站在基金經理視角，如何來寫基金年報季報？

工銀基金的張宇帆是21年市場的劃線派牛基之一，而其在22年兵敗滑鐵盧，凈值崩塌，再不復當年模樣。

如果我站在張宇帆的視角，去復盤總結這一年多的凈值表現，的確會是非常有意思的一件事情，以下進入正題：

(資料圖)

22年是極其不平凡的一年，國內外宏觀環境產生了非常劇烈的變化，其中很多黑天鵝事件的發生是我們年初所始料未及的，因而對我們的基金管理帶來了極為嚴峻的挑戰。

作為基金管理人，16年從業至今，雖然長期凈值表現優異，超額表現突出，但本基金經理的管理規模一直以來都非常迷你，苦熬多年冷板凳之后，直到21年下半年市場上的熱錢才對本基金經理進行了狂熱的追捧，從而本基金經理也得以享受一把網紅基金經理的快感，管理規模從21年2季度的7.8億到三季度的22.1億，四季度的88.87億，依靠三個季度的快速三級跳，本基金經理終于撥開云霧見月明，實現了管理規模從量變到質變的飛躍，21年也成為本基金經理從業以來收入提成最多的一個豐收大年。

就在本基金經理一度還在沾沾自喜，妄圖沖擊管理規模百億的大關，一躍成為百億級頂級公募大咖的關鍵時刻，A股市場風云變幻，22年一季度就給本基金經理澆了一盆冰水，上了一堂風險管理的慘烈課程。

22年一季度本基金經理創下最大跌幅32個點的記錄，可謂是兵敗如山倒。表現大幅弱于同期滬深300指數乃至國證2000指數的表現。主要原因是21年四季度重倉新能源，全年業績表現優異規模暴增之后，一度來到了人生的最高光時刻，人不可避免飄得不行，風險管理意識淡薄，沒有提前敏銳察覺到市場蘊含的極大泡沫破滅風險。

22年一季度美聯儲開啟全年的激進加息策略，疊加俄烏戰爭的爆發，疫情防控對經濟的負面影響，市場情緒直接崩潰，陷入冰點，A股飛流直下，高估值的新能源成為市場殺跌重災區，本基金經理也經歷了從業以來最為至暗時刻的一個季度，管理的基金不可避免創出最大跌幅。所有我表面的堅強都是裝出來的，當時內心是多么的凄苦只有我自己心里清楚。

在這里就不得不佩服本基金曾經的持有人，楊大。在22年開年的第一周，市場開始兵敗如山倒的關鍵時刻，就第一時間敏銳察覺到了市場的風險，對本基金進行了止盈的關鍵操作。基本上是賣在了基金的頂部時刻，挽狂瀾于即倒，有大將之風，如此精準的擇時策略，本基金經理深感敬佩與贊賞。

22年一季度創出最大跌幅之后，本基金經理產生了從業以來最大的單季度虧損，直接虧損就有三十多個億，另外還有些持有人進行了止損的操作，導致本基金經理夢想的百億大佬夢想破滅，管理規模出現近乎腰斬，從22年四季度的88.8億直線下降到了23年一季度的48.7億。

另外回顧本基金22年全年的操作，一季度重倉汽車電子交運，二季度重倉交運通信汽車，三季度重倉交運家電通信，四季度重倉計算機交運新能源，折騰了一年，全年換手率3倍，擇時明顯的負收益，基金凈值反彈乏力，表現弱于主流寬基指數，跌幅居前。

23年一季度也是后知后覺半途調倉追了中特估概念股，凈值表現才稍有起色。

經過22年的動蕩，自此一代劃線派牛基高手，不復往日盛名。本基金經理被市場毒打過后，才終于認清了現實。

首先，本基金經理主要擅長行業輪動策略，在凈值表現的高光時刻，任由管理規模的無序擴張，交易輪動難度與日俱增。管理難度有增無減。都是貪心惹的禍。

第二，本基金經理在22年一季度沒有第一時間把高估值的新能源換成低估值的中字頭，這是本基金經理在這沖擊管理規模百億的重要關口作出的一個極為愚蠢的選擇。22年一季度這么一個關鍵的時間窗口疊加宏觀環境的動蕩時刻，只有依靠低估值的防守策略，才能嚴控回撤，維護本基金的劃線派作風，這在21年一季度都驗證過的事情，22年一季度沒有復用，可謂職業生涯的最大敗筆。

成則百億大佬，功成名就；敗者規模縮水，退居二三流。

三，還是本基金經理的能力不足，美名其曰行業輪動策略，這一年多做得一塌糊涂，干成了高買低賣，追漲殺跌。市場整體節奏沒有踏好，一步錯導致步步錯。總是被市場牽著鼻子跑，缺乏戰略性投資布局思維。

23年一季度本基金經理管理規模已經再度縮水來到34.4億，持有人用腳投票的心情本基金經理也無可奈何。

當然勝負乃兵家常事，基金經理虧的是持有人的錢，那持有人能咋辦？打碎牙往肚里吞？

資本市場風云詭譎，變幻無常。

眼看他起朱樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了。

@今日話題@雪球創作者中心@雪球基金

關鍵詞：