快克智能(603203)：消費(fèi)電子周期導(dǎo)致業(yè)績(jī)短期承壓 看好后續(xù)新品彈性放量

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2023 年H1：

1）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.03 億元，同比-5.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.09 億元，同比-22.55%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.93 億元，同比-22.5%。2）H1 毛利率51.08%，同比-1.05pct；歸母凈利潤(rùn)率26.95%，同比-5.82pct；扣非歸母凈利潤(rùn)率23.01%，同比-4.95pct。3）期間費(fèi)用率為24.98%，同比+5.39pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.48%、4.63%、14.12%、-2.25%，同比分別變動(dòng)+0.81、-0.01、+1.85、+2.74pct。

2023Q2 單季度：

1）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.87 億元，同比-16.28%，環(huán)比-13.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.54 億元，同比-32.71%，環(huán)比-2.73%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.46 億元，同比-32.94%，環(huán)比-0.5%。2）Q2 單季度毛利率50.9%，同比+0.05pct，環(huán)比-0.35pct；歸母凈利潤(rùn)率28.69%，同比-7.01pct，環(huán)比+3.24pct；扣非歸母凈利潤(rùn)率24.78%，同比-6.16pct，環(huán)比+3.3pct。3）期間費(fèi)用率為23.11%，同比+7.88pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.59%、3.42%、15.15%、-4.06%，同比分別變動(dòng)+0.2、-0.25、+1.91、+6.02pct。

短期業(yè)績(jī)承壓，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)健。2023 年受宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)電子需求疲軟等因素影響，公司營(yíng)收僅小幅下滑，展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。23 年上半年，剔除財(cái)務(wù)費(fèi)用中匯兌損益影響后，凈利率同比基本保持不變；毛利率51%，依然保持較高水平；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)基本同步，展現(xiàn)了較強(qiáng)的現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)能力，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量保持穩(wěn)健。研發(fā)費(fèi)用率14.12%，展現(xiàn)了公司產(chǎn)品創(chuàng)新的持續(xù)動(dòng)力和半導(dǎo)體封裝領(lǐng)域厚植根基的堅(jiān)定信心。

消費(fèi)電子底部蓄勢(shì)，厚植根基迎反彈：23 年上半年，受到宏觀環(huán)境、行業(yè)周期下行和大客戶新品進(jìn)度推后影響，公司精密焊接設(shè)備等訂單同比小幅減少，但是在手預(yù)研項(xiàng)目 NPI 數(shù)量充足，預(yù)計(jì)24 年相關(guān)業(yè)績(jī)彈性較大。

新能源汽車?yán)瓌?dòng)功率半導(dǎo)體逆勢(shì)增長(zhǎng)，公司踔厲產(chǎn)品開發(fā)積極拓展客戶。半導(dǎo)體封裝設(shè)備進(jìn)展迅速，是公司研發(fā)投入的主要方向。其中，SiC 封裝核心設(shè)備納米銀燒結(jié)設(shè)備完成大客戶量產(chǎn)工藝驗(yàn)證，同時(shí)已經(jīng)完成多家封裝企業(yè)的工藝驗(yàn)證，訂單正在逐步落實(shí)中。在功率半導(dǎo)體封裝檢測(cè)領(lǐng)域，公司開發(fā)的固晶AOI 設(shè)備目前已經(jīng)在客戶量產(chǎn)線上使用。

新能源領(lǐng)域高景氣度延續(xù)，公司持續(xù)受益。受益于汽車電動(dòng)化和智能化，線控底盤、4D 毫米波雷達(dá)、電驅(qū)電控等自動(dòng)化組裝線均獲得訂單。公司在3C 領(lǐng)域積累的焊接和AOI 經(jīng)驗(yàn)拓展至新能源領(lǐng)域，為新能源光伏逆變器和儲(chǔ)能變流器中IGBT 功率模塊高可靠性焊接提供綜合解決方案，目前產(chǎn)品已進(jìn)入陽(yáng)光電源、威邁斯、海康威視等企業(yè)。

盈利預(yù)測(cè)及估值：由于消費(fèi)電子周期恢復(fù)不及預(yù)期，我們預(yù)測(cè)公司23-25 年?duì)I業(yè)收入為8.93、11.33、15.16 億元，增速-0.93%、+26.88%、+33.78%，歸母凈利潤(rùn)2.51、3.33、4.67 億元，增速-8.28%、32.82%、40.30%，對(duì)應(yīng)PE26/19/14X。維持“買入”評(píng)級(jí)。（前值：23-25 年?duì)I業(yè)收入11.52、16.47、21.56 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.61、5.20、6.81 億元）風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子恢復(fù)不及預(yù)期，訂單交付不及預(yù)期，設(shè)備驗(yàn)證不及預(yù)期，需求不及預(yù)期等

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