$特斯拉(TSLA)$

(資料圖片僅供參考)

2022年，特斯拉迎來了最黑暗的時刻。一方面遭遇了資本市場股價與市值大幅縮水的沖擊壓力，特斯拉全年股價下跌了65%，市值也從高峰時期的1.1萬億美元大跌至不足4000億美元；另一方面是造車新勢力以及部分車企巨頭的快速發展，從一定程度上動搖了特斯拉的市場份額優勢，特斯拉采取了價格戰試圖強化自身的龍頭地位。

如果說股市是經濟晴雨表，那么上市公司股票價格無疑是上市公司經營狀況的先行指標。在2022年特斯拉股價大幅下跌的背后，難免存在市場對特斯拉業績增長持續性的擔憂，也有對特斯拉可否鞏固市場龍頭地位的憂慮。隨著特斯拉Q4財報的發布，市場的部分憂慮逐漸得到緩解。

從特斯拉盤后公布的Q4財報分析，有幾個要點值得參考。

例如，在Q4營收方面，特斯拉2022年Q4實現營收243.18億美元，去年同期為177.19億美元，22年Q4的營收水平與市場預期相差不大，基本上符合市場預期。

從過去五年的Q4營收增速分析，2017年至2021年Q4營收分別是32.88億、72.26億、73.84億、107.44億、177.19億美元，同比增速分別是43.93%、119.75%、2.19%、45.50%和64.92%。按照今年243.18億美元營收計算，較去年同期177.19億美元，同比增長37.24%，這一營收規模略高于市場預期，但同比增速卻較前兩年有所放緩。

再者，在交付量數據方面，第四季度特斯拉交付超過40.5萬輛汽車，2022年汽車交付量同比增長40%，全年交付量為131萬輛。另外，特斯拉全年產量同比增長47%、交付量同比增長40%。此外，特斯拉還對2023年的交付數據進行了預判。特斯拉預計2023年將交付約180萬輛汽車，今年有望延續較快的交付量增長速度。

不過，在亮眼成績單背后，也存在一些隱憂。

例如，在自由現金流方面，特斯拉第四季度的自由現金流為14.2億美元，市場預估為31.3億美元。另外，2021年Q4的自由現金流為27.71億美元，2022年Q3自由現金流為32.97億美元，相比之下，今年Q4特斯拉的自由現金流確實不及市場預期，自由現金流的高低從一定程度上反映出上市公司的現金能力與成長潛力。

此外，在毛利率方面，四季度特斯拉的毛利率數據有所下降，在上市公司毛利率持續下滑的背景下，仍需警惕公司競爭優勢的削弱以及價格話語權的下降。

從具體數據顯示，特斯拉四季度GAAP口徑下的公司總體毛利率為23.8%，較三季度的25.1%環比下降1.3個百分點。與此同時，四季度汽車業務的毛利率從三季度的27.9%降2個百分點至25.9%。

隨著特斯拉Q4財報的發布，市場資金也于盤后有所動作。不過，就目前來看，市場資金對這一份財報還是勉強滿意，盤后特斯拉股價出現了小幅回升的走勢，估計這份財報基本符合市場預期。

自由現金流與毛利率的下降，這需要引起市場的重視。面對造車新勢力的快速崛起，特斯拉也主動拉開了新能源汽車的價格戰序幕。步入2023年，國產特斯拉全系降價，包括Model3、Model Y車型的價格均創下歷史新低。

2023年，大概率是新能源汽車企業大幅洗牌的重要時間點。究其原因，一方面是補貼逐漸取消，各大車企不得不采取應對措施；另一方面來自特斯拉的大幅降價，龍頭車企尚且降價，就把降價壓力放到了中小車企身上。

受此影響，小鵬跟隨特斯拉降價，但比亞迪卻宣布漲價。在這個時候，其實更考驗車企們的成本管控能力以及自身的綜合實力，如果這兩者都不達標，那么很難承受特斯拉的接連降價壓力。

與大多數車企相比，特斯拉擁有很強的成本管控能力，加上馬斯克的流量加持，特斯拉在廣告營銷成本上可以省下一大筆費用，這也是特斯拉掀起價格戰的底氣之一。

2022年，各大新能源車企交出了亮眼的成績單，特斯拉也不例外，這也是市場給予新能源汽車企業較高估值溢價的原因之一。不過，對享受估值溢價的成長股而言，最大的風險來自業績增速的持續性以及美股市場的風險偏好變化。換言之，市場給予高估值溢價背后，其實是對上市公司有著非常高的期望值。如果上市公司的業績增速放緩，那么之前的估值定價體系也就不成立了，從過去一年特斯拉的股價走勢來看，市場對特斯拉有從成長股估值體系逐漸轉變為價值股估值體系靠攏，或者是對未來成長股業績增速放緩風險的提前釋放。

2022年，特斯拉股價跌了65%，既有市場對特斯拉業績增速放緩的擔憂，也有美聯儲大幅加息引發成長股估值泡沫破裂的影響。隨著特斯拉Q4財報的出爐，特斯拉Q4財報初步緩解了市場對公司業績大幅放緩的擔憂，接下來要看今年特斯拉的交付情況以及美聯儲加息拐點的確立，這將直接影響到特斯拉的估值定價水平。@今日話題@雪球達人秀

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