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1月17日晚間，伴隨著中國太保披露2022年全年保費數據，A股五大上市險企保費成績單盡數交齊。梳理看來，合計實現保費收入25597.63億元，同比增長約2.9%。壽險方面，除太保壽險外，其余壽險公司保費收入均有所收縮，12月單月則因多地出現疫情感染高峰以及保險公司陸續步入開門紅籌備，限制保險展業，制約各險企保費增長。財險端，三家財險公司以相對高增幅收官，太保財險、平安財險保費增幅均超過10%，人保財險也有8.26%的保費增幅，非車業務是主要驅動力。

2023年以來，保險股股價呈現明顯回調趨勢，展望后市，資負兩端均有明顯利好，一方面，穩增長背景疊加各地出行消費回暖，有望驅動長端利率上行；另一方面，伴隨著復工復產、代理人產能提升以及市場需求拉動，有望推動保費與新業務價值率的長期回暖。

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壽險全年保費四降一升，12月單月保費集體收縮

聚焦于壽險公司表現，2022年全年，除太保壽險外，其余四家壽險公司均出現了保費的同比收縮。跌幅居首的是人保壽險，全年保費收縮約4.28%后，攬入保費927.02億元。全年長險新單期繳同比增長0.8%，其中下半年同比增長11.2%，個險續期保費則面臨一定壓力；人保健康2022年的保費收入則實現了14.54%的增長，達到410.22億元。

平安壽險2022年保費同比收縮3.89%，收入保費4392.77億元，其中個險新單同比下滑10.4%。個險續期同比收縮1.3%，但表現優于同業，國君非銀分析師認為，主要得益于持續推動社區網格化渠道改革帶來孤兒單質量改善。同期，平安健康保費收入同比增長18.78%，平安養老保費收入則有16.07個百分點的下滑。

壽險老大哥中國人壽2022年合計攬入保費6152億元，同比下滑0.77%；新華保險2022年保費收入也有0.23%的跌幅。

得益于銀保渠道低基數下的高增長推動，太保壽險成為2022年唯一保費實現同比增長的壽險公司，全年保費收入2223.42億元，同比增長6.1%，但個險續期保費收入同比收縮3.6%，降幅大于平安壽險與人保壽險。

從單月保費數據來看，各公司在12月保費收入均有所收縮，其中新華保險跌幅達到24%，平安跌約17.9%，人保壽險與中國人壽分別出現10.2%、10.5%的收縮，太保壽險單月保費則同比下滑5.6%。國君非銀在研報中指出，主要是因12月全國多地出現疫情感染高峰以及保險公司陸續步入開門紅籌備，保險展業受到較大限制，制約單月保費增長。

“上市險企已于2022年末啟動2023年開門紅業務，但受疫情影響預計2022年12月預收有所承壓，一定程度上拖累2023年開門紅數據”，開源證券在研報中指出，“考慮到新冠病毒變異株傳播速度較快以及主要城市地鐵客運量已明顯修復，預計疫情對于負債端展業能力短期壓制有所減弱，預計春節后將迎來全國性展業能力恢復，疊加2022年2月低基數，2023年2月新單有望明顯改善，預計2023年第一季度上市險企新業務價值率同比增速有望轉正。”

國君非銀劉欣琦團隊則提出，2022年壽險行業仍然受制于行業供需錯配導致新單承壓，同時以理財險為主的產品結構價值率顯著低于重疾險，預計新業務價值率仍深度承壓。此外，考慮到2023年壽險行業供需兩端復蘇動能都不足，預計2023年新業務價值率仍然面臨壓力，其中開門紅得益于居民仍然偏低的風險偏好推動理財類保險較快增長。考慮到下半年基數抬升及權益市場改善預期下保險儲蓄需求下滑，預計2023年新業務價值率前高后低。

財險全年維持高景氣，非車險業務為拉升主力

財險方面，2022年上市險企財險保費表現保持高景氣，人保財險全年實現保費收入4854.34億元，同比增約8.26%。其中車險保費收入2711.6億元，同比增約6.2%，非車險業務中，意外傷害及健康險同比增約10.3%后實現保費收入889.99億元，農險保費收入增幅超兩成，實現保費520.54億元，此外信用保證險保費基于低基數，增幅達到86.4%，收入52.94億元。

平安財險2022年收入保費2980.38億元，同比增約10.37%；太保財險全年保費收入同比增約11.6%，攬入保費1708.24億元，其中車險業務收入979.92億元，增幅為6.7%，非車業務是保費收入上行的主要拉動力，全年實現保費728.32億元，同比增幅達到18.9%。

單月表現來看，人保財險12月車險保費收入增約6.4%，維持平穩增長。申銀萬國證券研究員許旖珊分析，隨著疫情防控政策優化帶動汽車產業鏈復蘇，購車補貼優惠政策延續刺激汽車消費，新車銷量增速環比增長明顯。同時，預計隨著國家重視新能源發展、新能源車滲透率以及存量車續保提升，2023年累計增速將維持在5%左右。

再看單月非車情況，人保財險非車險業務同比下滑15.1%，申銀萬國研報提出，是因承保節奏的影響，其中意健險和信用保險分別同比下滑37.7%、30.4%，預計2023年將延續兩位數增長；農險盈利水平較好，意健險、責任險和信用保險等盈利水平有望持續改善，預計2022年和2023年綜合成本率都維持在100%以內。

保險股資負兩端均迎利好，2023年復蘇迎多重驅動

2022年，A股保險指數全年下跌0.08%，整體跑贏大盤，個股中，雖然中國平安、中國太保與新華保險股價仍然存在跌幅，但與上年相較，跌幅已明顯收縮。進入2023年以來，各上市險企股價回暖趨勢更加明顯。

展望后市，行業或正迎來資負兩端的利好，一方面，中長期維度看，宏觀經濟企穩上行、地產風險改善將持續利好保險股資產端。海通證券提出，“伴隨國內穩增長政策持續落地、防疫和地產政策持續優化，宏觀經濟預期改善，十年期國債收益率回升至2.90%左右，新增固收類投資收益率壓力有所緩解。”

從利率角度，申銀萬國證券詳細分析指出，長端利率持續上行利好險企投資,750 均線下行放緩準備金計提壓力邊際緩釋。截至1月17 日收盤,進入2023 年以來10 年期國債收益率持續提升至2.9%,利好以固收配置為主的險企投資端;同時,利率上行周期中750 天國債收益率曲線下行速度放緩,準備金計提壓力有所緩解。考慮到2023 年上市險企準備金計提在新會計準則調整下將采用即期利率曲線,如長端利率繼續上行，2023 年有望進入準備金釋放周期。

負債端，壽險有望底部復蘇已成為行業共同的期待。其中，產品方面，基于利率低位震蕩、理財產品收益承壓的背景，保險產品的市場需求仍在加大，尤其是增額終身壽險、年金險等產品的需求仍在延續。

此外，頭部險企代理人隊伍改革成效已日益凸顯，產能與收入實現回暖提升，對業務開展形成有力支撐。加之居民保險意識和能力的提升，均在構成2023年保險復蘇的驅動力。

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