野村東方國(guó)際證券高挺：明年周期股和成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)可期

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對(duì)于2023年A股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，野村東方國(guó)際證券研究部首席策略分析師高挺博士在題為“周期回歸與成長(zhǎng)新趨勢(shì)”的主題報(bào)告中表示，2023年周期股和成長(zhǎng)股在時(shí)間順序上依次存在一定的投資機(jī)會(huì)。

高挺分析認(rèn)為，受疫情影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定下行壓力，加上美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收縮影響，A股市場(chǎng)罕見(jiàn)地迎來(lái)了連續(xù)兩年的估值下行。而在近期國(guó)內(nèi)疫情政策持續(xù)優(yōu)化的背景下，2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)會(huì)發(fā)生什么樣的變化，是否對(duì)A股市場(chǎng)有利，這是未來(lái)一段時(shí)間大家都會(huì)關(guān)注的問(wèn)題。對(duì)此，野村東方國(guó)際證券的判斷是，2023年經(jīng)濟(jì)會(huì)有一個(gè)明顯的復(fù)蘇。當(dāng)下防疫政策優(yōu)化，支持經(jīng)濟(jì)的政策也頻現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)周期性復(fù)蘇的預(yù)期被重新點(diǎn)燃，雖然經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的恢復(fù)可能是漫長(zhǎng)且曲折的過(guò)程，但超低估值已成為未來(lái)長(zhǎng)期回報(bào)的有力保障。

從目前來(lái)看，2022年11月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體偏弱，尤其是房地產(chǎn)，零售也受到了短期的一些疫情擾動(dòng)的影響。在野村東方國(guó)際證券看來(lái)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)在正處在經(jīng)濟(jì)底的左側(cè)，最弱的增長(zhǎng)階段可能是從現(xiàn)在到明年初的冬季階段。高挺表示，投資者如果意識(shí)到這是一個(gè)底部階段的話，是一個(gè)非常好的信號(hào)，因?yàn)椴粫?huì)更差了，這也是我們?yōu)槭裁从X(jué)得明年整體市場(chǎng)是一個(gè)正面的環(huán)境。

高挺表示，當(dāng)前各項(xiàng)政策有利于2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的向好。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)高度敏感的周期領(lǐng)域，以及符合中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)趨勢(shì)的行業(yè)，有望交替成為2023年市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。高挺認(rèn)為，市場(chǎng)將先于經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性改善而提前出現(xiàn)快速的估值修復(fù)，這有利于投資者恢復(fù)信心，這一過(guò)程的領(lǐng)跑者預(yù)計(jì)將來(lái)自對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)更為敏感的周期行業(yè)。另一方面，當(dāng)前低估值市場(chǎng)中，市場(chǎng)估值修復(fù)空間較大，且外資在2023年也將有望成為額外的流動(dòng)性亮點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)回歸增長(zhǎng)的初期，伴隨復(fù)蘇確定性的增強(qiáng)，明年一、二季度A股市場(chǎng)有望率先迎來(lái)周期股的估值回升，尤其是其中具有估值和業(yè)績(jī)雙重修復(fù)空間的行業(yè)。

從大環(huán)境來(lái)看，高挺表示，2023年出口會(huì)比較弱，如果海外發(fā)達(dá)國(guó)家大體都要進(jìn)入衰退的話，出口壓力會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。另一方面，國(guó)內(nèi)隨著疫情政策的優(yōu)化，未來(lái)一段時(shí)間，疫情的擾動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響邊際減小，之前跟疫情相關(guān)性比較高的服務(wù)業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)更多的復(fù)蘇，加上政府提到了2023年要以推動(dòng)內(nèi)需消費(fèi)為主，投資業(yè)也要發(fā)力等，2023年內(nèi)外需之間可能會(huì)出現(xiàn)較大差異，內(nèi)需這塊開(kāi)始走強(qiáng)。

落到具體的投資機(jī)會(huì)上，高挺認(rèn)為，短期來(lái)看，有望在2023年一季度看到疫情政策調(diào)整后經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，市場(chǎng)估值出現(xiàn)回升，雖然在短時(shí)間內(nèi)這一變化難以獲得基本面盈利因子改善的驗(yàn)證。因此，驅(qū)動(dòng)明年一季度超額盈利的主要機(jī)會(huì)來(lái)自估值彈性。高挺團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，2023年、2024年滬深300的營(yíng)收增速分別為5.2%、7.1%，凈利潤(rùn)增速分別達(dá)9.2%、7.1%。在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的情形下，周期類行業(yè)有望率先實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)。特別是一些之前受疫情影響較為嚴(yán)重的行業(yè)復(fù)蘇機(jī)會(huì)，如家電、傳媒、醫(yī)藥和農(nóng)業(yè)等行業(yè)，在明年一季度最值得關(guān)注。

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的拐點(diǎn)確立后，高挺認(rèn)為，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)將回歸成長(zhǎng)，未來(lái)可重點(diǎn)關(guān)注以下新成長(zhǎng)領(lǐng)域：一是科技自立，政策攻堅(jiān)帶動(dòng)制造業(yè)設(shè)備及資產(chǎn)質(zhì)量升級(jí)(工業(yè)母機(jī)和半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)的頭部國(guó)資企業(yè))；二是能源自立，新能源賽道內(nèi)部的旗手交接(儲(chǔ)能、風(fēng)電和光伏設(shè)備行業(yè))；三是文化自立，優(yōu)質(zhì)高效服務(wù)業(yè)的升級(jí)(文娛、游戲、旅游等)。這些領(lǐng)域可能會(huì)在2023年中后期重新回到投資者更多的視野當(dāng)中，有望取得更好的表現(xiàn)。

（文章來(lái)源：金融投資報(bào)）

關(guān)鍵詞： A股市場(chǎng)