中國外匯投資研究院：本輪日元貶值側重內因

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近期美元兌日元交投于140附近，中國外匯投資研究院金融分析師張正陽表示，近期日元貶值，但與去年10月的貶值存在本質不同。

去年9月日本政府接連干預市場，實施拋售美元買入日元策略，其一味干預雖對于日元貶值無濟于事，但對信心的提升也成為后續日元上漲的重要支撐。目前日元雖然持續貶值，但財務省重要官員發言講話時避重就輕，并未提及控制外匯舉措，與去年表現并不相同。去年促使日本財政部實施匯率干預的主要內因在于日元貶值會加速物價高漲趨勢，從而不利于居民生活穩定。外部因素則很大程度上是由于美聯儲大幅加息以及由此導致的日美息差擴大所引發的資產投機偏好。

目前日元貶值，市場對日元貶值的反應也不同于去年。其一在于目前日本工資上揚，通脹高企影響仍在持續，但今年伊始工資上漲緩沖通脹上漲的壓力。以3月為例，日本勞動者人均名義現金工資同比增長0.8%，這也有效化解對物價上漲導致實質收入不良的擔憂。其二是目前市場更為關注日本股市創新高表現。

本輪日元貶值很大程度上是受制于日本國內方面的因素。日本央行行長更替，以去年12月日本央行突然決定擴大YCC幅度為契機，更多人相信在新行長領導下的政策修正將大幅推進，但由于目前央行對政策修正持謹慎態度，早期市場對于政策或將修正的預期也一舉消退。其結果是，在日美息差擴大的情況下，日元貶值趨勢顯著增強。

日元目前的弱勢趨勢尚難在短期逆轉，日本央行短期實施“新政”的可能性也并不高，但是未來美國通脹空間具有可控性，這也是美聯儲降息通道是否開啟、政策是否轉折的觀察重點。由此美日利差是否縮小也將是日本央行是否修正或調整政策的重點觀測因素，隨著日本央行政策修正被提上日程以及美聯儲未來或將呈現的降息所引發的外溢效應持續發酵，日元偏弱勢的趨勢也將因此被逆轉。綜上所述，日元在年內仍有較大概率反彈。

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