當(dāng)前速訊：上投摩根方鈺涵：醫(yī)藥股長期不悲觀 重點關(guān)注競爭格局

嘉賓介紹：方鈺涵，上投摩根基金經(jīng)理，復(fù)旦大學(xué)碩士，擁有近10年投資研究經(jīng)驗

年內(nèi)醫(yī)藥板塊持續(xù)震蕩調(diào)整，后續(xù)投資機會如何看？是否仍具備長期配置價值？哪些細分領(lǐng)域具備投資前景？集采之下選股需要關(guān)注什么？對此，上投摩根方鈺涵跟大家分享精彩觀點。

(資料圖片)

方鈺涵表示，長維度看，醫(yī)藥板塊的需求仍在快速增長，很多細分領(lǐng)域還有很高的市場滲透率提升空間，我們還是能夠看到很多的投資機會。

其表示，未來醫(yī)藥行業(yè)是公共事業(yè)行業(yè)的核心點，需求增長非常迅速，有很多未被滿足的醫(yī)療需求存在，所以很多子行業(yè)量的增長都是在百分之二三十以上。我們要去關(guān)注行業(yè)的供應(yīng)格局，尋找有競爭力的，有進入壁壘的行業(yè)和公司，尤其是能夠同時滿足國內(nèi)需求和出口海外的公司。

以下為文字精華：

1、上投摩根方鈺涵：醫(yī)藥板塊長期看不悲觀

提問：醫(yī)藥行業(yè)過去兩年跌幅較大，在您看來原因有哪些？

方鈺涵：醫(yī)藥行業(yè)過去兩年比較大的跌幅，主要有兩方面的原因：第一方面是在消化前期較高的估值，因為大家知道從2020年疫情以來，隨著全球貨幣寬松，以及醫(yī)藥行業(yè)相對受益于疫情需求的表現(xiàn)，許多醫(yī)藥的子行業(yè)都經(jīng)歷了一個估值上漲的過程，甚至在2021年的時候出現(xiàn)了估值相對有一點泡沫化的情況，所以過去一兩年一直在消化估值。

第二點原因是在這兩年貫穿的周期里，醫(yī)藥行業(yè)還是在持續(xù)實行對于藥品、器械、耗材等全方面的價值鏈、供應(yīng)鏈中間環(huán)節(jié)的壓縮，意圖給民眾提供高性價比的服務(wù)。

所以總結(jié)一下，在高估值以及基本面有不斷負面消息沖擊的情況下，醫(yī)藥行業(yè)處于估值回縮的過程。

提問：醫(yī)藥股的行情是否已經(jīng)企穩(wěn)，投資價值如何看待？

方鈺涵：醫(yī)藥行業(yè)的估值調(diào)整周期比較長，有1-2年的時間。醫(yī)藥行業(yè)的各個子板塊都有經(jīng)歷調(diào)整，先從藥品，再到高值耗材，再到器械等，有不同程度的管控，基本上覆蓋到了每一個子行業(yè)，時間周期也非常長。

在2022年二、三季度觀察到，主動權(quán)益基金對醫(yī)藥行業(yè)的持倉，基本上降到了歷史較低水平。基金持倉是比較好的前置指標(biāo)，反映這個行業(yè)可能在一個底部區(qū)域。

通過這些指標(biāo)來看，我認為醫(yī)藥板塊已經(jīng)在政策底和倉位底了。從一個較長的維度去看，醫(yī)藥板塊的需求仍在快速增長，由于我國的消費水平仍不足，很多細分領(lǐng)域還有很高的市場滲透率提升空間。同時，醫(yī)藥行業(yè)的子行業(yè)、子板塊非常多，我們還是能夠看到很多的投資機會。

醫(yī)藥行業(yè)雖然有集采存在，但長期是不用悲觀的。它是一個增量板塊，跟公共事業(yè)股是不同的。可能很多投資者會認為說醫(yī)藥行業(yè)一直在降價，我認為這樣的觀點是偏頗的。一個增長在15%-20%左右的子行業(yè)里面，結(jié)合估值長期來看，它是具備長期配置價值的。

2、上投摩根方鈺涵：集采政策下關(guān)注供給格局

提問：您比較看好哪些細分賽道，具體投資邏輯如何？

方鈺涵：我認為在未來兩到三年內(nèi)，醫(yī)療新基建是一個確定性比較高的方向。

新冠疫情對于醫(yī)藥行業(yè)的影響是一個長期過程，我們國家ICU的數(shù)量對比全球來看比較低，很多基礎(chǔ)的醫(yī)療設(shè)施(像醫(yī)院床位數(shù)等)，還在擴建的過程。大家也觀察到自己所在的城市，很多公立醫(yī)院開了很多分院，對于像生命信息等高端細分板塊例如核磁分子影像診斷等，這些高端醫(yī)療設(shè)施建設(shè)都是未來國家重點投入的方向。

同時醫(yī)藥行業(yè)很多龍頭公司，產(chǎn)品質(zhì)量已經(jīng)靠近或者甚至趕超了海外公司的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。所以我們認為醫(yī)療新基建板塊它既有需求的拉動，又有供給的替代，無論是從國家戰(zhàn)略的高度來說，或者在醫(yī)藥行業(yè)本身不同細分行業(yè)中的屬性來看，它都是比較有競爭力的。

因為醫(yī)療設(shè)備行業(yè)，很難重新創(chuàng)造更多供給，它不是一個想要降價就可以隨便降價的行業(yè)。主要原因有行業(yè)的技術(shù)壁壘，醫(yī)院采購的粘性以及可以進入的玩家數(shù)量有限。所以從受益的行業(yè)來看，我們首先會關(guān)注的就是醫(yī)療新基建板塊。

醫(yī)療行業(yè)從見底到逐步回升，在獲得更多全市場基金，包括醫(yī)藥行業(yè)基金重新關(guān)注的過程中，非常優(yōu)質(zhì)的龍頭公司還是會重新受到資金青睞。

當(dāng)重新配置醫(yī)藥行業(yè)的時候，很多優(yōu)質(zhì)的醫(yī)藥龍頭公司，現(xiàn)在這些公司(沒有新冠相關(guān)業(yè)務(wù)占比)普遍明年的估值在30多倍，這其中優(yōu)質(zhì)的、有競爭壁壘的成長股是值得長期去關(guān)注的。所以這條線上我們會看好龍頭大市值、具有一站式服務(wù)平臺屬性的科研服務(wù)公司。

提問：我們怎么去解讀集采政策對醫(yī)藥行業(yè)的影響？

方鈺涵：集采是整個醫(yī)藥行業(yè)政策的大方向，無論在什么樣的領(lǐng)域中，只要是醫(yī)療板塊領(lǐng)域的，只要具備集采的可能，國家還是希望能夠做到采購性價比高的品種。我們?nèi)タ词艿郊捎绊懶袠I(yè)的時候，需要把握的點是行業(yè)的競爭格局，或者說是供給格局。

如果這個行業(yè)提供同一產(chǎn)品的只有少數(shù)幾家龍頭公司，這樣的競爭格局是比較難形成價格大幅下殺的。

反之如果一個領(lǐng)域以前是高毛利、高凈利的品種，同時又有非常多的廠家可以擴產(chǎn)或者可以生產(chǎn)同樣的品種，同時產(chǎn)品又非常標(biāo)準(zhǔn)化，這時候我們就要特別注意了，結(jié)論就是關(guān)注行業(yè)供給格局比關(guān)注集采會更重要，我們在其中能夠看到投資的機會和風(fēng)險。

提問：人口老齡化趨勢下，您如何展望未來醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展？

方鈺涵：未來醫(yī)藥行業(yè)是公共事業(yè)行業(yè)的核心點，因為我們的需求增長非常迅速，有很多未被滿足的醫(yī)療需求存在，所以很多子行業(yè)量的增長都是在百分之二三十以上。

我們要去關(guān)注行業(yè)的供應(yīng)格局，尋找有競爭力的，有進入壁壘的行業(yè)和公司，尤其是能夠同時滿足國內(nèi)需求和出口海外的公司，將會是比較好的投資機會。

所以我們認為在醫(yī)藥行業(yè)長期不必悲觀，我們只要尋找不同的子行業(yè)里面能夠有競爭力的公司，在一個估值合適的情況下買入，未來醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展和投資還是具備一定的前景。

上述資料并不構(gòu)成投資建議，或發(fā)售或邀請認購任何證券、投資產(chǎn)品或服務(wù)。所刊載資料均來自被認為可靠的信息來源，但仍請自行核實有關(guān)資料。投資涉及風(fēng)險，不同資產(chǎn)類別有不同的風(fēng)險特征，過去業(yè)績并不代表未來表現(xiàn)。投資前請參閱銷售文件所載詳情，包括風(fēng)險因素。觀點和預(yù)測僅代表當(dāng)時觀點，今后可能發(fā)生改變。

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