中泰證券：動(dòng)力電池退役潮起 回收賽道風(fēng)口將至

12月5日消息，中泰證券最新研報(bào)指出，根據(jù)動(dòng)力電池平均壽命5-6年測(cè)算，第一批商用新能源車用動(dòng)力電池22-23年開(kāi)始退役；預(yù)計(jì)25年理論退役動(dòng)力電池約為42.8萬(wàn)噸，30年將達(dá)到300.1萬(wàn)噸，保守以2萬(wàn)元/噸回收利潤(rùn)測(cè)算，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間600億元。動(dòng)力電池回收大勢(shì)所趨，相關(guān)政策出臺(tái)力度勢(shì)必加大。未來(lái)具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)的正規(guī)電池回收企業(yè)有望進(jìn)入車廠、電池廠的合作閉環(huán)，獲得原材料保供，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益；而在產(chǎn)業(yè)早期，設(shè)備供應(yīng)商率先受益。關(guān)注動(dòng)力電池回收設(shè)備頭部企業(yè)浙礦股份；建議關(guān)注：天奇股份、光華科技、格林美等已具備動(dòng)力電池回收布局的企業(yè)。

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全文如下

【中泰先進(jìn)產(chǎn)業(yè)研究】馮勝：動(dòng)力電池退役潮起，回收賽道風(fēng)口將至

23年后動(dòng)力電池回收600億市場(chǎng)空間逐漸打開(kāi)：根據(jù)動(dòng)力電池平均壽命5-6年測(cè)算，第一批商用新能源車用動(dòng)力電池22-23年開(kāi)始退役；預(yù)計(jì)25年理論退役動(dòng)力電池約為42.8萬(wàn)噸，30年將達(dá)到300.1萬(wàn)噸，保守以2萬(wàn)元/噸回收利潤(rùn)測(cè)算，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間600億元。國(guó)內(nèi)目前采用梯次利用和拆解回收并行的方式進(jìn)行退役動(dòng)力電池的回收利用，我們認(rèn)為拆解回收可提升空間較大，未來(lái)或成為主要回收方式。

動(dòng)力電池回收現(xiàn)狀：規(guī)范度低、來(lái)料不足、經(jīng)濟(jì)性弱：動(dòng)力電池回收行業(yè)仍處于早期階段，近年行業(yè)新入局者如云，按回收主體不同主要為汽車制造商、電池廠、回收企業(yè)三類。行業(yè)早期存在以下問(wèn)題，限制行業(yè)發(fā)展：

① 行業(yè)早期規(guī)范度較低，國(guó)內(nèi)回收主體責(zé)任不明確。由于拆解回收利潤(rùn)較高，吸引大量回收企業(yè)進(jìn)入，導(dǎo)致行業(yè)中小產(chǎn)能偏多，回收渠道不正規(guī)等問(wèn)題。同時(shí)國(guó)家政策多以鼓勵(lì)、建議為主，并未出臺(tái)明確法律法規(guī)的要求，政策執(zhí)行力度偏弱。

② 動(dòng)力電池退役量暫時(shí)不足。2021年動(dòng)力電池理論退役量大約為28.9萬(wàn)噸，加之多數(shù)電池?zé)o法經(jīng)過(guò)正規(guī)渠道回收，實(shí)際能從正規(guī)渠道回收的廢料較少，目前多數(shù)動(dòng)力電池回收產(chǎn)能處于不飽和運(yùn)行狀態(tài)。

③ 行業(yè)缺乏專用前道設(shè)備鋰回收率偏低，2022年后鈷鎳價(jià)格下降導(dǎo)致回收三元經(jīng)濟(jì)性下降。目前行業(yè)內(nèi)前道拆解、破碎環(huán)節(jié)較為粗糙，導(dǎo)致鋰回收率偏低，行業(yè)內(nèi)鋰回收率從黑粉端計(jì)算僅為85%左右。三元電池回收在2022年后由于鈷、鎳降價(jià)，測(cè)算回收毛利率僅為23%左右，經(jīng)濟(jì)性變差。

變局開(kāi)啟，動(dòng)力電池回收行業(yè)進(jìn)入高增期：我們認(rèn)為未來(lái)幾年將是行業(yè)分水嶺，動(dòng)力電池回收行業(yè)格局處于持續(xù)優(yōu)化狀態(tài)，行業(yè)將進(jìn)行第一輪供給側(cè)改革。

① 政策催化行業(yè)規(guī)范度提升，形成“車廠-電池廠-回收企業(yè)”閉環(huán)，回收能力不達(dá)標(biāo)的中小產(chǎn)能將持續(xù)出清。參考?xì)W美等發(fā)達(dá)國(guó)家形成的回收體系，對(duì)各產(chǎn)業(yè)鏈主體均做出明確責(zé)任劃分。各回收主體擁有不同優(yōu)勢(shì)，合作形成“車企-電池廠-回收企業(yè)”的回收產(chǎn)業(yè)閉環(huán)有望成為未來(lái)趨勢(shì)。我們認(rèn)為國(guó)家相關(guān)政策近年將持續(xù)引導(dǎo)回收體系的建立，規(guī)范回收企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)管理趨嚴(yán)，利好頭部規(guī)范化的電池回收企業(yè)。

② 動(dòng)力電池來(lái)料問(wèn)題持續(xù)優(yōu)化。來(lái)料增量來(lái)自三部分，一是退役動(dòng)力電池，我們測(cè)算廢舊動(dòng)力電池量有望從2021年約28.9萬(wàn)噸到2026年高增至96.7萬(wàn)噸，五年CAGR=27%；二是電池廠受益新能源車裝機(jī)高增，生產(chǎn)廢料持續(xù)獲得增量；三是法規(guī)趨嚴(yán)后，正規(guī)渠道可回收電池增量將會(huì)提升。

③ 前道設(shè)備破局提升鋰回收率，帶動(dòng)回收經(jīng)濟(jì)性上漲。我們認(rèn)為，拆解端，回收企業(yè)適合與車廠合作建立對(duì)應(yīng)電池的自動(dòng)拆解產(chǎn)線，提高拆解效率和精度；破碎方面，高精度的破碎設(shè)備將提升正極材料出粉率，繼而提升鋰回收率。另外，磷酸鐵鋰電池由于可回收磷酸鐵經(jīng)濟(jì)性有所提升，后續(xù)回收銅、鋁、石墨、電解液等可進(jìn)一步提升回收經(jīng)濟(jì)性。

投資建議：動(dòng)力電池回收大勢(shì)所趨，相關(guān)政策出臺(tái)力度勢(shì)必加大。未來(lái)具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)的正規(guī)電池回收企業(yè)有望進(jìn)入車廠、電池廠的合作閉環(huán)，獲得原材料保供，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益；而在產(chǎn)業(yè)早期，設(shè)備供應(yīng)商率先受益。關(guān)注動(dòng)力電池回收設(shè)備頭部企業(yè)浙礦股份； 建議關(guān)注：天奇股份、光華科技、格林美等已具備動(dòng)力電池回收布局的企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)新增產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)更新迭代風(fēng)險(xiǎn)、研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)規(guī)模測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來(lái)源：界面新聞）

關(guān)鍵詞： 動(dòng)力電池 中泰證券