多頭信心有所松動 滬膠反彈之路可能較為曲折

滬膠期貨主力1805合約自2月9日創下階段新低12225元/噸后，便展開緩慢攀升，不過昨日收跌1.18%，令多頭看漲情緒存疑。分析人士表示，盡管天然橡膠供應仍處于較為寬松的大格局下，但近期供需兩端均出現了利多因素，一方面，泰國等主要產膠國商議限制天膠出口，另一方面，市場預期國內輪胎企業將迎來旺季，因此滬膠反彈之路不改，但過程可能較為曲折。

多頭信心有所松動

近期，滬膠期貨沖高遇阻，主力1805合約在13000元/噸附近徘徊，截至昨日收盤，該合約收報于12930元/噸，跌155元或1.18%。

倍特期貨策略分析師馬學哲表示，在炒作一陣泰國擬削減產量的利好后，由于現有數據尚看不到供應減少的證據，且市場對泰國擬定的暫停割膠計劃實施的可行性也備受質疑，因此抄底資金信心開始動搖，資金主動推高期價的意愿明顯不高，在其他主要工業品回落的帶動下，膠上多頭出現放棄抵抗跡象。

3月3日，泰國、馬來西亞、印尼和越南一同就限制橡膠出口問題及其他相關提振膠價措施在曼谷舉行第一次會議，會議旨在促進橡膠的可持續性發展。泰國、馬來西亞、越南同意在2018年1-3月共同減少橡膠出口35萬噸，三國立誓堅決執行此項決議。

方正中期期貨研究員張向軍表示，盡管泰國等主要產膠國商議限制天膠出口，但該題材還要配合下游消費的恢復才能發揮作用。目前，國內青島保稅區及上期所橡膠庫存均處于歷史高位，短期內市場供應方面應無問題，令膠價反彈之路可能較為曲折。

后期需求變化是關鍵

從國內方面來看，華泰期貨研究員陳莉認為，本周需重點關注消費的恢復情況。從其他工業品表現來看，或要關注下游需求示弱的可能性。最新出臺的2月份重卡銷售數據顯示，同比下降21%，環比下降38%，符合市場預期，數據的滑落明顯部分原因來自于春節假期因素。3月份的銷售數據可能更為關鍵，對于2018年消費形勢會有一定的指引作用。

展望后市，陳莉表示，總體來看，天然橡膠供應寬松大格局延續，但隨著基差的修復，滬膠價格繼續大幅下行的概率不大。短期來看，供需格局取決于消費端變化，重點關注后期現貨價格走勢，若現貨價格不走強，期價或難有持續表現。中線來看，多頭需等待下游消費的恢復以及庫存的有效下降。

中信期貨研究員也表示，目前橡膠的基本面仍然沒有徹底扭轉，這決定了在膠價上行過程中的步履維艱。不過，近期供需兩端同時出現了相對利多的局面。供應端主要體現為泰國政府的屢屢要減產停割的行為，這使得空頭不能不有所忌憚。而需求端，輪胎企業在節后是傳統的旺季，由于節前沒有提前火爆，預計近期可能將恢復為旺季，因此在這兩個因素作用下，滬膠可能會迎來一波反彈行情。

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