中國(guó)外匯投資研究院：本輪日元貶值側(cè)重內(nèi)因

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近期美元兌日元交投于140附近，中國(guó)外匯投資研究院金融分析師張正陽表示，近期日元貶值，但與去年10月的貶值存在本質(zhì)不同。

去年9月日本政府接連干預(yù)市場(chǎng)，實(shí)施拋售美元買入日元策略，其一味干預(yù)雖對(duì)于日元貶值無濟(jì)于事，但對(duì)信心的提升也成為后續(xù)日元上漲的重要支撐。目前日元雖然持續(xù)貶值，但財(cái)務(wù)省重要官員發(fā)言講話時(shí)避重就輕，并未提及控制外匯舉措，與去年表現(xiàn)并不相同。去年促使日本財(cái)政部實(shí)施匯率干預(yù)的主要內(nèi)因在于日元貶值會(huì)加速物價(jià)高漲趨勢(shì)，從而不利于居民生活穩(wěn)定。外部因素則很大程度上是由于美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息以及由此導(dǎo)致的日美息差擴(kuò)大所引發(fā)的資產(chǎn)投機(jī)偏好。

目前日元貶值，市場(chǎng)對(duì)日元貶值的反應(yīng)也不同于去年。其一在于目前日本工資上揚(yáng)，通脹高企影響仍在持續(xù)，但今年伊始工資上漲緩沖通脹上漲的壓力。以3月為例，日本勞動(dòng)者人均名義現(xiàn)金工資同比增長(zhǎng)0.8%，這也有效化解對(duì)物價(jià)上漲導(dǎo)致實(shí)質(zhì)收入不良的擔(dān)憂。其二是目前市場(chǎng)更為關(guān)注日本股市創(chuàng)新高表現(xiàn)。

本輪日元貶值很大程度上是受制于日本國(guó)內(nèi)方面的因素。日本央行行長(zhǎng)更替，以去年12月日本央行突然決定擴(kuò)大YCC幅度為契機(jī)，更多人相信在新行長(zhǎng)領(lǐng)導(dǎo)下的政策修正將大幅推進(jìn)，但由于目前央行對(duì)政策修正持謹(jǐn)慎態(tài)度，早期市場(chǎng)對(duì)于政策或?qū)⑿拚念A(yù)期也一舉消退。其結(jié)果是，在日美息差擴(kuò)大的情況下，日元貶值趨勢(shì)顯著增強(qiáng)。

日元目前的弱勢(shì)趨勢(shì)尚難在短期逆轉(zhuǎn)，日本央行短期實(shí)施“新政”的可能性也并不高，但是未來美國(guó)通脹空間具有可控性，這也是美聯(lián)儲(chǔ)降息通道是否開啟、政策是否轉(zhuǎn)折的觀察重點(diǎn)。由此美日利差是否縮小也將是日本央行是否修正或調(diào)整政策的重點(diǎn)觀測(cè)因素，隨著日本央行政策修正被提上日程以及美聯(lián)儲(chǔ)未來或?qū)⒊尸F(xiàn)的降息所引發(fā)的外溢效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵，日元偏弱勢(shì)的趨勢(shì)也將因此被逆轉(zhuǎn)。綜上所述，日元在年內(nèi)仍有較大概率反彈。

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