前海開(kāi)源楊德龍：經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì) 股市或開(kāi)啟探底回升

嘉賓介紹：楊德龍，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家委員會(huì)委員，央視財(cái)經(jīng)頻道特約評(píng)論員，前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院全球金融博士在讀。2006年7月加入南方基金研究部，任行業(yè)研究員、首席策略分析師，2009年起任多只公募基金基金經(jīng)理；2016年3月加盟前海開(kāi)源基金；2019年1月起任中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家委員會(huì)委員

(資料圖片僅供參考)

隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開(kāi)啟復(fù)蘇，股市后續(xù)將如何表現(xiàn)？海外宏觀環(huán)境有何新變化？美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程將止步明年？國(guó)內(nèi)新能源車板塊的景氣度能否延續(xù)？港股市場(chǎng)將迎來(lái)大幅反彈？對(duì)此，前海開(kāi)源基金基金經(jīng)理?xiàng)畹慢埜蠹曳窒砭视^點(diǎn)。

楊德龍表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)四季度已經(jīng)開(kāi)始復(fù)蘇，明年應(yīng)該會(huì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，隨著經(jīng)濟(jì)增速見(jiàn)底回升，股市年內(nèi)也回事探底回升的走勢(shì)。新能源車方面，明年銷量有可能可以保持50%的增長(zhǎng)，行業(yè)高景氣或?qū)⒕S持。

其指出，港股科技互聯(lián)網(wǎng)最近上漲幅度比較大，這些公司短期跌幅較大，但基本面并沒(méi)有很大的問(wèn)題，仍然是具有流量?jī)?yōu)勢(shì)，仍然是行業(yè)龍頭，所以行業(yè)整治接近尾聲的時(shí)候，這些互聯(lián)網(wǎng)公司或?qū)⒅匦戮邆渖闲袡C(jī)會(huì)。

以下為文字精華：

1、前海開(kāi)源楊德龍：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)

提問(wèn)：美聯(lián)儲(chǔ)加息的幅度是否會(huì)放緩，在明年停止加息？

楊德龍：美國(guó)10月份CPI為7.7%，低于9月份8.2%，大概低了0.5個(gè)百分點(diǎn)。這說(shuō)明在連續(xù)6次暴力加息后，美國(guó)的物價(jià)開(kāi)始有所回落，雖然回落的幅度并不大，但是讓市場(chǎng)看到一定的希望，所以當(dāng)天數(shù)據(jù)公布后美股就出現(xiàn)大漲。

美聯(lián)儲(chǔ)在11月初一期會(huì)議上宣布第六次加息7.5%，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率已經(jīng)從今年年初的0%-0.25%提升到3.75%-4%了，可以說(shuō)加息的節(jié)奏非?？?，加的息的曲線也非常陡，這對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)都形成了負(fù)面影響。

對(duì)于美國(guó)股市也形成了比較大的沖擊，美股今年以來(lái)出現(xiàn)了這幾年比較大的下跌，美聯(lián)儲(chǔ)加息主要是為了應(yīng)對(duì)高通脹，而這次高通脹治理起來(lái)確實(shí)是比以往更加復(fù)雜。

通脹的原因很多，不僅是貨幣現(xiàn)象，弗里德曼這些貨幣學(xué)派認(rèn)為物價(jià)上漲都是貨幣現(xiàn)象，但實(shí)際上這一次物價(jià)上漲還包含很多別的因素，比如說(shuō)俄烏沖突，造成石油天然氣農(nóng)產(chǎn)品供給量減少，供應(yīng)鏈出現(xiàn)問(wèn)題，造成了全球能源價(jià)格、資源價(jià)格上漲。

不過(guò)這些正在接近尾聲，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息的力度越來(lái)越大，物價(jià)也開(kāi)始掉頭向下，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該會(huì)放緩加息節(jié)奏，12月份會(huì)議有可能加息50個(gè)基點(diǎn)，而不會(huì)再次加息75個(gè)基點(diǎn)。

另外美聯(lián)儲(chǔ)明年會(huì)考慮停止加息，明年幾月份我認(rèn)為3月份的可能性是比較大的，這樣的話美國(guó)的基準(zhǔn)利率就會(huì)提到4.5%左右了，這個(gè)幅度這個(gè)水平應(yīng)該是比較高的，所以明年停止加息的可能性很大。

提問(wèn)：今年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)以歷史性的速度加息，是否會(huì)引發(fā)全球的經(jīng)濟(jì)衰退？

楊德龍：美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)于全球的影響比較大，全球經(jīng)濟(jì)不會(huì)馬上陷入到衰退，但是有一定的這種滑向衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

具體到我國(guó)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)主要是受內(nèi)部因素影響，今年疫情反復(fù)，疫情管控對(duì)于消費(fèi)生產(chǎn)等方面都形成了影響，所以今年經(jīng)濟(jì)增速只有0.4%。

四季度已經(jīng)開(kāi)始復(fù)蘇，明年應(yīng)該會(huì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，這和全球很多國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都有不同，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速見(jiàn)底回升，股市年內(nèi)也是探底回升的走勢(shì)。

2、前海開(kāi)源楊德龍：明年新能源車或保持高景氣

提問(wèn)：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度是否會(huì)強(qiáng)于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度？

楊德龍：我們今年是先進(jìn)入到經(jīng)濟(jì)增速下滑的，明年可能也是先復(fù)蘇的。因?yàn)楝F(xiàn)在影響經(jīng)濟(jì)的一些因素依然比較強(qiáng)，明年隨著疫情得到有效控制，疫情管控會(huì)更加科學(xué)精準(zhǔn)，壓制消費(fèi)的因素會(huì)逐漸消失，所以明年我國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是一個(gè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

根據(jù)美林時(shí)鐘在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的階段，權(quán)益是最好的一個(gè)投資的方向，也就是好的股票，好的基金相對(duì)來(lái)說(shuō)比較有好的上漲的機(jī)會(huì)，所以這一點(diǎn)大家要有信心。

從歐美經(jīng)濟(jì)來(lái)看，歐美經(jīng)濟(jì)相對(duì)比較差，因?yàn)槔⒁呀?jīng)加的比我們還要高，再繼續(xù)加息影響市場(chǎng)的因素就逐步增多，所以美國(guó)經(jīng)濟(jì)歐洲經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)比較大。

提問(wèn)：近期人民幣匯率波動(dòng)背后有哪些影響因素？

楊德龍：人民幣貶值主要是因?yàn)槊涝叩锰珡?qiáng)了，是一種被動(dòng)貶值。我們知道美聯(lián)儲(chǔ)今年上采取了6次加息應(yīng)對(duì)高通脹，而我國(guó)央行則采取了降息降準(zhǔn)來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下滑，中美貨幣政策出現(xiàn)了比較大的偏差。

美元加息人民幣則是減息，所以這就造成美元走強(qiáng)，人民幣貶值。事實(shí)上今年人民幣貶值的幅度小于美元升值的幅度，只是美元指數(shù)上漲的幅度更大。

另外一個(gè)就是人民幣貶值的幅度也小于歐元、日元、英鎊等其他主要貨幣貶值的幅度，人民幣貶值主要還是美元升值過(guò)快造成。這段時(shí)間特別是公布了美國(guó)10月份CPI之后，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)考慮明年在合適的時(shí)間停止加息，所以美元指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)了比較大的調(diào)整。

人民幣匯率后期應(yīng)該是以區(qū)間震蕩為主，而不會(huì)出現(xiàn)單邊貶值的走勢(shì)，目前人民幣貶值的壓力已經(jīng)緩解，當(dāng)然不能說(shuō)解除了，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)還是會(huì)在12月份加息，但是加息的節(jié)奏可能會(huì)放緩。

提問(wèn)：明年新能源汽車行業(yè)的景氣度您怎么看？

楊德龍：新能源汽車銷量這幾年不斷超預(yù)期，去年大家也擔(dān)心今年的銷量增長(zhǎng)不及預(yù)期，實(shí)際上今年的銷量增長(zhǎng)是翻倍以上，滲透率去年的時(shí)候是15%，今年已經(jīng)突破30%，翻了一倍了。

明年滲透率雖然不可能再翻一倍，但是保持銷量總量50%的增長(zhǎng)是有可能的，因?yàn)槿藗冊(cè)絹?lái)越接受新能源汽車，特別是在高油價(jià)的情況下，使用電動(dòng)車的優(yōu)勢(shì)越來(lái)越明顯，所以明年新能源車企業(yè)的銷量依然會(huì)保持高景氣。

而今年A股市場(chǎng)大環(huán)境比較差，大盤一度跌到了3000之下，市場(chǎng)跌幅比較大，這也使得新能源汽車雖然景氣度比較高，但是仍然出現(xiàn)了比較大的調(diào)整。這對(duì)于下一步的投資反而是個(gè)好事，因?yàn)楝F(xiàn)在基數(shù)變低了，在這個(gè)時(shí)候布局成本相對(duì)比較低。

提問(wèn)：近期行業(yè)輪動(dòng)比較快，除了中藥以外，整體的醫(yī)藥也是走出了一波這個(gè)反彈行情，這波上漲它究竟是反彈還是反轉(zhuǎn)？

楊德龍：現(xiàn)在醫(yī)藥還是反彈的，反轉(zhuǎn)現(xiàn)在一還不能確認(rèn)，主要還是集采的影響并沒(méi)有減小。

現(xiàn)在一批的集采目錄在公布，這對(duì)于醫(yī)藥股的表現(xiàn)有很大的壓力。當(dāng)然也有一些醫(yī)藥受到疫情逐步放開(kāi)，短期的刺激出現(xiàn)了業(yè)績(jī)的爆發(fā)的機(jī)會(huì)，所以很多中藥類的醫(yī)藥股出現(xiàn)了強(qiáng)勁反彈，這個(gè)應(yīng)該是一個(gè)事件刺激的。

醫(yī)藥在長(zhǎng)期的來(lái)看會(huì)有一些表現(xiàn)好的，但是不像以前那么多了，因?yàn)楝F(xiàn)在醫(yī)藥面臨著一個(gè)大的基本面的改變，就是集采改變了很多醫(yī)藥的投資邏輯，所以有些醫(yī)藥股也是反彈之后出現(xiàn)暴跌，今天也是一個(gè)醫(yī)藥股大跌的一天，是因?yàn)榇蠹覍?duì)醫(yī)藥長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還是沒(méi)有信心，集采相當(dāng)于降低了醫(yī)藥股的一個(gè)要價(jià)，直接就導(dǎo)致很多醫(yī)藥股的業(yè)績(jī)化為烏有，這些都會(huì)影響到醫(yī)藥股長(zhǎng)期的表現(xiàn)。

提問(wèn)：近期醫(yī)藥集采對(duì)于一些比較優(yōu)質(zhì)的藥品，沒(méi)有像以往那用壓價(jià)，這種醫(yī)藥企業(yè)是不是值得投資？

楊德龍：就是說(shuō)如果是集采對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)有影響，它一般是很難恢復(fù)的，因?yàn)榧伤粫?huì)再降下價(jià)之后再漲回來(lái)，但是有的醫(yī)藥公司可能一兩個(gè)品種進(jìn)入到集采，其他品種沒(méi)有進(jìn)行集采，集采對(duì)它的業(yè)績(jī)的影響是比較小的，這樣接下來(lái)是有反彈機(jī)會(huì)的。

所以我們主要還是看基本面，看這些企業(yè)是不是真正具有創(chuàng)新能力，是不是有一些獨(dú)到配方是別人的醫(yī)藥公司做不了的藥，這樣才不會(huì)陷入到集采之中。

3、前海開(kāi)源楊德龍：港股互聯(lián)網(wǎng)公司具備上行機(jī)會(huì)

提問(wèn)：11月以來(lái)恒生指數(shù)大漲，推動(dòng)本次港股上行的原因是什么？

楊德龍：港股上行有很多原因，一個(gè)是超跌產(chǎn)生了反彈機(jī)會(huì)，另外一個(gè)就是近期 A股港股都出現(xiàn)了一波反彈，市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)面可能會(huì)復(fù)蘇。今年我們受疫情影響，經(jīng)濟(jì)增速下滑比較厲害，而優(yōu)化疫情防控新政策，讓大家看到了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的希望。

另外房地產(chǎn)是占據(jù)港股很大市值的一個(gè)板塊，最近出現(xiàn)了比較大的利好。為了化解房地產(chǎn)行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)出臺(tái)了支持房地產(chǎn)發(fā)展的16條措施，直接帶動(dòng)了房地產(chǎn)的上行。

港股最近上漲幅度比較大，但是漲幅比較多的是之前跌的比較多的，像科技互聯(lián)網(wǎng)。這些科技互聯(lián)網(wǎng)公司實(shí)際上短期跌幅比較大，基本面并沒(méi)有很大的問(wèn)題，仍然是具有流量?jī)?yōu)勢(shì)，仍然是行業(yè)龍頭，所以在國(guó)家對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)的整治接近尾聲的時(shí)候，這些互聯(lián)網(wǎng)公司重新具備了上行機(jī)會(huì)。

房地產(chǎn)過(guò)去幾年受傷比較重，嚴(yán)監(jiān)管下房地產(chǎn)各種融資渠道都被叫停了，所以很多房企杠桿率比較高，會(huì)遇到比較大的經(jīng)營(yíng)困難，甚至出現(xiàn)資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)是重要的國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)一出問(wèn)題，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈都會(huì)出問(wèn)題，比方說(shuō)銀行，上游鋼材等等。

所以房地產(chǎn)行業(yè)當(dāng)前出現(xiàn)一些政策利好，行業(yè)應(yīng)該說(shuō)是從 ICU拉到了普通病房，問(wèn)題不會(huì)那么大了，但是很難說(shuō)到了強(qiáng)勢(shì)回升的階段。地產(chǎn)目前應(yīng)該說(shuō)是有反彈，但是反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)還要等待，房地產(chǎn)行業(yè)是下一步國(guó)家還會(huì)重點(diǎn)來(lái)救的行業(yè)。

提問(wèn)：信創(chuàng)板塊將來(lái)會(huì)成為一個(gè)新的市場(chǎng)主線嗎？

楊德龍：這段時(shí)間國(guó)內(nèi)關(guān)注安全，而安全需要計(jì)算機(jī)硬件軟件一系列信息化創(chuàng)新技術(shù)。

信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)本質(zhì)上還是國(guó)家信息產(chǎn)業(yè)，安全板塊可能會(huì)有一定的反彈機(jī)會(huì)，但是大家要注意這些信創(chuàng)板塊多數(shù)屬于中小個(gè)股，小盤股的業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定，所以信創(chuàng)板塊雖然具有短期熱點(diǎn)的特點(diǎn)，但是并不一定能夠持續(xù)表現(xiàn)，投資者還是要注意其中的風(fēng)險(xiǎn)。

強(qiáng)調(diào)安全是大會(huì)報(bào)告中的重要內(nèi)容，這也是這一波炒得比較高的原因，但是信創(chuàng)領(lǐng)域未來(lái)還是會(huì)出現(xiàn)分化，真正具有業(yè)績(jī)前景的細(xì)分行業(yè)龍頭會(huì)有表現(xiàn)，非龍頭企業(yè)機(jī)會(huì)不是很大。

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