湖北觀察丨“夫妻檔”藥企沖刺北交所IPO，李時珍家鄉(xiāng)上市企業(yè)有望“破零” 世界新動態(tài)

21世紀經(jīng)濟報道記者王雪實習(xí)生鄒雨欣武漢報道

日前，北交所官網(wǎng)顯示，湖北宏中藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“宏中藥業(yè)”）上市申請已被受理。該公司在未考慮超額配售選擇權(quán)的情況下，擬公開發(fā)行股票1301.20萬股，發(fā)行后公眾股東持股比例不少于發(fā)行后總股本的25.00%，募集資金約1.78億元。21世紀經(jīng)濟報道記者由此簡單計算，完成上述募資，公司估值將不少于7.12億元。

2007年，宏中藥業(yè)創(chuàng)建于“藥圣”李時珍家鄉(xiāng)湖北省蘄春縣，并于2015年10月14日掛牌新三板。若此次上市成功，宏中藥業(yè)將成為蘄春縣首家上市的本土企業(yè)。當前，張文凱與配偶甘燕為該公司的實際控制人，張文凱以直接及間接方式共持有公司44.86%股份，甘燕則直接持有公司11.63%股份。同時，甘燕多位親屬在公司任有職位，且持有公司股份。

(資料圖)

宏中藥業(yè)招股說明書披露，公司長期專注于特色原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，選擇了一條“小品種，中競爭，高利潤”的產(chǎn)品發(fā)展道路，主要產(chǎn)品包括酒石酸長春瑞濱、伊沙匹隆、米爾貝肟、虱螨脲等特色原料藥，主要銷售市場為境外。但與此同時，公司也面臨著單個品種整體市場規(guī)模相對較小、供應(yīng)商議價能力較強，供應(yīng)市場變動情況較大等困境。值得注意的是，該公司在新三板掛牌期間，還曾受到全國股轉(zhuǎn)公司口頭警示。

選擇小眾賽道

宏中藥業(yè)在招股說明書中指出，公司基于對國內(nèi)外原料藥市場競爭格局之分析，并結(jié)合自身技術(shù)稟賦情況，選擇了規(guī)避紅海市場、聚焦細分領(lǐng)域小眾特色品種的差異化路徑，專注于抗腫瘤藥、寵物藥等特色原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

具體來看，在抗腫瘤原料藥方面，公司擁有酒石酸長春瑞濱、伊沙匹隆兩大產(chǎn)品，前者主要用于非小細胞肺癌、轉(zhuǎn)移性乳腺癌、晚期卵巢癌、惡性淋巴瘤的治療；后者主要用于生產(chǎn)注射用伊沙匹隆，用以治療卵巢癌、腹膜癌、輸卵管癌等癥狀。

在寵物原料藥方面，公司擁有米爾貝肟、虱螨脲兩大產(chǎn)品，用以制成適用于貓、狗等寵物的口服用殺蟲劑。除上述主要產(chǎn)品外，公司產(chǎn)品還包括硫酸長春新堿、鹽酸美法侖、米哚妥林、烯啶蟲胺、星孢菌素等品種。

而抗腫瘤原料藥業(yè)務(wù)為該公司貢獻了近七成的營業(yè)收入。2020年至2022年，抗腫瘤原料藥占該公司總營收的比例為70.49%、68.75%、74.64%；其中，酒石酸長春瑞濱又占營收的“半壁江山”，分別約為45.42%、53.55%、50.31%。

“這些核心產(chǎn)品銷售以境外為主，主要客戶多為地區(qū)性或全球性的知名醫(yī)藥企業(yè)。”招股說明書指出，2020至2022年，公司的境外銷售收入約為0.12億元、0.56億元和0.93億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例為67.65%、87.51%和95.06%；客戶包括中國臺灣地區(qū)規(guī)模最大的制藥公司之一Lotus、歐洲知名仿制藥企Krka、全球動保藥物領(lǐng)域巨頭Merck Animal Health、乳腺癌晚期藥物伊沙匹隆專利藥持有企業(yè)R-Pharm US等。

2020年至2022年，該公司的營業(yè)收入分別為0.18億元、0.64億元、0.98億元；歸母凈利潤分別為-0.03億元、0.22億元、0.47億元；毛利率分別為30.58%、52.04%、67.42%。

但需要注意的是，招股說明書指出，2022年公司前五大客戶的年度銷售額占比合計高達83.04%，存在客戶集中度較高的風(fēng)險，不排除未來出現(xiàn)與大客戶合作關(guān)系不能持續(xù)，或者大客戶經(jīng)營狀況發(fā)生重大不利變化，從而對公司的經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響的可能性。

同時，在產(chǎn)品的上游端則存在著原材料價格波動的風(fēng)險。招股說明書披露，公司的原材料主要為長春堿類醫(yī)藥化工中間體，該類原材料供應(yīng)市場較小，因此存在供應(yīng)商議價能力較強，供應(yīng)市場變動情況較大等因素。2020至2022年，公司直接材料占主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為44.88%、35.44%和 34.37%。

此外，與同行業(yè)其他公司相比，宏中藥業(yè)的毛利率水平較高，但是研發(fā)費用率欠佳。2022年，該公司的毛利率和研發(fā)費用率分別為67.42%、5.65%。同年，奧銳特、博瑞醫(yī)藥、奧翔藥業(yè)、森萱醫(yī)藥的毛利率和研發(fā)費用率分別為51.50%、63.01%、51.50%、44.85%；11.63%、20.35%、8.77%、4.95%。

對此，招股說明書表示，當前宏中藥業(yè)主要面向境外市場，產(chǎn)品銷售單價較高，公司可以取得較高的毛利率，但主營產(chǎn)品整體市場規(guī)模較小，由此導(dǎo)致業(yè)績規(guī)模存在一定的波動性。在研發(fā)方面，由于營業(yè)收入增長幅度較大，因此研發(fā)費用率有所下降。未來，公司將有效利用生物合成技術(shù)、高活車間和發(fā)酵車間的生產(chǎn)優(yōu)勢，主要選擇含發(fā)酵工藝的原料藥作為產(chǎn)品研發(fā)方向。同時，公司還將建設(shè)研發(fā)平臺、積極進行市場拓展與營銷并進行人才引進。

亟需擴建產(chǎn)能

根據(jù)Mordor Intelligence數(shù)據(jù)，全球原料藥市場規(guī)模2021 年已超過 1700 億美元，2024 年這一市場規(guī)模將達到 2367 億美元。弗若斯特沙利文咨詢則預(yù)計，到2030年，中國抗腫瘤藥市場規(guī)模也將進一步增長至 6513 億元。

宏中藥業(yè)表示，近年來，公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大，現(xiàn)有產(chǎn)能已不能滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。為抓住下游原料藥、抗腫瘤藥持續(xù)增長的市場需求，同時滿足公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長的需要，公司亟需改擴建廠房，更新現(xiàn)有設(shè)備并新增生產(chǎn)線滿足公司未來發(fā)展需要。

因此，宏中藥業(yè)此次擬募集1.78億元資金，其中1.18億元將用以建設(shè)“特色原料藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)化擴建項目”，0.3億元建設(shè)“長春花系列抗腫瘤原料藥關(guān)鍵中間體產(chǎn)業(yè)化項目”，其余0.3億元補充流動資金項目。

該公司預(yù)計，“特色原料藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)化擴建項目” 投資回收期為5.63 年，達產(chǎn)后可實現(xiàn)年新增營業(yè)收入1.65億元；“長春花系列抗腫瘤原料藥關(guān)鍵中間體產(chǎn)業(yè)化項目” 投資回收期為7.90 年，達產(chǎn)后可實現(xiàn)年新增營業(yè)收入0.3億元。

值得注意的是，招股說明書披露，宏中藥業(yè)在掛牌期間存在未提前履行審議披露程序變更募集資金的用途情況，將原定用于補充流動資金的980萬元募集資金用于歸還借款，由此受到全國股轉(zhuǎn)公司的口頭警示。

此外，掛牌期間，該公司還受到了其他處罰，例如，2021年實控人張文凱違規(guī)占用公司資金872.84 萬元；2022年在與海通證券簽訂了輔導(dǎo)協(xié)議后未及時披露簽訂輔導(dǎo)協(xié)議的相關(guān)情況，構(gòu)成信息披露違規(guī)等。

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