12月8日，萬泰生物盤中快速上漲，5分鐘內漲幅超過2%，這可能和鼻噴流感病毒載體新冠肺炎疫苗被納入緊急使用有關。

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12月5日當天有四款新冠疫苗宣布被納入緊急使用，隨著國內多個城市先后優化核酸查驗政策，核酸檢測需求大幅減少，抗原檢測和新冠疫苗需求有所上升。

不過，這并不意味著萬泰生物業績一定會上漲。事實上，以核酸、抗原檢測為核心業務的上市企業，無法繼續支撐如今這般高增長業績。

對于萬泰生物而言，核酸檢測相關收入是其第二大收入來源，而抗原檢測需求轉化為業績有滯后性，因此目前應用場景仍然是相對小規模的To B或To G市場。

同時新冠疫苗產品競爭也較為激烈，截至目前，國內已有13款新冠疫苗獲國家藥監局批準附條件上市或被納入緊急使用。但需注意的是，目前還有多家企業正研發新冠疫苗，甚至有些已進入III期臨床。

據了解，萬泰生物主要從事體外診斷試劑、儀器與疫苗研發、生產及銷售，最大營收來源是疫苗。2022年上半年，疫苗收入占比為73.58%，診斷收入為15.6億元，其中大部分是核酸檢測收入。

2022年前三季度，萬泰生物實現營業收入86.51億元，同比增長140.56%；實現歸母凈利潤39.44億元，同比增長231.91%。

萬泰生物將收入、凈利大增歸因于兩方面，一是二價宮頸癌疫苗、試劑及活性原料收入增加，二是受國內外疫情影響，新冠原料和新冠檢測試劑的收入及利潤實現快速增長。

從和訊SGI指數來看，萬泰生物最新獲得86分，與上一季度持平。

值得注意的是，目前國內HPV疫苗雖然供不應求，但入場企業在增加，同時相對九價HPV疫苗，國產的二價HPV疫苗屬于過渡性疫苗，未來隨著國產二價產能提升與九價疫苗上市，市場將進一步被壓縮，萬泰生物的優勢也將逐步消失。

另外，隨著業績走好，萬泰生物股價也在走高。上市兩年，萬泰生物的股價從首發的8.75元/股上漲至最高的344.70元/股。面對股價與業績的上漲，萬泰生物的高管與董事開啟了減持模式。最新一期的減持計劃是在11月29日，董事、監事、高級管理人員李莎燕發布了減持計劃。

事實上，上市以來，萬泰生物其他多名高管亦先后進行了多次減持，包括董事長兼總經理邱子欣、總工程師李益民、董事兼副總經理葉祥忠、趙靈芝、副總經理李莎燕。對于減持原因，萬泰生物披露的公告，上述高管減持大多基于個人或自身資金需求。

近日，萬泰生物市值曾超過智飛生物(300122)，與其高毛利率是離不開的。萬泰生物2022年前三季度毛利率89.57%，接近茅臺毛利率。這主要依靠占收入比重為73.58%的二價宮頸疫苗帶動，這款產品的毛利超過茅臺，達到92.5%。2021年，貴州茅臺(600519)的毛利率為91.5%。

受毛利率影響，萬泰生物2022年前三季度凈利率為46.69%，高于去年同期的33.75%，盈利能力提高。

加權凈資產收益率年為59.41%，高于去年同期的35.78%和前年同期的26.04%。可見萬泰生物凈資產賺取利潤較高，綜合管理水平優秀盈利能力有所增強。

伴隨著盈利能力提高，現金流也在增強，2022年前三季度經營活動產生的現金流量凈額占營收比重為35.98%，高于前兩年。不過應收票據及應收賬款周轉天數卻是近兩年最高的，是100.95天，資金周轉速度需提高。

研發創新方面，2022年上半年，萬泰生物的研發費用為2.33億元，同比上漲14.13%。但仍低于銷售費用，2022年前三季度萬泰生物銷售費用達到了25億元，同比2021年前三季度的10.8億元增加131%。

對于研發費用變動原因，萬泰生物在半年報中表示，主要是疫苗研發人員薪酬及物料消耗增加所致。

但與去年同期、同行業相比，萬泰生物研發投入力度較低，2022年前三季度研發投入占營收比重4.39%，低于上年同期的12.61%，同時低于同行業沃森生物(300142)的18.28%。

截取自2022年半年報

2022年上半年，萬泰生物申請專利23項，獲得授權專利12項、醫療器械注冊證6項、一類備案1項； 受理國內新產品注冊11項，獲得國際認證1項。截至2022年末，擁有有效專利241項；擁有新藥證書 6 項、藥品注冊證書 10 項、醫療器械注冊證 381 項、一類備案12項、國家二級標準 物質證書 154 項；擁有國際認證115項，其中包含歐盟CE認證90項、WHO PQ 認證3項、美國FDA授權3項、澳大利亞TGA認證3項和WHO認證1項。

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