盈利能力增強(qiáng)但收入模式單一 再次沖擊港股的趣丸集團(tuán)亟需留住更多用戶

近日，移動(dòng)語(yǔ)音社交平臺(tái)TT語(yǔ)音的母公司趣丸集團(tuán)向港交所提交了招股書(shū)。2014年剛開(kāi)始運(yùn)營(yíng)時(shí)，TT語(yǔ)音的定位僅僅是一款游戲語(yǔ)音工具，隨后陸續(xù)增設(shè)了語(yǔ)音直播、擴(kuò)列聊天、動(dòng)態(tài)等功能，游戲社交屬性不斷增強(qiáng)。

招股書(shū)中提及，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2022年的收入計(jì)，該公司是中國(guó)最大的面向移動(dòng)游戲用戶的社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，市場(chǎng)份額為13.4%。

(資料圖片)

營(yíng)收方面，2020年至2022年，趣丸集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約為14.93億元、26.31億元、34.02億元；三年間經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為1812萬(wàn)元、-2.13億元、6.48億元；經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)分別為1.51億元、1.09億元、6.66億元。

用戶消費(fèi)能力逐步釋放

這并非趣丸集團(tuán)首次沖擊港股上市。公開(kāi)資料顯示，趣丸集團(tuán)曾在2021年10月19日遞表，但隨后因超過(guò)6個(gè)月未能通過(guò)聆訊或招股，最終申請(qǐng)受挫。與上次遞表不同的是，趣丸集團(tuán)于2022年年度的盈利情況有大幅改善，營(yíng)收的快速增長(zhǎng)以及主要開(kāi)支的降低為主要原因。

通過(guò)豐富其虛擬物品、推出會(huì)員訂閱服務(wù)等變現(xiàn)舉措，趣丸集團(tuán)的營(yíng)收在近兩年來(lái)快速增長(zhǎng)，2021年及2022年，其營(yíng)收同比增長(zhǎng)率分別為76.2%、29.3%。

值得注意的是，盡管音頻娛樂(lè)服務(wù)收入占比逐年上升，但增值服務(wù)作為趣丸集團(tuán)主要營(yíng)收項(xiàng)仍占到極大比例。報(bào)告期內(nèi)，該公司增值服務(wù)業(yè)務(wù)的收入分別為13.57億元、20.36億元和25.43億元，分別占到90.9%、77.4%、74.8%，音頻娛樂(lè)服務(wù)收入占比則由2020年的4.3%增至23.6%。

忠實(shí)用戶的消費(fèi)能力逐步被釋放是趣丸集團(tuán)營(yíng)收增長(zhǎng)的一大原因。從用戶數(shù)據(jù)來(lái)看，由于2022年2月至2023年1月TT語(yǔ)音被勒令整改暫停下載，其月活躍用戶數(shù)在2022年出現(xiàn)下降，由2021年的1680萬(wàn)減少至2022年的1380萬(wàn)，但用戶黏性與變現(xiàn)能力卻在穩(wěn)步上升。

2020年至2022年，用戶在TT語(yǔ)音的語(yǔ)音聊天室中平均每天分別花費(fèi)時(shí)長(zhǎng)由156分鐘增至180分鐘，次日平均用戶留存率也由66.2%增至69.0%；平均月付費(fèi)用戶由2020年的64.39萬(wàn)增至2022年的100.03萬(wàn)，付費(fèi)率也由5.3%增至7.2%。

商業(yè)化變現(xiàn)的程度上升也并未破壞TT語(yǔ)音的用戶匹配生態(tài)。對(duì)于社交屬性強(qiáng)的平臺(tái)而言，性別平衡是一項(xiàng)重要的運(yùn)營(yíng)指標(biāo)。據(jù)招股書(shū)披露，截至2022年12月31日，TT語(yǔ)音平臺(tái)上的性別分布相對(duì)平衡，約47.5%是女性用戶。

另一方面，趣丸集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)開(kāi)支由2021年的17.48億元降至12.46億元。銷售及營(yíng)銷開(kāi)支作為主要支出項(xiàng)在2022年急速下降，由2021年的10.229億元降至5.478億元，甚至低于2020年的6億元，占各期收入占比也由2020年的40.2%降至16.1%。可見(jiàn)2022年趣丸集團(tuán)在提升盈利能力方面做足工作。

截圖自趣丸集團(tuán)招股書(shū)

現(xiàn)金流及現(xiàn)金儲(chǔ)備方面，招股書(shū)顯示，2022年趣丸集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額為7.11億元，截至2022年年末，公司持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物總額為9.55億元。

在此次沖擊IPO前，趣丸集團(tuán)已經(jīng)歷了四次融資，2021年6月C輪融資后，其估值達(dá)到10.45億美元。截至本次沖刺IPO前，TT語(yǔ)音創(chuàng)始人、CEO宋克旗下的SK Family Trust通過(guò)Vanker、Funplus分別持股12.19%、24.23%，共持有36.42%的股份。機(jī)構(gòu)股東方面，經(jīng)緯中國(guó)第六香港有限公司及騰訊分別持股11.17%、3.51%。

收入模式單一存風(fēng)險(xiǎn)

作為占到趣丸集團(tuán)收入七成以上的增值服務(wù)，收入來(lái)源主要為用戶在與其他用戶和主播互動(dòng)時(shí)消費(fèi)包括虛擬禮物、會(huì)員訂購(gòu)在內(nèi)的虛擬物品。但從斗魚(yú)、虎牙等直播公司的近期財(cái)報(bào)表現(xiàn)來(lái)看，此類場(chǎng)景面臨的外部環(huán)境仍然會(huì)對(duì)公司的營(yíng)收產(chǎn)生影響。

2022年全年，斗魚(yú)凈收入總額由2021年同期的91.653億元降至71.082億元，其中直播收入由2021年同期的22.094億元降至15.967億元，同比下降27.7%；虎牙2022年總凈營(yíng)收也由2021年的113.514億元降至92.205億元，直播收入由2021年同期的101.862億元降至81.959億元，同比下降19.5%。

實(shí)名制、限制未成年人觀看直播、內(nèi)容整頓等方面的監(jiān)管力度加大使得相關(guān)企業(yè)需要拿出更多精力達(dá)到合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)。而據(jù)趣丸集團(tuán)招股書(shū)顯示，截至2022年12月31日，其超過(guò)90%的用戶年齡都在30歲或以下。相似的用戶年齡構(gòu)成和業(yè)務(wù)模式都為趣丸增值服務(wù)收入能否繼續(xù)保持增長(zhǎng)打上問(wèn)號(hào)。

在風(fēng)險(xiǎn)提示部分，趣丸集團(tuán)也提示投資者稱，目前已在平臺(tái)上設(shè)有青少年模式，并已投入大量技術(shù)及人力資源審查平臺(tái)內(nèi)容以防止不當(dāng)、非法內(nèi)容，但上述內(nèi)容仍不時(shí)會(huì)成功上傳至平臺(tái)上，在被識(shí)別、刪除前被查看。在這一前提下，如后續(xù)再次面臨如2022年出現(xiàn)的限制下載的情況，也將不利于TT語(yǔ)音平臺(tái)用戶增長(zhǎng)。

第二大收入項(xiàng)音頻娛樂(lè)服務(wù)是指，趣丸集團(tuán)會(huì)與在音頻室向廣大用戶播報(bào)娛樂(lè)內(nèi)容的主播簽訂合同，用戶向主播贈(zèng)送虛擬禮物，平臺(tái)從中分成。該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模由2020年的6362萬(wàn)元迅速增至2022年的8.03億元，占總收入比例也來(lái)到23.6%。

但在促進(jìn)營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，由于主播及工會(huì)分成的存在，音頻娛樂(lè)服務(wù)也拉低了集團(tuán)整體的毛利率，由2020年的65.0%下降至2021年的57.2%，并進(jìn)一步降至2022年的54.2%，收入分成費(fèi)占營(yíng)業(yè)成本的比例也由2020年的82.8%增至83.1%。

至于增值服務(wù)、音頻娛樂(lè)服務(wù)之外的游戲發(fā)行業(yè)務(wù)，其所占到總收入的比重相對(duì)較低，且收入規(guī)模在2022年出現(xiàn)同比下降。2020年至2022年游戲及其他收入占比為4.8%、2.8%、1.6%，2022年同比下降24.6%。2022年來(lái)自游戲發(fā)行的收入僅占到0.6%，趣丸在招股書(shū)中提及已策略性中止該項(xiàng)業(yè)務(wù)。

在趣丸集團(tuán)下屬的應(yīng)用程序中也存在免費(fèi)提供的休閑社交游戲，但按照國(guó)家新聞出版署的規(guī)定，一款面向大眾運(yùn)營(yíng)、存在游戲裝備支付或變現(xiàn)等金錢交易的游戲都需要獲取網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行預(yù)先批準(zhǔn)。這也意味著，借由內(nèi)置休閑社交游戲變現(xiàn)途徑存在困難。

無(wú)論是增值服務(wù)還是音頻娛樂(lè)服務(wù)，其商業(yè)生態(tài)的良性發(fā)展均離不開(kāi)穩(wěn)定增長(zhǎng)的活躍用戶規(guī)模。對(duì)于以算法完成玩伴匹配的TT語(yǔ)音而言，用戶越多、參與度更高，算法可利用數(shù)據(jù)也會(huì)更多，匹配也會(huì)更加精準(zhǔn)。這關(guān)乎用戶體驗(yàn)，也關(guān)乎用戶的付費(fèi)意愿。

如何扭轉(zhuǎn)2022年月活躍用戶下降的趨勢(shì)是趣丸集團(tuán)亟待解決的問(wèn)題。在當(dāng)下收入模式相對(duì)單一的情況下，這一問(wèn)題顯得更為急切。

至于此次募集所得資金凈額，趣丸集團(tuán)表示將用于未來(lái)3年內(nèi)推動(dòng)TT語(yǔ)音平臺(tái)可持續(xù)及優(yōu)質(zhì)的用戶群擴(kuò)張；進(jìn)一步通過(guò)多樣化產(chǎn)品組合吸引用戶社區(qū)；提升技術(shù)能力以改善用戶體驗(yàn)并加強(qiáng)變現(xiàn)能力；投資大數(shù)據(jù)分析及機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)推進(jìn)專有的用戶匹配和內(nèi)容推薦算法；包含營(yíng)運(yùn)資金需求在內(nèi)的一般公司用途。

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