中信建投：政策加速處方外流 看好頭部藥品零售企業

中信建投在研報中表示，1)國家全面推動帶量采購，在品種結構、處方來源等多角度推動處方外流。2)行業監管趨嚴、醫保政策小幅收緊，推動行業向規范化前行，頭部藥品零售企業合規經營率先受益，中小連鎖及單體藥店經營壓力凸顯，未來行業集中度提升仍將持續；3)《“互聯網+”醫保服務》落地，推動線上線下融合發展及o2o模式，助力處方外流；4)重點推薦藥店板塊，相關標的包括益豐藥房、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民、國藥一致等。

全文如下

《門診統籌加速對接，龍頭藥店率先享受市場紅利》

國家醫療保障局發布關于進一步做好定點零售藥店納入門診統籌管理的通知

(資料圖片僅供參考)

2月15日，國家醫療保障局發布關于進一步做好定點零售藥店納入門診統籌管理的通知。

政策加速落地，統籌對接超預期

我們認為，本次通知是對2020年8月26日國家醫保局出臺的《關于建立健全職工基本醫療保險門診共濟保障機制的指導意見(征求意見稿)》的進一步補充，推進速度超預期。

加大藥店支持力度，完善政策體系建設

本次通知要點為：1)加大藥店納入門診統籌的支持力度：各部門需要優化申請條件，完善服務流程，積極推動符合條件的零售藥店開通門診統籌服務；2)明確統籌支付政策：明確零售藥店可執行與統籌地區定點基層醫療機構待遇相同的醫保政策；3)明確配套政策體系建設：加強藥品價格協同、處方流轉管理及基金監管政策體系建設。

持續推動處方外流，藥店龍頭爭奪統籌機會

整體來看，我們認為，1)本次通知加速了個人賬戶改革落地，進一步完善了藥店門診統籌政策體系；2)個賬削弱增量資金對藥店端現有消費模式影響較小。2021年城鎮職工個人賬戶收入7139億元，支出5425億元，當年結余1714億元，累計結余11754億元，個人賬戶改進后削弱每年增量資金，支出端部分可選消費有可能減少，但個人賬戶累計結余仍有較多存量資金，整體支出端剛性需求預計影響不大；3)削弱增量資金用于建立門診統籌，未來零售藥店行業頭部企業將繼續享受政策紅利，在個人醫保賬戶改進的進程中更多的承接門診慢、特病藥品零售業務。長期來看，門診統籌資質與個人賬戶有望完成平穩交接過渡，門診統籌資質將為藥品零售行業帶來增量客流及增量市場，推動行業健康發展。

政策加速處方外流，看好頭部藥品零售企業

1)國家全面推動帶量采購，在品種結構、處方來源等多角度推動處方外流。2)行業監管趨嚴、醫保政策小幅收緊，推動行業向規范化前行，頭部藥品零售企業合規經營率先受益，中小連鎖及單體藥店經營壓力凸顯，未來行業集中度提升仍將持續；3)《“互聯網+” 醫保服務》落地，推動線上線下融合發展及O2O模式，助力處方外流；4)城鎮職工醫保個人賬戶存量資金保留并加強共濟屬性，削弱增量資金逐步削弱，建立門診統籌保障機制，門特/門慢統籌醫保資質有望向藥店傾斜。未來門診統籌資質與個人賬戶有望完成平穩交接過渡，門診統籌資質將為藥品零售行業帶來增量客流及增量市場，推動行業持續健康發展。5)重點推薦藥店板塊，相關標的包括益豐藥房，老百姓，一心堂，健之佳，漱玉平民，國藥一致等；

風險分析：1)城鎮職工個人賬戶改進進度不達預期：政策落地需要一定的時間，而且實際落地情況難以預估，倘若城鎮職工個人賬戶改進進度不達預期，可能會影響處方外流速度，進而影響行業規模持續增長；2)零售藥店醫保統籌資質對接不及預期；倘若零售藥店醫保統籌資質對接不及預期，其承接外流處方速度會受到影響，進而影響整體業績增速；3)藥品降價幅度超預期：倘若藥品降價幅度較大，行業毛利率可能受損，整體利潤空間會被壓縮，進而影響行業整體盈利能力。

（文章來源：證券時報·e公司）

關鍵詞： 藥品零售 中信建投