今年以來(lái)，A股市場(chǎng)企穩(wěn)回暖且結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)顯著，上證指數(shù)一度突破4000點(diǎn)，眾多凈值“潛水”的公募基金也迎來(lái)反彈，截至11月4日，凈值低于1元的“潛水基”數(shù)量較年初縮減五成以上。

若拉長(zhǎng)周期來(lái)看，部分昔日的“潛水基”不僅經(jīng)受住了市場(chǎng)波動(dòng)的考驗(yàn)，更在中長(zhǎng)期維度實(shí)現(xiàn)了出色的投資回報(bào)。受訪公募機(jī)構(gòu)人士表示，短期凈值波動(dòng)未必能定義產(chǎn)品的長(zhǎng)期價(jià)值，持續(xù)而扎實(shí)的運(yùn)作才是穿越周期的關(guān)鍵。

隨著公募基金行業(yè)改革與競(jìng)爭(zhēng)步入“深水區(qū)”，基金管理人正面臨一場(chǎng)從理念到能力的全面升級(jí)。各家公募機(jī)構(gòu)正全力夯實(shí)投研體系，提升投資效能，力求構(gòu)筑核心壁壘，以硬實(shí)力接受市場(chǎng)與投資者的檢驗(yàn)。

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“潛水基”數(shù)量縮減超五成

在一眾基金產(chǎn)品中，主動(dòng)權(quán)益類基金的凈值“潛水”現(xiàn)象尤為引人關(guān)注。此類基金的基金經(jīng)理可運(yùn)用選股、擇時(shí)、調(diào)倉(cāng)等一系列靈活操作應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，創(chuàng)造超額回報(bào)，理論上對(duì)凈值擁有更強(qiáng)的“掌控力”。也正因如此，主動(dòng)權(quán)益類基金一旦出現(xiàn)凈值“潛水”，就會(huì)面臨投資者更嚴(yán)苛的審視與質(zhì)疑。

今年以來(lái)，“潛水基”數(shù)量明顯縮減。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至11月4日，“潛水基”數(shù)量為1447只，較年初的3219只縮減55%，其中，凈值“潛水”的主動(dòng)權(quán)益類基金從年初的1870只縮減至909只。

晨星（中國(guó)）基金研究中心高級(jí)分析師李一鳴對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“今年以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)回暖，帶動(dòng)基金凈值‘水漲船高’。同時(shí)，近年來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格切換較快，也給部分基金凈值帶來(lái)了影響。如果是由于市場(chǎng)風(fēng)格與基金持倉(cāng)風(fēng)格不匹配，且基金的投資邏輯、基本面沒有發(fā)生根本變化，那么當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格回歸時(shí)，基金業(yè)績(jī)往往能夠修復(fù)。”

這一觀點(diǎn)也在公募基金三季報(bào)中得到印證。記者梳理上述“潛水基”三季報(bào)發(fā)現(xiàn)，在擺脫凈值“潛水”的基金中，某只成立時(shí)間不足一年的混合型基金在其三季報(bào)中提到，今年紅利資產(chǎn)相對(duì)市場(chǎng)跑輸較多是階段性市場(chǎng)風(fēng)格的原因。長(zhǎng)期依然看好紅利資產(chǎn)的前景，社會(huì)流動(dòng)性充裕、上市公司分紅提升、穩(wěn)健資產(chǎn)的投資需求都是紅利資產(chǎn)長(zhǎng)期向好的基礎(chǔ)。截至11月4日，該基金凈值已達(dá)到1.15元。

“對(duì)于‘潛水基’不應(yīng)一概而論。”李一鳴表示，“潛水基”現(xiàn)象在市場(chǎng)波動(dòng)中較為常見。投資者要深入分析其背后原因，結(jié)合自身投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，決定是繼續(xù)持有，還是及時(shí)調(diào)整投資組合。

今年以來(lái)，實(shí)現(xiàn)凈值增長(zhǎng)的主動(dòng)權(quán)益類基金占比整體提升，已從去年同期的約70%躍升至超98%。隨著A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情深化，基金經(jīng)理憑借對(duì)AI、創(chuàng)新藥等主線的精準(zhǔn)把握，部分基金年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率已突破50%甚至100%。

宜長(zhǎng)周期審視“潛水基”

“潛水基”凈值修復(fù)的還有投資者信心。有著6年投資經(jīng)驗(yàn)的文女士對(duì)記者說(shuō)：“之前基金一直‘潛水’，我糾結(jié)短期波動(dòng)只會(huì)徒增煩惱，所以必須轉(zhuǎn)變投資心態(tài)和行為。現(xiàn)在基金賬戶翻紅了，一方面考慮‘落袋為安’，另一方面也給了我堅(jiān)定‘長(zhǎng)期投資’的信心。”

作為資本市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者，公募基金在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與國(guó)家戰(zhàn)略、促進(jìn)資本市場(chǎng)改革發(fā)展穩(wěn)定、滿足居民財(cái)富管理需求等方面重要性日益提升。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月底，公募基金資產(chǎn)凈值合計(jì)達(dá)36.74萬(wàn)億元。規(guī)模不斷提升的背后，公募基金也面臨強(qiáng)化投研能力、提升投資者回報(bào)、增強(qiáng)投資者信任等重要課題。

受訪機(jī)構(gòu)人士普遍表示，“凈值是基金經(jīng)理的生命線”。隨著公募基金行業(yè)改革逐步深化，對(duì)于公募機(jī)構(gòu)而言，投研能力是立身之本，把投研做厚做實(shí)，成為告別產(chǎn)品凈值“潛水”、創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)健收益、贏得投資者信任的關(guān)鍵所在。

今年5月份，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱《行動(dòng)方案》）推行長(zhǎng)周期考核機(jī)制，被視為錨定行業(yè)生態(tài)變革的核心支點(diǎn)。在長(zhǎng)周期考核框架下，基金經(jīng)理可以不再為短期業(yè)績(jī)而疲于奔命，更加從容地踐行自己的投資理念，深入研究企業(yè)的基本面，挖掘具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

實(shí)際上，如果拉長(zhǎng)觀察周期就會(huì)發(fā)現(xiàn)，那些曾經(jīng)凈值“潛水”的基金中，有部分產(chǎn)品不僅在多變的市場(chǎng)中站穩(wěn)了腳跟，更實(shí)現(xiàn)了出色的長(zhǎng)期回報(bào)。例如，數(shù)據(jù)顯示，最近3年，東吳新趨勢(shì)價(jià)值線混合、華商潤(rùn)豐混合等149只主動(dòng)權(quán)益類基金年化收益率已超20%。

“一套可復(fù)制、勝率相對(duì)較高的投資策略體系至關(guān)重要。”東吳基金權(quán)益投資總監(jiān)劉元海對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，我的投資策略核心點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資，即努力尋找與時(shí)代發(fā)展相一致、具有大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的行業(yè)作為重點(diǎn)研究對(duì)象。在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，具有大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的行業(yè)也可能會(huì)調(diào)整，但市場(chǎng)企穩(wěn)回升后，其業(yè)績(jī)可兌現(xiàn)性甚至超預(yù)期的可能性就比較大。

華商基金多資產(chǎn)投資部總經(jīng)理助理胡中原對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者介紹：“我的投資體系以中觀行業(yè)比較為核心，對(duì)于行業(yè)選擇并無(wú)明確偏好，主觀性價(jià)比和行業(yè)趨勢(shì)是主要判斷標(biāo)準(zhǔn)，個(gè)股選擇則淡化阿爾法（超額收益），側(cè)重產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)龍頭均衡配置。”

凈值“掌控力”取決于投研水平

雖然基金經(jīng)理投資風(fēng)格各異，但嚴(yán)謹(jǐn)?shù)摹巴顿Y策略”與成熟的“投資體系”是產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)凈值穩(wěn)健增長(zhǎng)、穿越市場(chǎng)周期的基石，并最終決定其對(duì)凈值的“掌控力”。

從2022年發(fā)布的《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》到今年5月份發(fā)布的《行動(dòng)方案》，都著墨于引導(dǎo)公募機(jī)構(gòu)加快投研體系建設(shè)步伐。其中《行動(dòng)方案》提出“加快‘平臺(tái)式、一體化、多策略’投研體系建設(shè)”。

在李一鳴看來(lái)，打造投研體系、提升投研實(shí)力，已成為監(jiān)管部門、公募機(jī)構(gòu)、投資者等多方訴求交匯的最強(qiáng)共振點(diǎn)。

“公募基金行業(yè)已從‘規(guī)模戰(zhàn)’轉(zhuǎn)向‘質(zhì)量戰(zhàn)’。目前，A股上市公司已超過5000家、覆蓋眾多行業(yè)賽道，單個(gè)基金經(jīng)理難以完成全市場(chǎng)深度研究，投研體系通過分工協(xié)作可有效彌補(bǔ)個(gè)體能力邊界，讓基金經(jīng)理聚焦核心決策，從而提升長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定性。此外，投資者需求也在升級(jí)，對(duì)精準(zhǔn)匹配風(fēng)險(xiǎn)偏好與目標(biāo)有更高要求，這些多元化需求需要投研體系的多領(lǐng)域覆蓋提供支持。”李一鳴如是說(shuō)。

劉元海介紹稱：“東吳基金致力于發(fā)展投研一體化，通過構(gòu)建學(xué)習(xí)型組織，使投研人員之間實(shí)現(xiàn)研究成果共享并相互取長(zhǎng)補(bǔ)短。決策環(huán)節(jié)群策群力，以提高投資決策的勝率。基金經(jīng)理也會(huì)基于團(tuán)隊(duì)研究成果，對(duì)投資組合持續(xù)優(yōu)化、及時(shí)糾偏，盡量避免行業(yè)或個(gè)股誤判帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。”

當(dāng)前，公募基金行業(yè)正從“臺(tái)前”宣傳營(yíng)銷的比拼悄然轉(zhuǎn)向“幕后”投研實(shí)力的角力，各家公募機(jī)構(gòu)正積極優(yōu)化并迭代投研體系，以筑牢核心壁壘，力圖在資管“深水區(qū)”競(jìng)爭(zhēng)中占得先機(jī)。匯添富基金副總經(jīng)理袁建軍表示，在政策、流動(dòng)性、基本面、風(fēng)險(xiǎn)偏好和估值五大因素共同支撐下，A股市場(chǎng)仍具備健康上行的基礎(chǔ)。在此背景下，主動(dòng)權(quán)益類基金也有望進(jìn)入跑贏指數(shù)的新周期。

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