21世紀經濟報道記者王雪實習生鄒雨欣武漢報道

日前，北交所官網顯示，湖北宏中藥業股份有限公司（以下簡稱“宏中藥業”）上市申請已被受理。該公司在未考慮超額配售選擇權的情況下，擬公開發行股票1301.20萬股，發行后公眾股東持股比例不少于發行后總股本的25.00%，募集資金約1.78億元。21世紀經濟報道記者由此簡單計算，完成上述募資，公司估值將不少于7.12億元。

2007年，宏中藥業創建于“藥圣”李時珍家鄉湖北省蘄春縣，并于2015年10月14日掛牌新三板。若此次上市成功，宏中藥業將成為蘄春縣首家上市的本土企業。當前，張文凱與配偶甘燕為該公司的實際控制人，張文凱以直接及間接方式共持有公司44.86%股份，甘燕則直接持有公司11.63%股份。同時，甘燕多位親屬在公司任有職位，且持有公司股份。

(資料圖)

宏中藥業招股說明書披露，公司長期專注于特色原料藥的研發、生產和銷售，選擇了一條“小品種，中競爭，高利潤”的產品發展道路，主要產品包括酒石酸長春瑞濱、伊沙匹隆、米爾貝肟、虱螨脲等特色原料藥，主要銷售市場為境外。但與此同時，公司也面臨著單個品種整體市場規模相對較小、供應商議價能力較強，供應市場變動情況較大等困境。值得注意的是，該公司在新三板掛牌期間，還曾受到全國股轉公司口頭警示。

選擇小眾賽道

宏中藥業在招股說明書中指出，公司基于對國內外原料藥市場競爭格局之分析，并結合自身技術稟賦情況，選擇了規避紅海市場、聚焦細分領域小眾特色品種的差異化路徑，專注于抗腫瘤藥、寵物藥等特色原料藥的研發、生產和銷售。

具體來看，在抗腫瘤原料藥方面，公司擁有酒石酸長春瑞濱、伊沙匹隆兩大產品，前者主要用于非小細胞肺癌、轉移性乳腺癌、晚期卵巢癌、惡性淋巴瘤的治療；后者主要用于生產注射用伊沙匹隆，用以治療卵巢癌、腹膜癌、輸卵管癌等癥狀。

在寵物原料藥方面，公司擁有米爾貝肟、虱螨脲兩大產品，用以制成適用于貓、狗等寵物的口服用殺蟲劑。除上述主要產品外，公司產品還包括硫酸長春新堿、鹽酸美法侖、米哚妥林、烯啶蟲胺、星孢菌素等品種。

而抗腫瘤原料藥業務為該公司貢獻了近七成的營業收入。2020年至2022年，抗腫瘤原料藥占該公司總營收的比例為70.49%、68.75%、74.64%；其中，酒石酸長春瑞濱又占營收的“半壁江山”，分別約為45.42%、53.55%、50.31%。

“這些核心產品銷售以境外為主，主要客戶多為地區性或全球性的知名醫藥企業。”招股說明書指出，2020至2022年，公司的境外銷售收入約為0.12億元、0.56億元和0.93億元，占主營業務收入比例為67.65%、87.51%和95.06%；客戶包括中國臺灣地區規模最大的制藥公司之一Lotus、歐洲知名仿制藥企Krka、全球動保藥物領域巨頭Merck Animal Health、乳腺癌晚期藥物伊沙匹隆專利藥持有企業R-Pharm US等。

2020年至2022年，該公司的營業收入分別為0.18億元、0.64億元、0.98億元；歸母凈利潤分別為-0.03億元、0.22億元、0.47億元；毛利率分別為30.58%、52.04%、67.42%。

但需要注意的是，招股說明書指出，2022年公司前五大客戶的年度銷售額占比合計高達83.04%，存在客戶集中度較高的風險，不排除未來出現與大客戶合作關系不能持續，或者大客戶經營狀況發生重大不利變化，從而對公司的經營業績造成重大不利影響的可能性。

同時，在產品的上游端則存在著原材料價格波動的風險。招股說明書披露，公司的原材料主要為長春堿類醫藥化工中間體，該類原材料供應市場較小，因此存在供應商議價能力較強，供應市場變動情況較大等因素。2020至2022年，公司直接材料占主營業務成本的比例分別為44.88%、35.44%和 34.37%。

此外，與同行業其他公司相比，宏中藥業的毛利率水平較高，但是研發費用率欠佳。2022年，該公司的毛利率和研發費用率分別為67.42%、5.65%。同年，奧銳特、博瑞醫藥、奧翔藥業、森萱醫藥的毛利率和研發費用率分別為51.50%、63.01%、51.50%、44.85%；11.63%、20.35%、8.77%、4.95%。

對此，招股說明書表示，當前宏中藥業主要面向境外市場，產品銷售單價較高，公司可以取得較高的毛利率，但主營產品整體市場規模較小，由此導致業績規模存在一定的波動性。在研發方面，由于營業收入增長幅度較大，因此研發費用率有所下降。未來，公司將有效利用生物合成技術、高活車間和發酵車間的生產優勢，主要選擇含發酵工藝的原料藥作為產品研發方向。同時，公司還將建設研發平臺、積極進行市場拓展與營銷并進行人才引進。

亟需擴建產能

根據Mordor Intelligence數據，全球原料藥市場規模2021 年已超過 1700 億美元，2024 年這一市場規模將達到 2367 億美元。弗若斯特沙利文咨詢則預計，到2030年，中國抗腫瘤藥市場規模也將進一步增長至 6513 億元。

宏中藥業表示，近年來，公司業務規模不斷擴大，現有產能已不能滿足公司業務發展的需要。為抓住下游原料藥、抗腫瘤藥持續增長的市場需求，同時滿足公司業務規模持續增長的需要，公司亟需改擴建廠房，更新現有設備并新增生產線滿足公司未來發展需要。

因此，宏中藥業此次擬募集1.78億元資金，其中1.18億元將用以建設“特色原料藥研發產業化擴建項目”，0.3億元建設“長春花系列抗腫瘤原料藥關鍵中間體產業化項目”，其余0.3億元補充流動資金項目。

該公司預計，“特色原料藥研發產業化擴建項目” 投資回收期為5.63 年，達產后可實現年新增營業收入1.65億元；“長春花系列抗腫瘤原料藥關鍵中間體產業化項目” 投資回收期為7.90 年，達產后可實現年新增營業收入0.3億元。

值得注意的是，招股說明書披露，宏中藥業在掛牌期間存在未提前履行審議披露程序變更募集資金的用途情況，將原定用于補充流動資金的980萬元募集資金用于歸還借款，由此受到全國股轉公司的口頭警示。

此外，掛牌期間，該公司還受到了其他處罰，例如，2021年實控人張文凱違規占用公司資金872.84 萬元；2022年在與海通證券簽訂了輔導協議后未及時披露簽訂輔導協議的相關情況，構成信息披露違規等。

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