盈利能力增強但收入模式單一 再次沖擊港股的趣丸集團亟需留住更多用戶

近日，移動語音社交平臺TT語音的母公司趣丸集團向港交所提交了招股書。2014年剛開始運營時，TT語音的定位僅僅是一款游戲語音工具，隨后陸續(xù)增設了語音直播、擴列聊天、動態(tài)等功能，游戲社交屬性不斷增強。

招股書中提及，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2022年的收入計，該公司是中國最大的面向移動游戲用戶的社交網(wǎng)絡平臺，市場份額為13.4%。

(資料圖片)

營收方面，2020年至2022年，趣丸集團分別實現(xiàn)營收約為14.93億元、26.31億元、34.02億元；三年間經(jīng)營利潤分別為1812萬元、-2.13億元、6.48億元；經(jīng)調(diào)整利潤分別為1.51億元、1.09億元、6.66億元。

用戶消費能力逐步釋放

這并非趣丸集團首次沖擊港股上市。公開資料顯示，趣丸集團曾在2021年10月19日遞表，但隨后因超過6個月未能通過聆訊或招股，最終申請受挫。與上次遞表不同的是，趣丸集團于2022年年度的盈利情況有大幅改善，營收的快速增長以及主要開支的降低為主要原因。

通過豐富其虛擬物品、推出會員訂閱服務等變現(xiàn)舉措，趣丸集團的營收在近兩年來快速增長，2021年及2022年，其營收同比增長率分別為76.2%、29.3%。

值得注意的是，盡管音頻娛樂服務收入占比逐年上升，但增值服務作為趣丸集團主要營收項仍占到極大比例。報告期內(nèi)，該公司增值服務業(yè)務的收入分別為13.57億元、20.36億元和25.43億元，分別占到90.9%、77.4%、74.8%，音頻娛樂服務收入占比則由2020年的4.3%增至23.6%。

忠實用戶的消費能力逐步被釋放是趣丸集團營收增長的一大原因。從用戶數(shù)據(jù)來看，由于2022年2月至2023年1月TT語音被勒令整改暫停下載，其月活躍用戶數(shù)在2022年出現(xiàn)下降，由2021年的1680萬減少至2022年的1380萬，但用戶黏性與變現(xiàn)能力卻在穩(wěn)步上升。

2020年至2022年，用戶在TT語音的語音聊天室中平均每天分別花費時長由156分鐘增至180分鐘，次日平均用戶留存率也由66.2%增至69.0%；平均月付費用戶由2020年的64.39萬增至2022年的100.03萬，付費率也由5.3%增至7.2%。

商業(yè)化變現(xiàn)的程度上升也并未破壞TT語音的用戶匹配生態(tài)。對于社交屬性強的平臺而言，性別平衡是一項重要的運營指標。據(jù)招股書披露，截至2022年12月31日，TT語音平臺上的性別分布相對平衡，約47.5%是女性用戶。

另一方面，趣丸集團的經(jīng)營開支由2021年的17.48億元降至12.46億元。銷售及營銷開支作為主要支出項在2022年急速下降，由2021年的10.229億元降至5.478億元，甚至低于2020年的6億元，占各期收入占比也由2020年的40.2%降至16.1%。可見2022年趣丸集團在提升盈利能力方面做足工作。

截圖自趣丸集團招股書

現(xiàn)金流及現(xiàn)金儲備方面，招股書顯示，2022年趣丸集團經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額為7.11億元，截至2022年年末，公司持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物總額為9.55億元。

在此次沖擊IPO前，趣丸集團已經(jīng)歷了四次融資，2021年6月C輪融資后，其估值達到10.45億美元。截至本次沖刺IPO前，TT語音創(chuàng)始人、CEO宋克旗下的SK Family Trust通過Vanker、Funplus分別持股12.19%、24.23%，共持有36.42%的股份。機構股東方面，經(jīng)緯中國第六香港有限公司及騰訊分別持股11.17%、3.51%。

收入模式單一存風險

作為占到趣丸集團收入七成以上的增值服務，收入來源主要為用戶在與其他用戶和主播互動時消費包括虛擬禮物、會員訂購在內(nèi)的虛擬物品。但從斗魚、虎牙等直播公司的近期財報表現(xiàn)來看，此類場景面臨的外部環(huán)境仍然會對公司的營收產(chǎn)生影響。

2022年全年，斗魚凈收入總額由2021年同期的91.653億元降至71.082億元，其中直播收入由2021年同期的22.094億元降至15.967億元，同比下降27.7%；虎牙2022年總凈營收也由2021年的113.514億元降至92.205億元，直播收入由2021年同期的101.862億元降至81.959億元，同比下降19.5%。

實名制、限制未成年人觀看直播、內(nèi)容整頓等方面的監(jiān)管力度加大使得相關企業(yè)需要拿出更多精力達到合規(guī)標準。而據(jù)趣丸集團招股書顯示，截至2022年12月31日，其超過90%的用戶年齡都在30歲或以下。相似的用戶年齡構成和業(yè)務模式都為趣丸增值服務收入能否繼續(xù)保持增長打上問號。

在風險提示部分，趣丸集團也提示投資者稱，目前已在平臺上設有青少年模式，并已投入大量技術及人力資源審查平臺內(nèi)容以防止不當、非法內(nèi)容，但上述內(nèi)容仍不時會成功上傳至平臺上，在被識別、刪除前被查看。在這一前提下，如后續(xù)再次面臨如2022年出現(xiàn)的限制下載的情況，也將不利于TT語音平臺用戶增長。

第二大收入項音頻娛樂服務是指，趣丸集團會與在音頻室向廣大用戶播報娛樂內(nèi)容的主播簽訂合同，用戶向主播贈送虛擬禮物，平臺從中分成。該項業(yè)務收入規(guī)模由2020年的6362萬元迅速增至2022年的8.03億元，占總收入比例也來到23.6%。

但在促進營收增長的同時，由于主播及工會分成的存在，音頻娛樂服務也拉低了集團整體的毛利率，由2020年的65.0%下降至2021年的57.2%，并進一步降至2022年的54.2%，收入分成費占營業(yè)成本的比例也由2020年的82.8%增至83.1%。

至于增值服務、音頻娛樂服務之外的游戲發(fā)行業(yè)務，其所占到總收入的比重相對較低，且收入規(guī)模在2022年出現(xiàn)同比下降。2020年至2022年游戲及其他收入占比為4.8%、2.8%、1.6%，2022年同比下降24.6%。2022年來自游戲發(fā)行的收入僅占到0.6%，趣丸在招股書中提及已策略性中止該項業(yè)務。

在趣丸集團下屬的應用程序中也存在免費提供的休閑社交游戲，但按照國家新聞出版署的規(guī)定，一款面向大眾運營、存在游戲裝備支付或變現(xiàn)等金錢交易的游戲都需要獲取網(wǎng)絡游戲發(fā)行預先批準。這也意味著，借由內(nèi)置休閑社交游戲變現(xiàn)途徑存在困難。

無論是增值服務還是音頻娛樂服務，其商業(yè)生態(tài)的良性發(fā)展均離不開穩(wěn)定增長的活躍用戶規(guī)模。對于以算法完成玩伴匹配的TT語音而言，用戶越多、參與度更高，算法可利用數(shù)據(jù)也會更多，匹配也會更加精準。這關乎用戶體驗，也關乎用戶的付費意愿。

如何扭轉(zhuǎn)2022年月活躍用戶下降的趨勢是趣丸集團亟待解決的問題。在當下收入模式相對單一的情況下，這一問題顯得更為急切。

至于此次募集所得資金凈額，趣丸集團表示將用于未來3年內(nèi)推動TT語音平臺可持續(xù)及優(yōu)質(zhì)的用戶群擴張；進一步通過多樣化產(chǎn)品組合吸引用戶社區(qū)；提升技術能力以改善用戶體驗并加強變現(xiàn)能力；投資大數(shù)據(jù)分析及機器學習技術推進專有的用戶匹配和內(nèi)容推薦算法；包含營運資金需求在內(nèi)的一般公司用途。

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