對(duì)未來(lái)的預(yù)期是決定當(dāng)前股市拐點(diǎn)的重要因素。大多數(shù)時(shí)候，投資公司更看重其未來(lái)預(yù)期盈利，預(yù)期主要體現(xiàn)在政策變化+行業(yè)景氣度，我們可以找到不少的案例，比如智能汽車、清潔能源等等。

在更成熟的家電領(lǐng)域也可以找到景氣度高企的智能清潔案例，如掃地機(jī)器人、洗地、洗烘一體機(jī)、洗碗機(jī)等等。石頭科技的迅速崛起恰好印證了其藍(lán)海屬性，在過(guò)去六年里，石頭的業(yè)績(jī)從2億元增長(zhǎng)至60億元級(jí)別，業(yè)績(jī)翻了30倍有余。

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著眼未來(lái)，其價(jià)值或許遠(yuǎn)不止于此。除了遠(yuǎn)期的消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，智能、互聯(lián)、品質(zhì)的現(xiàn)代智慧生活方式的快速普及，當(dāng)前國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策和地產(chǎn)政策的邊際放松，地產(chǎn)信心逐漸修復(fù)，外銷市場(chǎng)上海運(yùn)價(jià)格和原材料價(jià)格回落、疫情擾動(dòng)趨緩等等因素，都預(yù)示著科技型企業(yè)的未來(lái)投資價(jià)值是無(wú)限可期的。

經(jīng)營(yíng)承壓，內(nèi)銷高增

2022年前三季度，石頭科技根據(jù)行業(yè)階段及公司發(fā)展情況，依托優(yōu)秀的產(chǎn)品，加強(qiáng)市場(chǎng)推廣力度，持續(xù)貫徹全球化、全渠道覆蓋的銷售模式和多元化的營(yíng)銷策略，加深消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的感知與體驗(yàn)，提升轉(zhuǎn)化率，不斷提高公司營(yíng)銷效率，精準(zhǔn)營(yíng)銷，得到了市場(chǎng)的積極反饋。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年前三季度，石頭實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收43.92億元，同比增長(zhǎng)14.78%。截止報(bào)告期末，總資產(chǎn)達(dá)到106.12億元， 同比上年末增長(zhǎng)8.21%；歸屬于股東的凈資產(chǎn)達(dá)到91.93億元。其中，Q1Q2Q3石頭科技營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到13.60億元、15.64億元和14.69億元。

Q3為國(guó)內(nèi)銷售淡季，是海外經(jīng)銷商的備貨旺季。眾所周知，當(dāng)前受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響，歐洲消費(fèi)景氣較低，石頭歐洲市場(chǎng)收入作為其主要市場(chǎng)之一，大概率拖累了其整體收入。

但反之來(lái)看，也說(shuō)明了石頭國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的銷售仍保持高速增長(zhǎng)。據(jù)奧維數(shù)據(jù)，石頭掃地機(jī)Q3單季度線上銷售額同比增長(zhǎng)52%，銷售額份額為19%，同比增長(zhǎng)8個(gè)百分點(diǎn)。其中，Q3石頭品牌京東銷售額同比增長(zhǎng)100.61%，彰顯了品牌核心客群具有高凈值屬性，追求美好生活的需求更強(qiáng)，產(chǎn)品升級(jí)煥新后的復(fù)購(gòu)意愿更強(qiáng)。

事實(shí)上，業(yè)績(jī)能在當(dāng)前大環(huán)境挑戰(zhàn)嚴(yán)峻的背景下保持平穩(wěn)，已經(jīng)實(shí)屬不易。從多方面探究看，這與其品類煥新速度和營(yíng)銷思路密不可分。

石頭G10S系列、G10 Plus、T8系列等高端掃地機(jī)新品定位精準(zhǔn)，洗地機(jī)品類A10系列順利上市，同時(shí)其近一年來(lái)的營(yíng)銷策略也愈發(fā)成熟，助推國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售火爆。根據(jù)奧維云統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，僅G10及G10S兩款產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷額就達(dá)到12億元，在掃地機(jī)器人品類中占比達(dá)到18%。

另外，模具復(fù)用可以發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，掃地機(jī)器人在全球的普及率仍有較大的提升空間，石頭在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)份額持續(xù)提升亦彰顯了其較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，伴隨2023年石頭新品推出后，品牌有望構(gòu)筑新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。因此，長(zhǎng)期來(lái)看企業(yè)仍具有較強(qiáng)的成長(zhǎng)屬性。

負(fù)面因素減弱，市場(chǎng)逐漸回暖

行業(yè)目前正處于結(jié)構(gòu)升級(jí)換代期，消費(fèi)者對(duì)于好產(chǎn)品的需求是確定的，未來(lái)智能性強(qiáng)、質(zhì)量?jī)?yōu)異、產(chǎn)品口碑好的中高端產(chǎn)品會(huì)逐步進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止今年9月，中國(guó)家電市場(chǎng)國(guó)內(nèi)零售規(guī)模為5103億元，同比下滑6.1個(gè)百分點(diǎn)，而新興品類如干衣機(jī)、集成灶、洗碗機(jī)、清潔電器仍處于上升通道中。

值得關(guān)注的是，當(dāng)前內(nèi)外銷市場(chǎng)逐漸回暖，行業(yè)負(fù)面因素減弱，包括海運(yùn)價(jià)格回落、原材料價(jià)格回落、疫情擾動(dòng)趨緩，智能清潔市場(chǎng)有望迎來(lái)結(jié)構(gòu)性改善機(jī)會(huì)。

首先，成本端的原材料價(jià)格從高位回落，當(dāng)前銅價(jià)相比Q1最高位價(jià)格，價(jià)格已下降約30%，鋁價(jià)相比也下降了約50%。大宗原材料商品價(jià)格普遍下滑。

其次，外銷市場(chǎng)，海運(yùn)運(yùn)力緊張緩解，全球海運(yùn)價(jià)格邊際改善，預(yù)計(jì)海運(yùn)成本將進(jìn)一步下降，整體盈利能力得到改善。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，海運(yùn)價(jià)格自2021年4月起逐步上升，近期在高位出現(xiàn)回落，9月出口集運(yùn)指數(shù)美西線為1697.24，月環(huán)比降低23.99%；美東線為2480.83，月環(huán)比降低12.56%；歐洲線為3995.68，月環(huán)比降低13.45%。

此外，內(nèi)銷市場(chǎng)，隨國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策和地產(chǎn)政策的邊際放松，地產(chǎn)信心逐漸修復(fù)，地產(chǎn)后周期的家電行業(yè)復(fù)蘇彈性可期。疫情擾動(dòng)影響不斷趨緩，疫情管控更加科學(xué)有效，對(duì)終端銷售的物流和安裝環(huán)節(jié)的不利影響減弱，后續(xù)內(nèi)銷有望邊際復(fù)蘇。

上半年內(nèi)銷業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯，疊加下半年多方面改善，例如雙11對(duì)Q3季度的虹吸效應(yīng)顯著，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)表現(xiàn)延后，以及產(chǎn)品煥新，疊加日益成熟的營(yíng)銷策略助推雙11促銷，預(yù)期石頭科技及相關(guān)產(chǎn)業(yè)四季度及全年業(yè)績(jī)?nèi)杂休^大提升空間。

關(guān)鍵詞： 投資價(jià)值