21世紀經濟報道記者肖夏 重慶報道

(資料圖)

白酒上市公司今年的業績進度條已經走了多少？

截至8月31日，所有酒類上市公司的半年報都已悉數出爐，21家A股、港股白酒上市公司中有18家上半年都實現了盈利，上半年共計盈利超過830億元，其中近九成被“茅五洋汾瀘”瓜分。

21世紀經濟報道記者梳理注意到，在16家披露了今年業績目標的白酒上市公司中，共有10家上半年任務進度已經過半，當中有4家全年目標已完成60%以上。如果不出意外，今年行業300億級、200億級和百億級酒企都將各增一家。

盡管春節后白酒消費復蘇低于預期，多數白酒上市公司上半年都在顯著發力中高端產品，帶動盈利增長快于營收增長，但也導致“洋汾瀘”、徽酒等體量或地域相近的酒企之間競爭進一步加劇。展望下半年，行業普遍寄希望于中秋國慶的旺季行情，多家酒企已提前進入備戰狀態。

集體發力中高端 位次競爭加劇

21世紀經濟報道記者梳理發現，今年上半年有9家白酒上市公司的盈利增長都快于營收增長，主要原因在于各家酒企通過放量、提價、控貨等舉措，普遍將重心放在中高端產品的增收上，帶動毛利率提升。

“茅五洋汾瀘”上半年全都實現了兩位數增長，光是這五家上半年就實現了約747.4億元凈利潤，占到了所有白酒股上半年利潤的近九成。對比五家的半年報可以看出，瀘州老窖、山西汾酒的中高端產品上半年繼續提速。

上半年山西汾酒（600809.SH）的中高價產品（每升130元及以上）收入接近140億元，占到主營業務收入的74%，在去年全年72%占比的基礎上進一步提升。

瀘州老窖（000568.SZ）上半年中高檔酒類（出廠價150元以上）收入129.9億元，同比增長25%，占到總營收的89%。今年上半年，瀘州老窖的噸價同比提升了29%。

洋河股份（0002304.SZ）的中高檔產品收入占比也在提升，但速度稍緩。今年上半年，洋河出廠價100元以上的中高檔白酒產品實現營收190.5億元，同比增長17.6%，而普通白酒上半年營收增速只有3.8%。這樣一來，洋河中高檔白酒收入占比從去年全年的87%提升至88.8%。

（來自各家財報，21世紀經濟報道肖夏制圖）

上半年，洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒三家都提出了停貨，其中青花系列、國窖系列、夢之藍M6+都祭出了提價+控貨的組合拳。

青花系列是上半年山西汾酒保持20%以上增速的主力，上半年青花系列收入占比超過45%。浙商證券研報推算，青花系列上半年同比增速在35%到40%之間。

夢之藍系列去年占到洋河股份銷售額的30%以上，今年洋河進一步加大了夢9、夢之藍手工班等高端產品的市場拓展。

瀘州老窖圍繞國窖系列的動作最為密集：先在3月將38度國窖1573經典裝結算價提高30元，之后配合春雷行動加快發貨速度，到了6月中旬國窖銷售公司又宣布停貨，將發貨集中在二季度。8月中旬，52度國窖1573經典裝也宣布結算價提高20元，進一步增厚國窖系列的利潤。

可以很明顯看出，伴隨著中高端產品發力，體量相近的酒企之間競爭進一步加劇。

上半年瀘州老窖、山西汾酒的業績增速都在20%以上，而洋河股份上半年業績增速則在15%左右。

提出要扎根中國酒業第一方陣的山西汾酒去年營收提升至行業第四，今年上半年繼續保持位次，與洋河股份的營收差距已經縮短至不到30億元。

在青花系列發力前，山西汾酒的盈利能力一直偏弱，在2018年以前還不到70%，而今年上半年其毛利率提升至76.3%，已經略超過洋河股份上半年76.1%的毛利率。并且值得注意的是，山西汾酒上半年的增長并非大力促銷而來，相反其上半年銷售費用同比還下降了11%，與之相比，洋河股份上半年銷售費用同比大漲52%。

瀘州老窖更是將當前的行業調整期視為進攻良機。在今年6月底舉行的2022股東大會上，瀘州老窖提出，“十四五”期間將充分利用行業加大集中度的時間窗口，保持良性發展，在未來幾年保持20%左右的增長速度。今年上半年，瀘州老窖與洋河股份的凈利潤差距不到8個億，并且毛利率優勢繼續拉大。

而對區域性白酒品牌來說，中高端產品提速不僅帶動收入提升，還關系著品牌勢能。

古井貢酒（000596.SZ）的主力系列年份原漿上半年收入同比增長24.4%，主營業務收入占比近75%；迎駕貢酒（603198.SH）上半年洞藏系列顯著放量，中高檔白酒產品收入同比增長28%，在主營業務收入中的占比從去年同期的不到78%提升至79.5%；今世緣（603369.SH）特A+類產品（出廠價300元以上）上半年收入同比增長25，占比近64%。

這當中，幾家徽酒之間的競爭格局還在繼續演變。上半年，徽酒老大古井貢酒和本省對手的收入差距拉大到100億以上，與“茅五洋汾瀘”之間的差距還在縮小。去年反超口子窖（603589.SH）成為徽酒老二的迎駕貢酒，上半年業績增速繼續領先后者，并且也在縮小毛利率的差距。

“有能力深入到次高端領域的地產酒龍頭，今年都體現出比較穩定的增長。今年我們在全國發現有很多新地產白酒表現出超乎尋常的增長率，而且他們這幾年業績都還在放量增長的軌道上。”明睿咨詢創始人侯帥指出。

與此同時，一些已經過高增長時期的腰部酒企上半年業績出現了倒退。上半年，酒鬼酒（000799.SZ）營收和盈利都下滑了四成左右，水井坊（600779.SH）營收、盈利下滑了26%和45%。順鑫農業（000860.SZ）白酒業務收入也同比下滑了7%。

這背后有相關酒企主動控貨、減輕渠道庫存壓力的因素。在今年眾多白酒大單品價格倒掛的大環境下，選擇犧牲業績來優化庫存、實現順價，也算是一種“先苦后甜”的經營策略。

10家任務完成度過半

21世紀經濟報道記者梳理注意到，包括“茅五洋汾瀘”在內，今年有16家白酒上市公司披露了全年經營目標或存在業績考核要求，其中4家上半年任務完成度超過60%。

山西汾酒今年力爭營業收入較上年增長20%左右，按此推算今年營收應在315億元左右。上半年山西汾酒實現收入190.1億元，同比增長近24%，上半年任務完成度約60.4%。

洋河股份今年力爭營業收入同比增長15%，按此推算今年營收應該在346億元左右。上半年洋河股份收入218.7億元，首次突破200億大關，上半年任務完成度超過63%。

今世緣今年經營目標為總營收100億元左右，凈利潤31億元左右。上半年今世緣實現營收59.7億元，歸母凈利潤20.5億元，任務完成度分別近60%和66%。

金徽酒（603919.SH）今年力爭營收25億元，凈利潤4億元。上半年金徽酒營收15.2億元，凈利潤2.5億元，任務完成度分別為61%和63.5%。

此外還有6家酒企全年業績目標也已過半。

瀘州老窖上半年營收、盈利都保持了25%以上的漲幅，其今年力爭實現營業收入同比增長不低于15%，按此推算全年營收應該在289億元左右。瀘州老窖上半年實現收入145.9億元，任務完成度約50.5%。

兩家徽酒上半年更是大超預期。古井貢酒今年計劃實現營業收入201億元，計劃實現利潤總額60億元。上半年古井貢酒收入113.1億元，首次突破百億大關，歸母凈利潤約27.8億元，利潤總額38.1億元，任務完成度56.2%和63.5%。

迎駕貢酒今年計劃實現營收66.1億元，同比增20%，計劃實現凈利潤20.8億元，同比增加22%。上半年迎駕貢酒收入31.4億元，歸母凈利潤10.6億元，任務完成度47.5%和51%。

還有一些酒企的經營目標來自其股權激勵計劃。舍得酒業（600702.SH）去年股票激勵計劃要求2023年營收不低于74.1億元或歸母凈利潤不低于15.7億元。上半年舍得酒業收入約35.3億元、歸母凈利潤9.2億元，任務完成率分別為47.6%和58.6%。

天佑德酒（002646.SZ）半年報前一天剛披露的股票激勵計劃要求2023年營收目標為11.76億元。上半年天佑德酒收入6.6億元，任務完成度56%。

（來自各家公告、財報，21世紀經濟報道肖夏制圖）

茅臺、五糧液的情況稍顯特殊，因為兩家在集團、上市公司層面都有經營目標。

五糧液集團在年初的2022年度工作總結大會上提出，今年集團營業收入實現新突破，酒業主業繼續保持兩位數穩健增長。在7月的集團上半年工作總結會上，五糧液集團（股份）公司黨委書記、董事長曾從欽稱集團圓滿完成了上半年生產經營目標。

按營收至少增長10%推算，上市公司五糧液（000858.SZ）今年營收至少應該在813億元左右。上半年五糧液實現收入455.1億元，任務完成度近56%。

在今年7月的集團半年工作會議上，披露上半年實現營業收入約769億元，利潤總額約520億元，分別同比增長約20.8%和19.8%，“圓滿實現了時間、任務‘雙過半’目標任務”。

其中上市公司貴州茅臺（600519.SH）今年經營目標是營業總收入（與營業收入不同）比去年增長15%左右，按此計算今年營業總收入應在1467億元左右。

上半年貴州茅臺營業總收入為709.87億元，任務完成度約48%，進度稍落后，但從過去三年的情況來看，下半年的營業總收入一般會占到其全年的53%以上，因此上半年的進度仍然符合預期。

口子窖和伊力特上半年任務完成度也接近一半。伊力特（600197.SH）今年股東大會下調了“十四五”末營收目標，但今年25億元營收目標不變。上半年伊力特營收12.2億元，任務完成度49%。

口子窖今年3月剛公布股權激勵計劃，第一期解禁要求今年營收或歸母凈利潤同比增長15%，推算下來今年營收、歸母凈利潤要在59億元和17.8億元左右。上半年口子窖營收29.1億元，歸母凈利潤8.5億元，任務完成度約49%和48%。

也有幾家任務完成度不夠理想。

巖石股份（600696.SH）去年提出的2022年員工持股計劃，其中第二期解禁要求2023年營業收入不低于26億元。上半年巖石股份營收8.4億元，任務完成度32%。

老白干酒（600559.SH）去年的股權激勵計劃第二期要求2023年凈資產收益率不低于10%，凈利潤較2020年復合增長率不低于15%。由于沒有去年同期的拆遷款賠償，今年上半年老白干酒凈利潤同比下滑40%，凈資產收益率下滑至5%，能否達成考核目標有待下半年觀察。

而水井坊的業績考核由于需要對標，任務完成度還要取決于同行。

水井坊2021年員工持股計劃中，第二期要求2021年、2022年、2023年的營收增長率平均值在9家對標企業中排在前五。水井坊2021年、2022年營收增長率的平均值約27.5%，在對標企業中排到第二，但今年上半年水井坊業績有所下滑。

旺季備戰提前拉開

無論上半年業績如何，各家酒企普遍看好下半年的走勢。

五糧液8月27日接受機構調研時表示，下半年伴隨宏觀經濟逐步回暖、消費逐步復蘇，疊加中秋國慶白酒消費旺季來臨，公司有信心完成全年增長目標。

汾酒集團黨委書記、董事長袁清茂則在汾酒上半年經濟運行分析會上強調，汾酒當前正處于沖刺全面目標任務的關鍵時期，要在產能擴容、市場拓展和隊伍建設三點上狠下功夫。其中在市場拓展方面，袁清茂提出要持續增強汾酒的品牌力，繼續夯實汾酒全國化布局。

瀘州老窖在半年報中表示，下半年將強化營銷攻堅，布局數智賦能，同時強化文化鑄魂，助力品牌賦能。其上半年利用數字化五碼關聯產品，掃碼率每月以50%的速度增長，有助于解決價格倒掛、竄貨等一系列問題。

舍得酒業8月19日接受機構調研時表示，下半年舍得酒業將繼續堅持老酒戰略，持續落地老酒盛宴，加強高端圈層體驗和品牌傳播，培育消費者口碑；聚焦戰略產品，在全國多個核心城市舉行藏品·舍得10年新品鑒賞會，助力加速全國化布局。

水井坊下半年將加強品牌媒體和公關方面的投入，以進一步提高品牌知名度，并將舉辦高質量的消費者培育活動和推出白酒學坊，提高消費者圈層培育的質量。

券商也普遍看好旺季行情對下半年業績的提振作用。浙商證券研報指出，當前多數酒企回款、庫存表現正常，白酒作為經濟強相關性板塊，繼續看好順周期下的白酒板塊配置機會。國聯證券研報認為，當前白酒估值具備性價比，庫存正降至合理及更低水平，價盤平穩迎接雙節旺季。

面對即將到來的中秋、國慶旺季，不少酒企已經進入了備戰狀態。正如今世緣董事長、總經理顧祥悅在半年業績說明會上所說，中秋、國慶歷來是白酒消費的旺季，也是完成當年任務的關鍵期。

距離中秋國慶還有一個月左右，五糧液就已經提前做好貨源及物流準備，將在營銷推廣、渠道政策、消費者培育等方面全力協助商家搶抓旺季銷售。

洋河股份的中秋開瓶促銷活動更是提前到9月1日就正式拉開，將持續加大海之藍（22版）、天之藍（21版）、洋河·夢之藍水晶版、洋河·夢之藍M6+的開瓶獎勵力度，助力渠道動銷。

舍得酒業也在積極籌備及推動中秋國慶雙節營銷活動，其目標是帶動終端開瓶率和復購率提升。

聯名節慶晚會、明星演唱會也是旺季酒企營銷的重頭戲。

今年將在宜賓舉行的央視中秋晚會上，五糧液將以晚會“和美好禮”互動合作伙伴身份深度參與。洋河夢之藍則將冠名央視2023太湖美音樂會。

今年火熱的演出市場也吸引了大批酒企參與，下半年這一趨勢還將繼續。上半年，洋河、今世緣等酒企冠名了明星演唱會，瀘州老窖、洋河、迎駕貢酒等更是邀請群星自主操辦演唱會。前一種形式主要是借大型活動提升在當地市場的品牌影響力，后一種則與產品動銷結合，觀眾可通過購買指定產品或訂宴席酒的方式獲得贈票。

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