財報掘金丨傳聞調整免稅扣點，兩大機場股連跌3日!首批航空股中報、7月航運數據均報喜，航空板塊大周期何時兌現？

8月21日，上海機場、白云機場兩大白馬股因與中免談判“扣點率”傳聞一度慘遭雙雙跌停，此后連跌3日（8月21-23日）。

(相關資料圖)

其中，上海機場股價創近兩年來新低，白云機場跌出26個月新低。當日午間，白云機場和上海機場雙雙發布澄清公告，稱與中免扣點調整的問題不實。白云機場公告稱，白云機場與中免沒有探討過扣點調整的問題。目前公司不存在應披露而未披露的重大信息。上海機場則表示，網傳“上海機場將與中免重簽免稅協議，其扣點率大幅下降”，經公司董事會核實，以上網傳內容不屬實。

此外，因有傳言稱信源來自國君社服群，國泰君安研究所當日也發布聲明稱，網絡上流傳的“機場免稅談判扣點率15%-20%，嚴重降低機場免稅業績”并非國泰君安研究所社會服務領域分析師劉越男發送和傳播的內容。劉越男本人也通過上證報發聲辟謠。

多方辟謠并未挽回航空股的下跌趨勢。8月21日-8月23日，Wind航空指數（886026）連續跌三天，合計跌超4%，8月22日盤中數據創下近三年新低。實際上，今年以來，航空板塊在二級市場早已經歷大幅回調，尤其于4月7日盤中創下近百天新高后一路狂跌，截至8月23日收盤，今年以來該行業指數跌超18%。

（圖源：Wind）

估值上看，目前，航空指數處在歷史相對低位，PE(TTM)為33.16倍，處于44.96%分位數；PB為2.54倍，處于62.54%分位數。

政策層面上，航空市場供需層面卻在逐步改善。

8月10日，文旅部公告，即日起，恢復全國旅行社及在線旅游企業經營中國公民赴有關國家和地區（第三批）出境團隊旅游和“機票+酒店”業務。自此，出境跟團游國家由60個擴展至138個，日本、韓國、土耳其、美國、澳大利亞、荷蘭、奧地利和德國等熱門國家和地區均在列。

8月22日，據第一財經報道，美國交通部正式批準中方航司的6個增班，自9月1日起開始執行。至此，9月1日后中方航司將可以每周執行最多18個中美直航航班，其中到洛杉磯的航班量最多，票價也有望下降。

業績層面上，多家上市航司發布半年度業績預告，在經歷了過去三年的波動后，業績逐步向好，半數公司已同比增長。而7月民航運輸數據已恢復至2019年水平，全行業完成旅客運輸量創月度新高。航空板塊何時能迎來業績兌現、估值修復？

航空個股上半年業績普遍向好

8月21日盤后，首批航空機場股迎來中報披露，成績亮眼。

吉祥航空公告稱，上半年實現營業收入93.31億元，同比增加173.58%；實現凈利潤6241萬元，扣非凈利潤為5300萬元，而去年同期分別是虧損超18億和19億元。

海南機場公告稱，上半年實現營業收入33.7億元，同比增長48.81%，實現凈利潤5.83億元，同比增長807.55%，實現扣非凈利潤4.78億元，同比增長1350.75%。

南財研選整理得出，截至8月23日，已有12家航空板塊的上市公司發布2023年上半年業績預告或中報，其中半數公司業績告喜。其中，春秋航空凈利潤規模居首，約7.5億元，白云機場、上海機場、廈門空港均實現預計凈利潤超1億元。

其他個股業績均為續虧，但凈利潤均實現同比預增，虧損程度普遍同比縮小，業績普遍向好。其中，千億市值龍頭南方航空、中國國航上半年雖仍續虧，但預計虧損程度同比減少71.27%-78.24%、79.93%-83.53%。

華福證券指出，大航司如中國東航、中國國航等業績受匯率兌換拖累的情況更為嚴重，而內線占比高、外幣負債低的民營航司如春秋航空、吉祥航空，利潤修復更顯著。

國金證券指出，中長期航空需求終將恢復增長，航空業將出現供需增速差，疊加票價市場化，業績將大幅反彈。

7月民航客運量創月度新高，民航需求持續復蘇

民航局數據顯示，7月份，全行業完成旅客運輸量6242.8萬人次，同比增長83.7%，較2019年同期增長5.3%，創民航月度歷史新高。全行業共完成運輸總周轉量113.7億噸公里，同比增長67.1%，運輸規模連續8個月回升，行業總體運輸規模首次超過2019年同期水平。

（圖源：華金證券）

上市航司近期也紛紛發布7月經營數據。7月，吉祥航空、春秋航空、中國國航、南方航空、東方航空旅客運輸量恢復至2019年同期的125.2%/124.9%/101.6%/99.8%，目前僅東方航空7月旅客量未恢復至2019年同期水平。

①收入乘客公里數（RPK）

RPK是一種衡量旅客運輸量的綜合性指標。每個航班的RPK，等于收入客數量乘以該航班飛行的里程。7月，吉祥、春秋、南航、東航、國航RPK恢復至19年同期的127%/125.4%/95.4%/94.4%/94.3%。其中，7月春秋航空恢復率較6月的提升幅度領先，同比恢復17.8個百分點。

華金證券分析，春秋航空RPK恢復較快，主要系國內暑運出行需求旺盛對目前航線結構以國內線為主的航司形成較大正面影響。

（圖源：華金證券）

②可提供乘客公里數（ASK）

ASK反映的是航空公司的產能，是其可產生的最大經濟效益。ASK值越大，說明航空公司擁有越多的航線與運力資源。7月，吉祥、春秋、國航、東航、南航ASK分別恢復至2019年同期的125.2%/124.2%/101.9%/98.7%/97.9%，吉祥航空和春秋航空7月ASK恢復率接近。

其中，較6月恢復率來看，春秋7月ASK恢復率為14.7%、居各大航司之首。其環比提升幅度也較大，7月國內ASK恢復率環比增幅達16.5個百分點，國際ASK恢復率環比增幅11.2個百分點。

（圖源：華金證券）

華金證券指出，隨著國內外市場恢復率逐漸升高，有望改善過去三年航空行業的弱收益效應。尤其是國際市場邊際改善，航空“弱貝塔”屬性有望向“強貝塔”演進。

為促進文旅消費持續增長，有關部門也持續研究出臺務實有效舉措。7月31日，《關于恢復和擴大消費的措施》發布，明確提出豐富文旅消費，全面落實帶薪休假制度，鼓勵錯峰休假、彈性作息，促進假日消費；加強區域旅游品牌和服務整合，積極舉辦文化和旅游消費促進活動。

展望后市，中秋國慶長假航空復蘇幅度有望超暑期。根據同程研究院數據，中秋國慶假期首日國內機票均價約1293元（不含稅），較暑期均價上漲近4成；國際機票均價約為6696元（不含稅），較暑期均價上漲近72%。

機構關注：

華西證券：以7月ASK為例，我們認為影響航空出行需求的因素正在正向邊際變化，建議重點關注目前預期依舊較低的樞紐機場、航空出行。

中泰證券：站在航空投資大時代的起點，2023年航空公司將迎來業績觸底反彈帶來的收益改善行情，建議重點把握投資機會。此外，機場將受益于航空需求的復蘇，航空收入和非航收入都將明顯改善。重點推薦吉祥航空、春秋航空、上海機場，建議關注中國東航、南方航空、白云機場。

光大證券：暑運航空需求高漲，多國出境團簽放開加速國際增班；我們看好今年暑運出行需求集中釋放，有望迎來量價齊升，旺季航空機場公司盈利修復值得期待。我們維持行業“增持”評級，推薦中國國航、春秋航空和白云機場，建議關注中國東航、南方航空、吉祥航空、上海機場、深圳機場和華夏航空。

浙商證券：暑期旅游旺季來臨，預售票價較2019年大幅上漲，看好航空大周期兌現。此外，6月全國國際航線航班量已恢復至2019年的5成左右，日韓東南亞航線有望陸續加班，看好國際客流恢復。基于預期彈性空間、業績兌現確定度，推薦南方航空、吉祥航空、春秋航空、中國國航、中國東航。

（報告來源：光大證券、華金證券、華福證券、國金證券、國聯證券、浙商證券）

（本文信息不構成任何投資建議，刊載內容來自持牌證券機構，不代表平臺觀點，請投資人獨立判斷和決策。）

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