今日視點(diǎn)：浮動(dòng)費(fèi)率基金三周年大考放榜，成績(jī)?nèi)绾危?/h1>

2022-12-29 09:51:11 |來(lái)源:雪球

三年之期已到，始于 2019 年末的首批浮動(dòng)費(fèi)率基金已全數(shù)結(jié)束封閉期。

(資料圖片)

作為一種創(chuàng)新基金品類(lèi)，首批的六只基金，到底給我們呈現(xiàn)了一種怎樣的運(yùn)作結(jié)果？

浮動(dòng)費(fèi)率打破旱澇保收

傳統(tǒng)上，基金按照基金凈值逐日按照固定百分比計(jì)提管理費(fèi)，比如權(quán)益類(lèi)基金，常見(jiàn)的管理費(fèi)是 1.5%/ 年。

為了讓基金公司的利益，與基民的利益更好的緊密結(jié)合，2019 年首批浮動(dòng)管理費(fèi)率基金發(fā)行，這批基金采用了折扣的固定管理費(fèi) + 浮動(dòng)業(yè)績(jī)提成的新管理費(fèi)模式，希望將兩者利益進(jìn)行一次綁定。

在固定管理費(fèi)方面，相比傳統(tǒng)權(quán)益基金 1.5% 的管理費(fèi)，這批浮動(dòng)管理費(fèi)基金的固定管理費(fèi)降低到 0.8%，在此基礎(chǔ)上再增加了業(yè)績(jī)報(bào)酬。

下表就是首批浮動(dòng)管理費(fèi)率基金中某一只招募文件中公布的公式，其他幾只也是一樣的算法。

如果用大白話解釋上述公式，就是針對(duì)年化 8% 以上的收益部分，按照 20% 計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬。

這樣的費(fèi)率結(jié)構(gòu)，打破了基金公司以往旱澇保收的收費(fèi)狀態(tài)，將基民業(yè)績(jī)與基金公司收益捆綁的方式，無(wú)疑是基金費(fèi)率上的一次創(chuàng)新。

2019 年，首批一共 6 只浮動(dòng)費(fèi)率基金招募，參與試點(diǎn)的各家公司，也算是都派出了干將。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice 金融終端

從上述基金的成立時(shí)間來(lái)看，2019 年 12 月 18 日到 26 日分批成立，這批基金一般都設(shè)定了持有期規(guī)定，一年至三年不等。這意味著當(dāng)最晚成立鎖定期又最長(zhǎng)的興全社會(huì)價(jià)值三年持有期結(jié)束后，首批六只浮動(dòng)費(fèi)率基金算是完成了第一階段的大考，該是放榜看看成績(jī)了。

徐治彪一枝獨(dú)秀

下表是截至 2022 年 12 月 23 日上述六只基金的成立迄今的收益和年化收益。

排名第一的是國(guó)泰研究精選，基金經(jīng)理是 EarlETF 老讀者應(yīng)該很熟悉的徐治彪，一位 “不抱團(tuán)” 的基金經(jīng)理，持股小眾。筆者最早是從他的國(guó)泰大健康 A (001645) 認(rèn)識(shí)他，并將其國(guó)泰研究?jī)?yōu)勢(shì) (009804) 納入我自己重倉(cāng)持有的 EarlONE 組合中。關(guān)于徐治彪的投資風(fēng)格和理念，可以看我以前寫(xiě)過(guò)的分析：《尊重常識(shí)，哪怕做資本市場(chǎng)的「獨(dú)行俠」》。

徐治彪的這只浮動(dòng)費(fèi)率基金實(shí)現(xiàn)了 73.05% 的收益，一人即是第一梯隊(duì)。

此外，華泰柏瑞、富國(guó)和興證全球的產(chǎn)品，成立迄今回報(bào)都在 40%+ 的水平，也相當(dāng)不俗。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice 金融終端 截至 2022 年 12 月 23 日

解封份額且行且珍惜

雖然首批浮動(dòng)費(fèi)率基金總體表現(xiàn)不俗，頻現(xiàn)雙位數(shù)年化收益，但是我們從這些基金成立伊始與最新的基金份額數(shù)對(duì)比就會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)可惜的現(xiàn)狀：基民往往是過(guò)了持有期就跑得快。

從下表可以看到，三年來(lái)表現(xiàn)最好的國(guó)泰研究精選，基金份額數(shù)從成立伊始的 7.07 億份縮水到 1.63 億份，縮水七成多；另一只華泰柏瑞景氣回報(bào)從 12.72 億份縮水到 1.67 億份，縮水八成多。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice 金融終端 份額截至 2022 年 3 季末

是的，其實(shí)很難去揣測(cè)基民在認(rèn)購(gòu)了這些首批浮動(dòng)費(fèi)率基金，與基金公司利益共捆綁之后，為何又匆匆忙忙的選擇了 “分手”。

尤其是類(lèi)似徐治彪的那只，從下面的三年回報(bào)可以看到，2020 年基金牛市中表現(xiàn)搶眼，2021 年震蕩結(jié)構(gòu)市中表現(xiàn)依然搶眼，2022 年泥石俱下的熊市中，則是相當(dāng)抗跌。這樣牛市漲得多熊市跌得少的風(fēng)格，其實(shí)是多少基民的夢(mèng)中之基。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice 金融終端 截至 2022 年 12 月 23 日

當(dāng)然，我也明白，基民尤其是普通基民，對(duì)面市場(chǎng)的震蕩往往是各種的非理性。

但尚未贖回的基民，我覺(jué)得倒是要珍惜手中的份額。

毫無(wú)疑問(wèn)，持有期基金需要鎖定一段時(shí)間的流動(dòng)性，所以往往會(huì)讓許多追逐快錢(qián)的基民望而卻步，這就使得持有期基金普遍規(guī)模不大。

在如今績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理紛紛因?yàn)橛咳氲馁Y金而管理規(guī)模快速膨脹，獲取超額收益難度大大提升的背景下，持有期基金相對(duì) “袖珍” 的規(guī)模，有時(shí)候反而意味著更好的超額收益潛力。

就說(shuō)徐治彪，進(jìn)入 2022 年規(guī)模還是有顯著攀升的，差不多達(dá)到 100 億元的水平。

雖然這個(gè)水平未必影響基金經(jīng)理的發(fā)揮，但顯然基金規(guī)模小，總是好的。而眼下國(guó)泰研究精選不過(guò) 3 億元左右的規(guī)模，堪稱(chēng)是基金經(jīng)理創(chuàng)造超額收益的最佳規(guī)模。既然熬過(guò)了兩年持有期的流動(dòng)性束縛，真是要且行且珍惜。

注：觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。國(guó)泰研究精選成立于 2019.12.24，該產(chǎn)品 2019-2022 上半年度增長(zhǎng)率 / 業(yè)績(jī)基準(zhǔn) (%)：1.66/2.65、55.77/21.73、22.66/-3.52、-0.33/-7.19。本基金設(shè)置基金份額持有人最短持有期限。基金份額持有人持有的每份基金份額最短持有期限為 2 年，在最短持有期限內(nèi)該份基金份額不可贖回，在最短持有期限的下一工作日起（含該日）可贖回。本基金為采用逐筆計(jì)提法提取業(yè)績(jī)報(bào)酬的證券投資基金，每日披露的基金份額凈值為未扣除基金管理人業(yè)績(jī)報(bào)酬前的基金份額凈值。由于贖回 / 轉(zhuǎn)出或者基金終止清算時(shí)基金管理人可能計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬，投資者實(shí)際贖回 / 轉(zhuǎn)出 / 清算金額，以登記機(jī)構(gòu)確認(rèn)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。本基金為混合型基金，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益低于股票型基金，高于債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。投資者購(gòu)買(mǎi)前請(qǐng)?jiān)旈喕鸱晌募x擇風(fēng)險(xiǎn)匹配的產(chǎn)品謹(jǐn)慎投資。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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