偏債混合型基金是指投資債券比例不低于80%、股票倉位不高于20%的混合型基金，它是固收+的主要實(shí)現(xiàn)形式。

(相關(guān)資料圖)

它的風(fēng)險(xiǎn)收益特征介于純債基金與偏股混合型基金之間，適合中低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者，也可以作為中高風(fēng)險(xiǎn)投資者資產(chǎn)配置的一部分、用于防守目的。

偏債混合型基金屬于主動管理型基金，因此基金公司相關(guān)投研實(shí)力、基金經(jīng)理的從業(yè)經(jīng)歷和投研能力、管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性、基金過往業(yè)績及其穩(wěn)定性是選擇偏債混合型基金應(yīng)該考慮的主要指標(biāo)。

下面我們就以雪球話題哥選擇的一組偏債混合型基金為例，看一看如何運(yùn)用這些指標(biāo)進(jìn)行偏債混合型基金的選擇。

首先看基金公司層面。

基金公司的在管資產(chǎn)規(guī)模及排名、基金經(jīng)理數(shù)量及平均從業(yè)年限、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性等指標(biāo)值得重點(diǎn)考量。

這些指標(biāo)排名越靠前的，代表基金公司的投研實(shí)力越強(qiáng)。

同等條件下，應(yīng)該優(yōu)先選擇排名靠前的相關(guān)基金。

從下表可以看出，這一組偏債混合型基金所涉及的基金公司在管資產(chǎn)規(guī)模雖然相差較大，但都是排名前50以內(nèi)的公司，管理規(guī)模都超過了1000億元，實(shí)力都不算弱。

其次看基金經(jīng)理層面。

現(xiàn)任基金經(jīng)理管理本基金的年限越長越好，最好超過3年。

現(xiàn)任基金經(jīng)理擔(dān)任基金經(jīng)理的年限越長越好，最好超過5年。

現(xiàn)任基金經(jīng)理過往或同時(shí)管理基金的類型要有利于管理當(dāng)前類型的基金。

現(xiàn)任基金經(jīng)理管理本基金持倉股票的換手率低一點(diǎn)好，精選個(gè)股相較交易帶來的超額收益更容易保持穩(wěn)定。

根據(jù)以上原則我們來對這一組偏債混合型基金做逐一分析。

1、華夏睿磐泰利基金經(jīng)理宋洋管理本基金超過4年，擔(dān)任基金經(jīng)理近6年；目前同時(shí)管理著混合債基、偏債混合型基金和股票型基金，表明基金經(jīng)理同時(shí)具備投資債券和股票的能力；管理本基金期間持倉股票換手率為28-86%，低于一年一次，表明超額收益主要來自于選股而非交易，業(yè)績可持續(xù)性值得期待。（沒有減分項(xiàng)）

2、華泰柏瑞鼎利基金經(jīng)理鄭青和董辰管理本基金超過兩年，時(shí)間稍短了些；鄭青擔(dān)任基金經(jīng)理超過10年；過往管理的基金類型主要是貨幣基金和短債基金，表明基金經(jīng)理在類貨幣型投資工具使用方面經(jīng)驗(yàn)豐富，而拓展股票組合管理能力是否順利還要看管理期間表現(xiàn)；管理本基金期間持倉股票換手率47-181%，在本組12只偏債混合型基金中處于較高水平，不過絕對值也不算高。（基本沒有減分項(xiàng)）

3、安信新目標(biāo)基金經(jīng)理聶世林管理本基金超過5年，擔(dān)任基金經(jīng)理超過6年，張睿擔(dān)任基金經(jīng)理僅一年多，應(yīng)該是以老帶新的模式；聶世林同時(shí)管理著偏股和偏債基金，表明基金經(jīng)理同時(shí)具備管理債券組合和股票組合的能力；管理本基金期間持倉股票換手率7-90%，換手低于一年一次。（沒有減分項(xiàng)）

4、景順長城順益回報(bào)基金經(jīng)理陳瑩，管理本基金和擔(dān)任基金經(jīng)理的年限都是兩年多，從業(yè)年限顯得短了點(diǎn)；目前管理的都是偏債基金；管理本基金期間持倉股票換手率20-36%，換手率較低。

5、交銀恒益基金經(jīng)理王藝偉管理本基金超過兩年，擔(dān)任基金經(jīng)理近3年，從業(yè)年限也顯得短了一些；目前管理的都是偏債基金；管理本基金期間持倉股票換手率26-68%，換手率較低。

6、國壽安保穩(wěn)誠基金經(jīng)理管理本基金近4年，擔(dān)任基金經(jīng)理超過8年；同時(shí)管理著偏股和偏債基金，表明基金經(jīng)理同時(shí)具備管理債券組合和股票組合的能力；管理本基金期間持倉股票換手率19-66%，換手率較低。（沒有減分項(xiàng)）

7、國泰民益和國泰融豐外延增長基金經(jīng)理管理這兩只基金都超過了5年，擔(dān)任基金經(jīng)理超過8年，同時(shí)管理著偏股和偏債基金，表明基金經(jīng)理同時(shí)具備管理債券組合和股票組合的能力；管理兩只基金期間持倉股票換手率4-454%，超高換手率發(fā)生在2019年，不過之后換手率趨降，近兩年的換手率已經(jīng)低于一年一次。（基本沒有減分項(xiàng)）

8、前海開源裕和基金經(jīng)理陸琦、林漢耀擔(dān)任本基金經(jīng)理不到3個(gè)月，陸琦擔(dān)任基金經(jīng)理不到兩年，林漢耀擔(dān)任基金經(jīng)理不到一年，從業(yè)年限較短；同時(shí)管理著偏債基金和股票型基金；管理本基金時(shí)間太短，沒有相關(guān)的換手率數(shù)據(jù)（陸琦管理股票型基金的換手率為380-975%，交易特征較為明顯）。

9、華寶新價(jià)值基金經(jīng)理林昊管理本基金和擔(dān)任基金經(jīng)理的時(shí)間都超過了5年；同時(shí)管理著長債基金和偏債混合基金；管理本基金期間持倉股票換手率24-83%，換手率較低。（沒有減分項(xiàng)）

10、嘉實(shí)策略優(yōu)先基金經(jīng)理胡永青管理本基金超過5年，擔(dān)任基金經(jīng)理超過10年；目前管理的都是偏債混合型基金；管理本基金期間持倉股票換手率24-92%，換手率較低。（沒有減分項(xiàng)）

11、天弘永利債券基金經(jīng)理管理本基金和擔(dān)任基金經(jīng)理都超過了10年；目前同時(shí)管理著混合債基和偏債混合型基金；換手率僅在2020年上半年超過100%，其余時(shí)間換手率都低于一年一次，總體換手率較低。（沒有減分項(xiàng)）

最后來看基金過往業(yè)績表現(xiàn)。

一看一段較長時(shí)間的累計(jì)回報(bào)和年化回報(bào)。

二看期間最大回撤和評價(jià)收益性價(jià)比的卡瑪比率。

三看各年度的業(yè)績表現(xiàn)。

上述所有指標(biāo)都與偏債混合基金指數(shù)進(jìn)行比較，看勝率如何。

為公平起見，將12只基金的業(yè)績起點(diǎn)日全部定為最晚成立的華夏睿磐泰利的成立日期2017年12月27日，業(yè)績終點(diǎn)日定為2022年11月3日。

相關(guān)統(tǒng)計(jì)結(jié)果詳見下表。

1、2017年12月27日以來的累計(jì)回報(bào)除了國泰融豐外延增長外，其他11只基金全部戰(zhàn)勝了偏債混合型基金指數(shù)。

2、同一基金經(jīng)理樊利安管理的國泰民益和國泰融豐外延增長期間最大回撤都接近20%，遠(yuǎn)超偏債混合型基金指數(shù)，而這兩只基金2018年的大幅虧損也極大地拖累了它們的總體業(yè)績，2018年之后再亮眼的業(yè)績也很難把2018年的虧損補(bǔ)回來。但可喜的是，這兩只基金2022年以來在股市大幅震蕩下跌的市況下業(yè)績不錯(cuò)，沒有再出現(xiàn)類似2018年那樣的大幅下跌，很有可能基金經(jīng)理已經(jīng)吸取了2018年的教訓(xùn)，未來業(yè)績依然值得期待。

3、12只基金中沒有一只基金在全部5個(gè)年度中戰(zhàn)勝偏債混合型基金指數(shù)，說明市場上沒有常用將軍，我們在自己選定或持有的偏債混合型基金出現(xiàn)年度落后時(shí)多一份耐心，理性而平靜地接受它們暫時(shí)的落后。

4、5個(gè)年度中有三只基金2個(gè)年度落后于偏債混合型基金指數(shù)（綠色字體顯示），它們分別是華夏睿磐泰利、景順長城順益回報(bào)和天弘永利債券，但落后幅度都不算大。

其余8只基金都是1個(gè)年度落后于偏債混合型基金指數(shù)。

5、華泰柏瑞鼎利現(xiàn)任基金經(jīng)理2020年7月接手管理后業(yè)績跨越2個(gè)半年度，業(yè)績不俗。交銀恒益在現(xiàn)任基金經(jīng)理2020年7月接手管理后業(yè)績也不錯(cuò)，都戰(zhàn)勝了偏債混合型基金指數(shù)。

6、2017年12月27日以來12只基金的卡瑪比率排名順序是這樣的：

華泰柏瑞鼎利>華寶新價(jià)值>安信新目標(biāo)>華夏睿磐泰利>嘉實(shí)策略優(yōu)先>國壽安保穩(wěn)誠>天弘永利債券>景順長城順益回報(bào)>前海開源裕和>交銀恒益>國泰民益>國泰融豐外延增長。

小結(jié)：

以上指標(biāo)雖然都是量化了的，但定性分析一樣重要。

2018年幾只基金表現(xiàn)不佳，對總體累計(jì)業(yè)績造成拖累，雖然既成事實(shí)，但也可能具有一定的偶然性。

我們需要看到的是，在市場環(huán)境可能比2018年還要差的2022年，全部12只基金都沒有出現(xiàn)較大幅度下跌。也許2018年交過學(xué)費(fèi)后都成長了呢！

實(shí)事求是地說，2021年12只偏債混合型基金中的一半都跑出了遠(yuǎn)超偏股混合基金的業(yè)績，這很可能得益于2021年中小盤風(fēng)格導(dǎo)致的可轉(zhuǎn)債牛市，這個(gè)也不是正?？沙掷m(xù)的現(xiàn)象。

基于以上分析，12只基金其實(shí)都是優(yōu)秀的偏債混合型基金，畢竟是它們都是經(jīng)過一定程序選擇得出的勝出者。

非要在12只基金中排個(gè)序，我是這樣考慮的：

1、前海開源裕和在基金公司層面（規(guī)模墊底）和基金經(jīng)理層面（現(xiàn)任基金經(jīng)理管理本基金和擔(dān)任基金經(jīng)理的時(shí)間都最短）都有減分項(xiàng)，結(jié)合卡瑪比率排名，它應(yīng)該在12只優(yōu)秀偏債混合型基金中處于墊底位置。

2、交銀恒益和景順長城順益回報(bào)因?yàn)樵诨鸾?jīng)理層面有減分項(xiàng)（任職時(shí)間偏短），結(jié)合卡瑪比率排名，分獲12只優(yōu)秀偏債混合型基金倒數(shù)第二名和第三名。

3、華泰柏瑞鼎利現(xiàn)任基金經(jīng)理管理本基金時(shí)間偏短，算是個(gè)小瑕疵，結(jié)合卡瑪比率排名，將它置于華寶新價(jià)值之后，排名第二。

4、其余基金按卡瑪比率排名。

5、最后的排名順序是這樣的：

華寶新價(jià)值>華泰柏瑞鼎利>安信新目標(biāo)>華夏睿磐泰利>嘉實(shí)策略優(yōu)先>國壽安保穩(wěn)誠>天弘永利債券>國泰民益>國泰融豐外延增長>景順長城順益回報(bào)>交銀恒益>前海開源裕和。

當(dāng)然，這一排名源于我的主觀判斷，不預(yù)示未來業(yè)績表現(xiàn)，更不代表投資推薦。

如果你不喜歡，完全可以一笑了之；如果對你有啟發(fā)，不要忘了點(diǎn)贊、轉(zhuǎn)發(fā)。

本文所有觀點(diǎn)和涉及到的基金不構(gòu)成投資建議，只是我自己思考和實(shí)踐的一個(gè)真實(shí)記錄，據(jù)此入市投資，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

#老司基硬核測評#$華泰柏瑞鼎利混合A(F004010)$$華夏睿磐泰利混合A(F005177)$$安信新目標(biāo)混合A(F003030)$@今日話題#雪球星計(jì)劃公募達(dá)人# @雪球創(chuàng)作者中心 @ETF星推官 @雪球基金

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