然低迷。

一季度政治局會議提到“當前我國經濟運行好轉主要是恢復性的，內生動力還不強，需求仍然不足”。

我們分析認為，2023是復蘇之年，當前是復蘇初期，而不是通縮，經濟正處于爬坡過坎的關鍵時期，當務之急是全力拼經濟，把發展放在首要任務，加大政策力度，發力點在財政積極、貨幣寬松、穩樓市小陽春、提振消費、提振民營經濟信心、加大儲能人工智能新基建投資、穩外貿等。

當前應防止經濟二次探底，挑戰主要來自應對美歐銀行業危機和經濟衰退沖擊我國外貿、降低偏高的青年失業率防止通縮-債務循環、鼓勵生育應對人口老齡化、民營經濟信心有待提振、房地產市場環比放緩。

考慮到當前經濟復蘇基礎不牢，建議慎重出臺收緊的政策，房地產稅試點應暫緩，平臺經濟法無禁止即可為，民營經濟加大法治保護力度。

如果全力拼經濟，今年中國經濟有望重新引領全球。

我們此前發布報告《當務之急是全力拼經濟，把發展放在首要任務》《關于放開經濟活動的建議》《關于提振民營經濟信心的建議》。

二、4月PMI和高頻數據反映以下經濟特征：

第一，生產延續景氣擴張，但明顯下滑。4月生產和新訂單指數分別為50.2％和48.8％，比3月下滑4.4和4.8個百分點。4月前20日發電量延續回升態勢，4月前三周日均發電量同比分別為11.2％、10.2％、18.3％。從行業看，專用設備、電氣機械器材行業產需擴張；化學纖維及橡膠塑料制品、黑色金屬冶煉及壓延加工行業產需收縮。

第二，需求回落，外需拖累明顯，做好應對美歐經濟衰退風險的準備。3月積壓的出口訂單集中釋放后，外需下滑對出口拖累再次顯現。4月新出口訂單指數為47.6％，比3月下滑2.8個百分點。4月美國Markit制造業PMI 50.4％，受加息放緩、通脹放緩等因素推動訂單環比改善，但美國高利率、高通脹壓制總需求的邏輯仍在，此前連續5個月景氣收縮。4月歐元區制造業PMI 45.5％，連續10個月景氣收縮。4月韓國前20日出口同比-11.0％。我們維持今年美國經濟從滯脹步入淺衰退、歐洲經濟持續衰退的判斷，對出口的拖累持續。

第三，線下活動結束大幅上修、恢復至穩定階段，整體略弱于疫情前。旅游出行受“五一”假期推動環比延續上修。4月北京、上海、廣州、深圳地鐵客運量環比分別為4.6％、0.3％、-0.7％和-2.4％，比3月回落12.4、13.1、14.7和12.4個百分點，恢復至2019年88.2％、94.4％、98.4％和134.6％的水平。受“五一”假期帶動，中國國內航班（不含港澳臺）、國際航班、港澳臺航班環比分別為8.6％、73.1％和26.6％，較3月上升11.2、16.8和5.3個百分點。

第四，多數服務類行業延續反彈趨勢。4月服務業商務活動指數為55.1％。從行業看，交運、住宿、文化體育娛樂業商務活動指數高于60.0％；電信廣播電視及衛星傳輸服務、互聯網軟件及信息技術服務、貨幣金融服務、租賃及商務服務業商務活動指數位于57.0％以上較高景氣區間。

第五，房地產小陽春、分化式復蘇，但動能不足。房地產商務活動指數48.7％，比3月回落1.4個百分點。4月前29日，30大中城市商品房成交套數和面積環比分別為-17.8％和-17.2％；三線城市環比下滑程度較大。同比分別為24.7％和30.2％，比3月回落16.3和14.8個百分點。一線城市土地成交面積好轉，4月前四周同比83.6％。地方政府因城施策支撐房地產弱復蘇，一季度政治局會議提到，短期推動房地產市場軟著陸，長期建立房地產新模式。“城中村改造”、“‘平急兩用’基礎設施建設”、“保障性住房”有助于彌補當前新開工和施工的不足。

第六，基建推動建筑業延續高景氣。4月建筑業商務活動指數為63.9％，業務活動預期指數為64.1％，土木工程商務活動指數繼續高于70.0％。截至4月26日，反映基建需求的石油瀝青開工率均值37.08％，比3月環比提高3.64個百分點。一季度已發行專項債超1.3萬億元。

第七，就業形勢和市場主體經營狀況尚未改善。4月制造業和非制造業從業人員指數為48.8％、48.3％，持續下滑。今年高校畢業生預計將達1158萬人，同比增82萬人，再創新高；3月16-24歲失業率為19.6％。大、中、小型企業PMI分別回落至49.3％、49.2％和49.0％，新出口訂單分項下滑明顯。一季度工業企業利潤同比-21.4％，民間固定資產投資同比0.6％。反映經濟處于復蘇早期，基礎尚未穩固，全力拼經濟不可松懈。

三、生產延續擴張，需求回落，外需拖累明顯

4月制造業PMI為49.2％，比3月下滑2.7個百分點，景氣回落。

第一，生產持續恢復。4月生產指數和新訂單指數分別為50.2％和48.8％，比3月大幅下滑4.4和4.8個百分點。從行業看，專用設備、電氣機械器材等行業兩個指數持續位于臨界點以上，產需繼續釋放；化學纖維及橡膠塑料制品、黑色金屬冶煉及壓延加工等行 業兩個指數均降至收縮區間，相關行業市場需求不足，生產活動放緩。

第二，出口訂單落至榮枯線下，反映積壓訂單釋放后，歐美經濟體需求下滑影響顯現。4月新出口訂單指數為47.6％，比3月下滑2.8個百分點。4 月美國Markit制造業PMI為50.4％，此前連續五個月處于收縮區間；歐元區制造業PMI為45.5％，德國制造業PMI為44.0％，連續十個月位于收縮區間。全球貿易延續下滑，4月韓國前20日出口同比-11.0％；越南出口同比-13.2％，環比-14.3％。

第三，去庫存階段，價格滯后尚未啟動。后續仍需政策持續發力擴大需求，帶動企業利潤改善，進入主動補庫階段，推動經濟持續復蘇。原材料庫存、采購量和供應商配送時間分別為47.9％、49.1％和50.3％，比3月下滑0.4、4.4和0.5個百分點。

第四，高技術制造業、裝備制造業、消費品行業分別為49.3％、50.1％和49.8％，低于上月1.9、2.9和2.1個百分點。其中，裝備制造業生產指數和新訂單指數均高于51.0％。

四、價格大幅回落，需求不足是主要矛盾

4月主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為46.4％和44.9％，比上月下滑4.5和3.7個百分點。其中，黑色金屬冶煉及壓延加工業兩個價格指數均降至30.0％以下。

鋼鐵市場呈現供大于求局面，導致鋼鐵價格出現下跌。截至4月28日，HRB400 20mm螺紋鋼價格和Myspic綜合鋼價指數分別環比跌6.3％和5.1％。4月24日，鋼協呼吁鋼鐵企業應認真分析市場變化，要加強自律，堅持“三定三不要”原則，采取措施保持穩定的現金流，不能把資金沉淀在庫存上，主動減產，共同維護鋼鐵市場平穩運行。

海外需求下行，大宗商品價格延續震蕩回落。截至4月28日，CRB現貨指數和南華工業品指數環比分別為0.5％和-2.2％。

出廠價格和原材料價格指數差值收窄至1.5％，改善下游企業經營狀況更多應從刺激需求著手。

五、大中小企業景氣均收縮，仍需政策續力

4月大、中、小型企業PMI分別為49.3％、49.2％和49.0％，比上月下滑4.3、1.1和1.4個百分點。需求不足，中小型企業復蘇不穩固，仍需政策支持。

第一，大型企業生產指數50.1％，較上月下滑7.1個百分點；新訂單指數49.0％，大幅低于上月7.5個百分點。新出口訂單47.7％，較上月下滑4.5個百分點。

第二，中型企業生產指數49.8％，較上月下滑2.8個百分點；新訂單指數下滑2.0個百分點至49.3％。新出口訂單收縮放緩，為47.8％，高于上月1.7個百分點。

第三，小型企業生產指數50.7％，低于上月1.3個百分點；新訂單指下滑3.2個百分點至47.6％。新出口訂單指數下滑5.2個百分點至46.9％，恢復基礎不穩固，仍需政策支持。

六、服務業加快恢復，建筑業高景氣

4月非制造業商務活動指數為56.4％，低于上月1.8個百分點，仍在較高景氣區間。非制造業新訂單指數為56.0％，維持較快擴張。業務活動預期指數為62.5％，下滑0.8個百分點。從業人員指數為48.3％。

服務業商務活動指數為55.1％，低于上月1.8個百分點，主因上月高基數。反映促消費顯效，居民消費活動恢復加快。具體來看，新訂單、業務活動預期分別56.4％、62.3％，分別較上月下滑2.1和0.9個百分點。從行業看，交通運輸、住宿、文化體育娛樂等行業商務活動指數高于60.0％；電信廣播電視及衛星傳輸服務、互聯網軟件及信息技術服務、貨幣金融服務、租賃及商務服務等行業商務活動指數位于57.0％以上較高景氣區間。

建筑業商務活動指數為63.9％，較上月回落1.7個百分點，各地工程項目集中開復工，施工進度加快。分指標看，業務預期指數為64.1％，高于上月0.4個百分點，連續五個月位于高景氣區間。從市場需求和勞動力需求看，建筑業新訂單指數和從業人員指數分別為53.5％和48.3％，較上月變動3.3和-3.0個百分點。從價格看，建筑業投入品價格指數、銷售價格指數分別為48.1％和51.5％。從行業看，土木工程建筑業商務活動指數繼續高于70.0％。

本文源自：金融界

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