負債率三連降，紅星美凱龍減負進行式

文/樂居財經張丹

提前一個多月，美凱龍(601828.SH)就出了預告，當上半年成績單全部亮出來的時候，所帶來的觸動會淡一些。

今年上半年，對于美凱龍而言，是個足夠計入史冊的時間段。引入新股東建發股份、聯發集團，6月底正式完成交割。作為家居零售行業的龍頭企業，美凱龍身上的關注度一直就沒有少過，易主后的業績更是成了焦點。

(資料圖)

外有宏觀經濟波動，內有股東之變，內外震蕩之中，美凱龍上半年實現營業收入約56.6億元，同比下降18.64%；凈利潤約1.51億元，同比下降85.3%。

自營商場收入減少是主因。整體環境偏弱的大背景下，實體商業受到波及，加上在去年下半年美凱龍推出免租政策，主動和被動雙作用下，扛起近六成營收的自營商場租金入袋減少，整體收入也就受到影響。

不過，在這份不完美成績單背后，美凱龍的現金流和負債情況有所好轉。報告期內，其經營活動產生的現金流凈額約為20.68億元，同比增長3.35%；負債率三連降，為55.12%。

穩固根本，輕資產模式有序擴張

“美凱龍是國內地域覆蓋面最廣闊、商場數量最多且經營面積最大的全國性家居裝飾及家具商場運營商。”這是弗若斯特沙利文依據2022年數據所給出的結論，美凱龍的收入重頭便是來自商場的租金收入，尤其是占據一、二線城市核心地區的自營商場。

財報顯示，今年上半年，自營及租賃收入實現營業收入約33.77億元，扛起了美凱龍近六成的收入；其次是項目年度品牌咨詢委托管理服務收入，貢獻了約9.99億元，營收占比約17.66%，兩者合力貢獻收入比重超過77%。

而這兩項的毛利率也十分可觀，尤其是自營及租賃收入，其毛利率高達72.3%。項目年度品牌咨詢委托管理服務收入的毛利率在美凱龍所有產品中居于第三位，并且在上半年保持著穩步上漲，其毛利率為48.3%，同比增長3.1個百分點。

美凱龍超八成的自營商場都處在一、線城市的核心有利位置，創收源穩定且持續性強。今年上半年，美凱龍創收最高的區域依舊是華東和上海，二者合力占據半壁江山，其中華東（不含上海）實現營收約18.45億元，占總營收比重32.6%；上海實現營業收入約16.15億元，營收占比28.53%。

保持自營商場的創收動能，固好這部分具有確定性增長的“穩輸入區”，在此基礎上，美凱龍有條不紊地按照輕資產模式進行有序擴張。

按照美凱龍的戰略規劃，在一、二線城市通過自營模式構建行業壁壘，穩固其市場領導地位；對下沉市場的滲透，則是通過委管及特許經營模式來實現，快速打通美凱龍在三線及以下城市的覆蓋網絡。財報中介紹道，今年上半年，美凱龍經營了91家自營商場，281家委管商場，8家戰略合作商場，54個特許經營家居建材項目，共包括465家家居建材店/產業街，覆蓋全國30個省、直轄市、自治區的219個城市。

布局新業態，探索增長第二曲線

打響品牌知名度之后的新鮮感，對吸引消費者復購的關鍵，這也是眾多企業所追求的差異化。

如何在同質化泛濫的環境之中，為自己贏得一席立足之地，靠得就是比別人多思考一步。美凱龍依托商場既有的先天優勢，呼應其立足高端市場的定位，2021年選擇與傳統家電賣場不同的方式，切入高端電器市場，以場景化、套系化、高端化為抓手，真正為消費者提供一站式家居高品質生活解決方案。兩年多的時間，美凱龍已經被行業認可為“中國高端電器第一流通渠道”。而美凱龍的自我革新還在進行中，去年其將品類拓展至瓷磚、地板、吊頂等，實現十大品類全覆蓋。

貼合消費需求進行品類迭代升級的同時，美凱龍還在思考如何更好地盤活商場活力。引入高頻消費業態，用多功能餐飲產品組合優化購物體驗，提高消費者駐足購買率。在財報中，美凱龍提到，一直在挑選符合消費需求的主流品類和品牌，截止到2023年6月30日，餐飲品類全國商場覆蓋率已提升至44%，百mall商場餐飲覆蓋率已提升至85%。

積極融合新業態，探索新增長空間，盤活底盤的同時，也增加了新的創收之法。融合家居品類、高端電器、餐飲、設計等，商場空間進行高效細分，貼合市場消費需求進行靈活調整，對消費者進行精準畫像，用數據后臺支撐，打造多個流量入口，對美凱龍出租率和租金水平形成強有力的拉升。財報顯示，今年上半年，美凱龍自營商場平均出租率85.7%，委管商場平均出租率87.7%；商場的顧客滿意度達95.2%。

數字化運營，線上線下助力回現

深耕家居零售行業多年，美凱龍能夠一直保持領先地位，創新是核心驅動力。

對于重服務體驗的家居消費，線上渠道打開得偏晚，但后勁十足。美凱龍依托扎實的數字化運營能力，率先推行家居消費新零售模式，將線上引流和線下體驗無縫結合起來，打造一個以用戶為中心的家居零售綜合性商業網絡。

財報中介紹，在今年上半年，美凱龍核心商場均已實現數字升級，除此之外，也已完成對商品運營、用戶運營、內容運營的升級與創新。“金牌導購萬人直播計劃”“團新家”“同城站商品聚合”等，這些是美凱龍的有口皆碑的金牌活動，累積的用戶流量池為其業績增長打下了根基。其中，“金牌導購萬人直播”計劃開展至今，累計有1.1萬個賬號參與萬人直播項目，全年直播場次同比增加1.8倍，流量增長超過400%。

線上高質量引流，線下美凱龍對品牌商、經銷商的平臺賦能也在持續加碼。今年上半年，美凱龍聯動上下游品牌打造3場大促，分別是“315FUN肆嗨購節”“一年一度51狂享購”“618理想生活狂歡季”，帶動更多品牌商、經銷商業績翻增。數據顯示，2023年上半年共計舉辦近500場會員活動，新增會員98萬，激活率61%，會員復購率為18%。

線上線下一體化的經營活動，對美凱龍的現金流也起到了很好的穩固作用。截至2023年6月30日，經營活動產生的現金流量凈額約為20.68億元，同比增長3.35%；現金及現金等價物為24.98億元。

在資金池微升的同時，美凱龍總負債在下降，其中流動負債約為245.54億元，同比下降18.02%；非流動負債約為451.31億元，同比下降2.67%。受此影響，今年上半年美凱龍負債率三連降，為55.12%，這也是近五年上半年同期中的最低值。

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